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图1 资金通过金融体系的转移 第二节 货币的演变 在几千年的岁月中货币的形态经历了由低级向高级不断演进的过程价值形式的发展经历了简单价值形式扩大价值形式一般价值形式和货币价值形式四个阶段 一币材早期的币材由自然物和商品充当例贝壳布等后来金属成为币材由铜到银金贵金属包含的价值量大只有当生产力发达时商品流通扩大时才会成为币材贵金属价值高质地均匀便于分割便于携带不易损坏体小价高 充当货币的金属主要是金银和铜 四支付手段 价值的单方面转移 五世界货币 外汇储备人民币国际化 第三章 利息与利息率 第一节 利率的概念和作用 单利是对已过计息日而不提取的利息不计利息的计息方法其本利和是 3根据复利公式推出两个广泛运用的算式 1零存整取每月或每年按同样的金额存入到约定的期限本利和一次取出P是每月年存入的金额 n为存入的次数r为月年利率年金终值的计算公式 2整存零取一次存入若干金额的货币在以后的预定期限内每月每年提取同一金额的货币当达到最后期限的一次提取时本利全部取清P是每月年提取的金额 r为月年利率n为提取的次数年金现值的计算公式 年金是指企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上自愿建立的补充养老保险制度是一种属于企业雇主自愿建立的员工福利计划年金是未来消费 公式可以用于消费信贷还款安排养老保险的计算等 根据实际价格水平变动调整的利率称为事后实际利率ex post real interest rate 表示事后以不变价来衡量的投资者的效益 名义利率 nominal interest rate 指包括补偿通货膨胀风险的利率 r 名义利率 i 实际利率p预期通货膨胀率 美国实际利率和名义利率 3个月期国库券 要计算实际利率需要根据以往利率和通货膨胀率的时间趋势来估计预期通货膨胀率再用名义利率减去预期通货膨胀率即可 二西方经济学关于利率决定的分析 1古典学派的储蓄投资理论实际利率理论 利率的变化取决于投资流量与储蓄流量的均衡投资不变储蓄增加均衡利率水平下降储蓄不变投资增加则有均衡利率的上升 2 凯恩斯学派的流动性偏好理论 货币供给曲线 由货币当局决定L为需求曲线利率决定于货币供求数量而货币需求量又取决于人们的流动性偏好流动性的偏好强愿意持有货币当货币需求大于货币供给利率上升反之利率下降凯恩斯的理论基本上是货币理论 为该时期内货币需求的改变量 为该时期内货币供给的改变量 如果储蓄和投资这一对实际因素的力量对比不变货币供需力量对比的变化可以改变利率可贷资金的供给与需求决定均衡利率其均衡条件为 假定最初企业债与国债的违约风险相同两种债券具有相同的特征风险和到期期限相同因此它们的均衡价格与利率都相等 企业债券的风险溢价 由于企业违约风险增大预期回报率下降对它的需求减少推动需求曲线从1到2均衡价格下跌2企业债均衡利率上升至2相对于企业债券国债预期回报率上升相对风险低需求增加市场均衡价格上升均衡利率下降形成企业债券的风险溢价由于企业债2的价格低于国债2的价格所以企业债的均衡利率2高于国债的均衡利率 结论 当公司遭受损失导致违约的可能性增大时企业债的违约风险提高预期回报率下降在其他条件不变的情况下企业债券的需求减少相对于企业债券无风险的国债需求增加国债利率下降债券的价格与利率负相关 1具有违约风险债券的风险溢价总是为正且风险溢价随着违约风险的上升而增加 2由于企业债券具有一定的违约风险而国债则不存在违约风险因此企业债的利率总是高于国债 3所得税因素 从图长期债券收益可以看出地方政府债券的利率低于国债 地方政府债券不属于无违约风险债券其流动性也不如国债 市政地方政府债券的利息支付可以免缴联邦所得税 这实际上提高了这些债券的预期回报率 由于市政债券免税相对于国债的税后预期回报率提高需求上升价格上升均衡利率随之下降而国债需求量相对下降利率随之上升市政债券利率的降低与国债利率的升高说明了市政债券利率低于国债利率的原因 小结三个因素导致相同期限的债券会有不同的利率 1违约风险债券的违约风险越大它的利率相对于其他债券将越高 2流动性一种债券的流动性越大则它的利率将越低 3税收债券享受免税待遇时的利率将比不享受时该待遇时的利率低 由这三个因素所引起的各类期限相同的债券利率之间的关系就是利率的风险结构 3四种类型的信用市场工具 1 普通贷款simple loan 例1年期贷款今天的价值是100元1年后需偿付110元利息10元求到期收益率 S 110P 100n 1 1r 110100r 01 10 2 固定支付贷款 fixed-payment loan也称分期偿付贷款fully amortized loan 贷款人向借
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