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对冲基金如何用ETF套利和对冲　　最近几年，香港市场上出现越来越多的ETF产品，相挂钩的产品也门类众多，包括了黄金实物、A股股票、房地产信托等。尽管这一产品在散户中还没有成为热门，但是一些香港的对冲基金经理已经熟练地运用ETF作为套利或是对冲风险的工具。这里笔者介绍一些业界老手常常用到的套利手段和风险对冲策略。　　机会稀缺套利　　ETF作为一种交易所买卖的基金，它本身在市场上的交易会有一个价格，这个价格基本上与这个ETF所代表的每股资产净值相对应，一般ETF的发行商会按一定频率在固定的地方或是网站上公布其ETF的净值，以便投资者参考。　　不过上述净值和ETF在交易所里的交易价格往往不一致，因为后者反映的不仅仅是它背后正股或是挂钩商品的资产净值，同时还包括了部分溢价因素。这部分溢价产生的原因有很多，涉及ETF所挂牌交易市场的流动性、投资者准入难易程度、ETF背后关联资产的波动性以及这个ETF发行商本身的信誉等。　　不论哪一种原因，价格与净值的差异都是对冲基金套利的良好机会：如果ETF的资产净值在某个时段内一直低于二手市场上的ETF交易价格时，反映这个ETF的资产被低估了，投资者可以考虑在二级市场上买入一篮子的股票，然后按比例向相关ETF的创设券商申请转为对应数量的ETF，并同时在市场上卖出ETF。　　如果情况相反，某个时段内，一个股票型ETF的资产净值高于ETF的价格时，投资者可以在