中金公司-g2用0纸上谈兵,qe2加剧市场风险,欧债危机重燃-101114.docVIP

G20纸上谈兵，QE2加剧市场风险，欧债危机重燃 刘奥琳、林暾、朱一平、周洪礼、胡伟俊 2010年11月14日 要点： G20纸上谈兵，无实质性进展，对市场影响甚微 美国强调汇率问题，但它与新兴市场间巨大的经济利益冲突，令任何有实质意义的条款都难以达成。G20峰会上美国强调汇率问题，意在（1）找些新兴市场作为本国经济失衡的替罪羊，从而转移国民对于内部政策问题的关注；（2）逼迫他国汇率升值，有助美国扩大出口。但参加G20的大多数国家都反对美国将全球不平衡简单归结于汇率问题，使G20首脑会议毫无实质性进展。 美国QE2上周正式启动，市场风险可能加剧 美联储每月投放约1,050亿美元购买美国国债（月发行量的60%），对国债投资者的挤出效应大于QE1。QE2的财富效应越大，投资者的通胀预期将来得越快。最大的市场风险将来自于美国试图退出QE政策之时。 QE2使国家间货币竞相贬值的概率上升，并可助长资产泡沫，使新兴市场的政策敏感性升级。量化政策已加速长期基金流入新兴市场。新兴市场亦已采取升值，加息，资本控制等多方面政策以应对通胀和资产泡沫风险，力度之大前所未有。即使如此，目前许多国家的实际利率仍为负值（如印度、韩国、泰国、越南），绝大多数国家的实际利率仍低于10年均值。新兴市场难以单靠汇率升值来抵消量化政策的影响，进一步加息的概率已普遍上升。 受经济减速、财赤上调、融资剧增的三重困