浅析资不本结构的治理效应.docVIP

浅析资本结构的治理效应 摘要作为融资契约的股权和债权具有不同的企业所有权配置特征资本结构不单是一个融资契约的选择问题更重要的是资金背后产权主体相互依存、相互作用、共同构成的某种制衡机制的配置问题企业不同融资契约的选择就是企业不同治理机制的选择融资决策就是通过确定企业最合适的资本结构形成有效的制衡机制约束代理人行为本文论述了债权和股权所具有的治理效应关键词资本结构股权债权治理效应 　　 　　一、绪论 　　 　　经典的资本结构理论(F.ModiglianiandM.Miller1958)认为在一个完善的资本市场中资本结构既不影响资本成本也不影响企业的市场价值现实中的资本市场当然不可能是完善的这种不完善不仅来自政府政策导致的扭曲更主要的是来自信息的不完全现代企业理论的研究证明至少由于以下三个原因资本结构是重要的第一根据激励理论资本结构通过影响经营者的工作努力水平和其他行为的选择进而影响企业的收人和其实际价值；第二根据信息传递理论资本结构通过其信息传递功能影响投资者对企业经营状况的判断进而影响企业的市场价值；第三根据控制权理论资本结构通过影响企业的治理结构即所有权的安排进而影响企业的价值 　　资本结构对企业治理结构的影响也称为资本结构的治理效应Williamson(1988)认为市场经济条件下的企业由于代理人问题的存在公司的外部控制一般会同时采用两种控制方式股权控