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第三章 投资管理 项目投资概述 现金流量的确定 投资决策评价指标 投资决策评价指标的运用 资本限量时的投资决策 投资决策问题的思考★ 3.1 项目投资概述 含义 计算期的构成 项目投资的特点 项目投资管理程序 3.2 现金流量的确定 现金流量的基本概念 现金流量与利润的关系 年现金净流入量=年利润＋折旧（＋应付款的增加额－应收款的增加额＋借入资金－偿还本金和利息－股利分配额＋…） 正确确定现金流量需要注意的问题 3.2.3 需要注意的问题 例：今年3月1日，红花集团考虑投资项目A（如一家某种药品的制造企业），并将项目评价工作交给了ABC咨询公司，咨询费30万元。同年4月5日，红花集团又看好另一项目B，准备投资建厂。假设红花集团目前的实力只能选择两个项目之一，且咨询费30万元足以左右项目的选择（即若将这30万元看成是项目A的成本则项目B优，反之亦反），请问为项目A所发生的咨询费是否应当计入该项目的成本？ 1. 区分相关成本与无关成本 3.2.3 需要注意的问题 承前例：同年5月1日，红花集团决定投资项目A，并为项目A斥资3000万元购置一块土地的使用权。同年6月10日红花集团又发现了另一个投资机会C，此时已购置土地的使用权价值已升值到4000万元，而项目C不需要使用这块土地。请问这块土地的使用权是否应当算作是项目A的成本？ 若应当算，则应当算多少钱？ 2. 不能忽视机会成本 3.2.3 需要注意的问题 再承前例：若项目A的咨询报告，可以转让40万元，则咨询费是否应当计入项目A的成本？应当计多少钱？ 思考：为什么不同情况，咨询费采用不同的处理方式？ 3.2.3 需要注意的问题 例：若绿叶咖啡馆考虑在店内或店附近开设一家书店，但是经过测算在那个地段开书店难以盈利。不过，若开设该书店，有望增加咖啡的销售，每年约增加收益20万元，请问能否将这20万元的收益看成是书店的收益而重新进行项目评价？ 3.2.3 需要注意的问题 例：若光明公司发明一个新型的节能灯，但是在是否进行新型节能灯项目投资是犯了难，因为新项目会影响公司现有产品的销售，每年将减少原有产品收益1000万元，请问在进行项目评价时，是否应当将这1000万元的收益减少看成新项目的成本？ 思考：如何在项目评价中考虑这种协同效应？ 3.2.3 需要注意的问题 小结： 1. 区分相关成本与无关成本 2. 不可忽视机会成本 3. 考虑对其他项目的影响（协同效应） 3.3 项目投资的评价指标 净现值：NPV 现值指数（利润指数）：PI 内含报酬率（内部收益率）：IRR 动态投资回收期：TP 评价指标的评估 3.3.1 净现值NPV 净现值法是将各年的现金净流量按期望的报酬率或资金成本率换算为现值，以求得投资方案的净现值。净现值法是从当前的现值角度衡量一项投资是否值得进行的一种方法。 3.3.1 净现值——例 3.3.2 现值指数PI 现值指数是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。净现值法给出了项目现值的具体数值，而现值指数则提供了某项目带来的收益于成本的相对效率。 3.3.2 现值指数——例 3.3.3 内含报酬率IRR 内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。 3.3.3 内含报酬率——例 3.3.4 动态投资回收期TP 回收期法是指投资项目收回全部投资所需的时间间隔。企业为了避免出现意外情况往往乐于选择能在短期内收回全部投资的方案。即回收期越短，方案越有利。 课堂练习 大华公司有A、B、C三个投资项目可供投资，资金成本为8％，其现金流量如下表： 3.3.5 决策指标的评价 几种指标评判结果不同的原因： 投资的规模：项目的成本不相同。 现金流模式：现金流量的时间分布不同。例如，某个项目的现金流量随着时间递增，而其它项目则随时间递减。 项目寿命：各个项目具有不同的寿命。 3.3.5 决策指标的评价 投资的规模差异： 3.3.5 决策指标的评价 投资的规模差异： 3.3.5 决策指标的评价 现金流模式差异： 3.3.5 决策指标的评价 现金流模式差异： 3.3.5 决策指标的评价 项目寿命差异： 3.3.5 决策指标的评价 项目寿命差异： 3.3.5 决策指标的评价 净现值指标的缺陷 没有考虑原始投资额的大小 没有考虑期限的长短 现值指数可以解决原始投资额缺陷？ 内含报酬率能解决净现值的缺陷吗？ 如何解决净现值的缺陷？ 如何使用这些指标？ 动态投资回收期 调整后的净现值 内含报酬率 3.4 投资决策指标的运用 固定资产更新的决策 固定资产经济寿命的决策 “固定资产经济寿命”的价值 3.5 资本限量决策 以净现值划线比较