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兴业银行投资分析报告 一、宏观形势分析 2010年我国经济进入“高位运行”、“经济常态变化”、“价格偏高”、“结构良性化”运行轨道，上行力量与下行力量的交织与碰撞使得2011年将成为最为复杂但总体运行却相对平稳的一年。一方面政府将“防通胀”和“流动性回收”作为宏观经济调控的核心，主导着我国经济的下行力量，房地产政策的持续与加码、发达国家经济复苏的持续缓慢、贸易与汇率冲突等因素将进一步加剧我国经济的下行压力；但另一方面2011年作为“十二五”的开局之年，新的消费刺激政策与“民生工程”、“区域发展规划”等计划的实施，都将成为强大的上行力量。且这些力量均存在着不确定性，如流动性回收难度较大而可能导致“名义紧缩、实质宽松”的局面、房地产市场房价暴涨和交易价格急速下滑的双向可能、新规划带来的转型效应在短期内具有紧缩作用，等等。从2011年前四个月的宏观经济数据来看，各种力量的运行与冲突正在加剧。 （一）GDP增速平稳 截止至今日，统计局只公布了2011年第一季度的GDP数据，如图1所示。从季度数据看，2011年第一季度GDP环比增加18.00%，总体上保持逐年上升的稳定趋势；从年度数据看，2006-2010年我国年均GDP实际增长率为11.2%，不仅远高于同期世界经济年均增速，而且比“十五”时期的年均增速快1.4各百分点，从2011年第一季度经济增速稳定上升的机箱看，预计2011年GDP有望达到45万亿元，全年经济增长预计仍可达10%左右。其中，消费需求、固定资产投资将继续作为经济增长主力军发挥作用，从第一第二产业向第三产业的转型仍将继续。 （二）通货膨胀压力不减 自去年下半年以来，中国货币政策收紧的砝码不断加重，但通胀压力仍并没有显现出明显缓解之势。在美国零利率货币政策致大量热钱流入和国内经济结构调整的影响下，2011年CPI指数极有可能缓慢上涨，通货膨胀的压力可能一时难以缓解，再加上双顺差的逐渐恢复，和当前由央行多次上调存款准备金率所带来的强烈通胀预期，预计2011年通胀率仍将达到5%，央行仍将实行偏紧的货币政策，从而导致银行贷款总量下降并努力开拓中间业务。此时银行股股价普遍走低，一旦我国走出通货膨胀阴影，或是放开银行业管制使银行业进行多元化发展，银行股的前景将是一片光明，故于2011年趁低买入银行股是十分明智的选择 二、行业分析 （一）我国银行业发展状况 总体来看我国银行股发展前景良好，具体表现如下: 1、经营规模不断扩大 2、资产质量不断提高 3、存款总量日趋上升 4、贷款额度逐年增加 5、银行业景气指数转向走高 三、兴业银行财务分析 （一）基本财务特征分析 总资产、总负债及存贷款情况： 如图所示，兴业银行五年来资产、负债及存贷款额历年增加。贷款总额与总资产的差额有增大趋势，及至2009年我国紧缩性货币政策的实施，贷款总额出现五年来的首次下降，但贷款量的变化丝毫没有影响到兴业银行总资产的高速增加，这主要是由存放中央银行、存放同业及金融公司的款项逐年增加，且金融市场参与度扩大，各项投资额度增加造成的。存款总额总体上与总负债相匹配，但每年差距缓慢增加，可见兴业银行正在逐渐扩大非传统业务，业务创新力度逐年增加。 （二）财务报表比率分析 兴业银行2011年1季报显示，截止3月末，公司总资产规模上升到19169.90 亿元，同比增长3.64%，实现营业收入116.53亿元，同比增长21.07%，实现净利润52.26亿元，同比增长28.11%，实现每股收益0.87元，每股净资产16.20元。总体来看兴业银行运行状况良好，具体分析如下。 1、流动性分析 从图中看到，兴业银行存贷比及流动性比率五年来均保持在满足要求的合理水平，2009年流动性比率的骤然减小应当主要是来自于国家控制贷款的系统性影响，但2010年立即恢复至正常水平，表现了兴业银行优良的自我调整能力。 2、盈利能力分析 在总资产逐年扩大的情况下，兴业银行的总资产收益率自2006年上升至1.17后便一直在1.2左右浮动，可见其净利润除在2006年有突出表现外，还相应跟着总资产逐年增长，体现了兴业银行较强的资产营运能力，2008年至2009年的系统性因素影响，总资产收益率虽略有下降，但是已经恢复了活力，出现缓慢增长趋势，2011年后应该会有所进展 3、风险性分析 从五年变化情况看，兴业银行不良贷款率逐年下降，拨备覆盖率逐年提升，都是其资产质量不断提高的表现，可见相对于其他从城市商业银行发展而来的全国性股份制商业银行，兴业银行在贷款方面的历史包袱较轻，对风险控制的重视度较大。 四、技术指标分析 K线理论分析 从大趋势看，年初以来兴业银行股价波动上升，自配股除权后股价缓慢下降，