【干货细读】Shibor异动之谜.docxVIP

【干货细读】Shibor异动之谜2013-12-06?javascript:;华尔街见闻如果您尚未关注见闻，您可以点击标题下方的“华尔街见闻→”关注我们。?近期，关于上海银行间同业拆放利率（Shibor）的种种异动，引起了市场人士的关注。3月期SHIBOR近期走势与回购利率异常背离，最高相差200个基点，其背后是银行悬殊的报价。?数据显示：从今年10月下旬至今，在18家Shibor报价行中，各行对3月期Shibor的报价迥异：多数时间，除了农行和交行每日报价在6%以上外，其余各家银行的报价均在4.75%左右，后者大幅低于同期3月回购利率逾200个基点。?平日变动很少的3月Shibor利率在周四大涨近11个基点，录得6月20日“钱荒”以来的单日最大涨幅，但昨日同期3月回购利率却下跌了6个基点。?不仅3月Shibor利率持续低于2周品种，而且各家银行的报价也相差甚大，如3月Shibor的最高报价行与最低报价行相差竟高达220个基点。?以12月4日为例，当日11：30公布的当天3月Shibor利率为4.78%。其中，在所有18家银行的报价中，除了两家银行报价在6%以上，其余16家商业银行的报价均在4.5%至5.1%之间，大幅低于前日质押式回购3月期品种6.78%的利率。?其中，农行对当日3月Shibor报6.65%，交行报6.20%。而其余各商业银行中，报价最低的为某大行，12月4日的3月Shibor报价仅为4.50%，与报价最高的农行竟相差215个基点。值得一提的是，5日华夏银行也加入到高报价行列，当日报6.60%。?按照央行发布的《上海银行间同业拆放利率（Shibor）实施准则》，各家银行的Shibor报价应基于市场情况的报价，且报价行当日货币市场交易利率，都应以其报价利率为基准。?上海证券报引述上海某券商固定收益部总监表示，近期市场上长端利率上行较快，但Shibor?的长端利率却一直没动，的确引起了市场对此的众多猜测。?另一位长期观察Shibor利率的银行人士表示，“平常Shibor与回购利率相差10-20个基点还算正常，但最近则最高相差200个基点，就有些匪夷所思。”?事实上，尽管Shibor利率体系建立在拆借利率的基础上而非回购市场利率，但短期Shibor与回购利率的走势较为密切。据统计：2011年至今，短端Shibor利率与拆借和回购利率走势基本相同，如隔夜Shibor利率与同期质押式回购相差大多仅为1个基点左右。?相比而言，由于成交稀少，中长期品种成交利率与Shibor的契合度则相对较弱，但近期Shibor与同期回购连续维持高达约200个基点的点差，仍较为少见。数据显示，2013年来，两者多数时间价差均不超过100个基点，而从10月下旬至今，则陡升至200个基点左右。?市场分析认为，目前在银行间市场上，很多金融产品定价都与Shibor利率挂钩，如：衍生品市场的利率互换、远期利率协议；债券市场以Shibor为基准的浮动利率金融债券等。尤其是利率互换（IRS）市场，以3月Shibor为基准的利率互换已成主力。?在此背景下，对于近期Shibor异动的原因，市场的猜测主要有三。一位资深业内人士表示，3月Shibor性质与Libor相同，一个主要原因是影响利率掉期当期损益和估值。?他表示，比如IRS支付浮动利率，按近期3月Shibor的4.7%均值计算，相比实际固定利率6.7%左右，则可赚取近200个基点的价差，利润率远高于放贷。?“同时，按2013年11月人民币利率互换的交易数据，以三月期shibor为基准的成交额348亿元计算，2个百分点意味着按年计算近七亿元利润，如果考虑存量，则金额可能更多。”该人士表示。??但市场人士也有不同猜测。上述券商固定收益部总监称，Shibor价格同时受银行资产端和负债端价格影响，报价背后或有资金的真实考虑。??“一种说法是有资金的银行要出借资金，需要资金价格报高，另一种说法是，资金紧的银行需要吸收同业存款，也不得不将利率报高，这样才能获得存款。此外，虽然浮息债是以3月shibor为基准，可以降低发债成本，但由于发行人的资产端与Shibor挂钩，所以目前很难说长期Shibor利率就是被操纵。”??而对于昨日3月Shibor利率大涨，则有市场人士猜测或与同业存单的推出有关。市场人士表示，随着同业可转让存单业务日益迫近，利率市场化导致对未来3月Shibor上涨预期也在增强。?不论是何原因，一个不可忽略的事实是，在利率市场化的背景下，Shibor利率的重要性将越来越高。正如央行多次强调，作为利率市场化的基础，随着管制利率的不断放开，商业银行的利率定价也将由盯住法定利率基准，过渡到参考Shibor基准利率。?但Shibor报价机制的完善仍任重道远。正如央行副行长李东荣所言，Shibor要确立其市场基准利