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第15章 资本结构：基本概念 （1）无税的MM命题之总结： 假设：1、无税；2、无交易成本；3、个人和公司的借贷利率相同。 结论： 命题ⅰ：（杠杆企业的价值与无杠杆企业的价值相等）→无税时的MM定理ⅰ 命题ⅱ：→无税时的MM定理ⅱ 推论： 命题ⅰ：通过自制的财务杠杆，个人能复制或消除公司财务杠杆的影响。 命题ⅱ：权益成本随财务杠杆而增加，这是因为权益的风险随财务杠杆而增大。 （2）有税的MM命题之总结： 假设：1、公司的息后所得税率为；2、无交易成本；3、个人和公司的借贷利率相同。 结论： 命题ⅰ：（对永续性债务的公司）→有税时的MM定理ⅰ 命题ⅱ：→有税时的MM定理ⅱ 推论： 命题ⅰ：由于公司可扣除利息支付但不能扣除股利支出，公司的财务杠杆使税收支付减少。 命题ⅱ：由于权益的风险随财务杠杆而增大，因此权益成本随财务杠杆而增加。 为完全权益公司的资本成本（无税时，＝） 税盾＝B 杠杆权益价值S＝，分子为杠杆权益的息税后预期现金流量，分母是权益现金流量的贴现率。 在没有税收时，财务杠杆不影响；在有公司税的世界中，随财务杠杆而降低。 1．MM假设 列举在一个无税的世界里，MM理论成立所需的3个假设。在现实的世界中，这些假设是否合理？请解释。 解：1、无税；2、无交易成本；3、个人和公司的借贷利率相同。 1、无税；（实际经济中存在公司税，公司的价值与负债水平正相关。因为利息支付可