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Financial Management 第六篇 营运资本决策 第十九章 流动资产管理 第一节 现金和有价证券管理 1. 现金管理 （1）现金及其持有动机 现金产生与流转过程 持有现金动机 交易动机：满足日常生产经营活动对现金的需要 预防动机：取决于预测可靠程度、临时借款能力等 投机动机：为能趁机利用潜在获利机会而持有现金 （2）现金管理的目标与内容 现金管理的目标 满足三项持有动机的需要 将闲置现金减少到最低限度 第一节 现金和有价证券管理 现金产生与流转过程 第一节 现金和有价证券管理 现金管理的内容 第一节 现金和有价证券管理 （3）最佳现金持有量的确定 现金周转模型 现金周转是现金自投入生产经营到销售完成转化为现金的过程。现金周转模型，就是通过预计年现金需求总量和现金周转期来确定最佳现金余额的一种方法 假设条件 未来年现金总需求可依据产销计划准确地加以预计 能根据往年资料测算未来现金周转次数 最佳现金持有量的确定 第一节 现金和有价证券管理 最佳现金余额=现金周转期×年现金需求总额/360 现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期 因素分析模型 因素分析模型，是根据上年现金占用额和有关因素的变动情况来确定最佳现金余额的一种方法 假设条件 现金需求与销售收入或销售量同比例增长 最佳现金持有量的确定 最佳现金余额=（上年现金平均占用额-不合理占用额）×（1+预计销售变化率） Baumol 模型 来源于存货的经济批量模型（W.J.Baumol，1952） 持有现金的机会成本与现金和有价证券转换成本之和最低时的现金余额，即最佳现金持有量 第一节 现金和有价证券管理 核心问题：一年出售几次有价证券？每次出售多少？ 假设条件 计划期内现金需求量可以预先确定；总体上只有现金流出，没有现金流入；现金流出均匀发生。 公司通过销售有价证券获得现金； 期间内有价证券收益率 i 不变；证券转换现金无限制，且转换费用b 固定。 最佳现金持有量的确定 每次转换有价证券的固定成本为b ，现金总需求量为T，短期有价证券收益率为i ，一次转换现金量为C 总成本=机会成本（ i · C /2）+转换成本（ b · T / C ） 第一节 现金和有价证券管理 2. 有价证券管理 （1）投资有价证券的动机 有价证券是“准现金”，可作为现金替代物 收益率高于银行存款利率，作为短期投资手段 （2）有价证券投资组合应考虑的因素 违约风险：发行人无法按期还本付息的风险 利息率风险：证券价格因利息率上升而下跌，从而引起投资人遭受损失的风险 购买力风险：由于通货膨胀使证券到期或转让获得的资金购买力下降的风险 第一节 现金和有价证券管理 流动性风险：公司需要出售有价证券获得现金，但未能立即出售的风险，如购买不知名公司的债券 证券的报酬：收益与风险相关联，安全但收益不高的证券较受欢迎 纳税：大多数金融工具的收益均需纳税现在 （3）有价证券投资组合的决策 一般做法 预先估计公司公司未来现金净流量，在可预计时间内根据公司不同时期现金流动模式和规律性，选择各种证券到期日，与需要支付现金的时间尽可能接近。 应用 第二节 存货管理 2. 存货管理 （1）存货的功能与成本 存货是企业为生产经营的需要而储备的各种商品和物资。存货管是财务管理重要内容之一 存货的功能 保证生产正常进行；均衡生产与销售 存货的成本 采购成本：由买价和运杂费构成，与采购数量成正比 订货成本： F1 + k · D/Q （与订货数量无关，与次数有关） 储存成本： F2 + k c· Q/2 （与订货数量有关，与次数无关） 缺货成本：存货供应中断而造成的生产或销售中断损失 变质过时成本：储存时间过长而发生的变质过时的损失 第二节 存货管理 （2）存货决策 存货决策概述 主要涉及：进货项目；供货单位；订货时间；订货批量 存货决策主要模型 经济订货批量基本模型 模型前提：订货无障碍；集中而非陆续到货；无缺货成本；需求稳定可知；单价不变无折扣；无现金短缺 模型内容 TC=订货成本（ F1 + k ×D/Q ）+储存成本（ F2 + k c× Q/2 ） 模型的局限性 第二节 存货管理 存货决策主要模型 第二节 存货管理 订货点的确定模型 Qt 是订购下批存货时本批存货的储备量，不涉及经济批量，只是根据生产需要确定 需考虑的因素：日均正常耗用量n；预计每日最大耗用量m；提前时间t；预计最长提前时间r；保险储备B B=1/2 × ( m × r – n × t ) Qt = n × t + B = 1/2 × ( m × r + n × t ) 经济订货批量的扩展模型 有数量折扣的经济批量模型——否定存货单价不变的假设 在基本模型中假设存货价格不变。而实际中存在批量折扣时，除原两种