2008年天狼星财管由厚变薄3-4..docVIP

三．财务预测与计划 【预测思路分析】 （1）通常，资金总需求的资金的筹资的优先顺序为：动用现有的金融资产；增加的留存收益；增加金融负债；增加股本。（2）确定外部融资额图示如下: 前提：1。假设各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比。 　　　2。假设计划销售利润率可以涵盖借款利息的增加。 增量法：外部融资额＝新增销售额＊（基期经营资产销售百比－基期经营负债销售百分比）　－预计销售额＊计划销售净利率＊（1－股利支付率）－可动用的金融资产 （三）销售增长与外部融资的关系 从资金来源看企业增长的实现方式： 完全依靠内部资金增长。内部资源有限 主要依靠外部资金增长。不能持久。增加负债会使企业财务风险增加，筹资能力下降，最终会使借款能力完全丧失；增加股东投入资本，不仅会分散控制权，而且会稀释每股盈余，除非追加投资有更高的回报率，否则不能增加股东财富。 平衡增长。可持续的增长。保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款。 外部融资销售增长比：即销售额每增长1元需要追加的外部融资额。 假设可动用的金融资产为零。 外部融资额＝基期销售额＊销售增长率＊基期经营资产销售百比 －基期销售额＊销售增长率＊基期经营负债销售百分比 　　　　　－计划销售额＊计划销售净利率＊（1－股利支付率） 　　　　　－可动用的金融资产（0） 两边同除“基期销售额＊销售增长率” 外部融资销售增长比＝基期经营资产销售百比－基期经营负债销售百分比 　　　　　－计划销售净利率＊[（1＋增长率）÷增长率]＊（1－股利支付率） 外部融资额＝外部再次销售增长比＊销售增长额 如外部融资销售增长比为正，需要外部融资，为负说明企业有剩余资金，可以增加股利或进行短期投资。 外部融资额需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资额需求越大；销售净利率越大，外部融资额需求越小（如股利支付率为100%，则销售净利率的变化不影响外部融资额）。 外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少越大，外部融资需求越少 注意极端点：股利支付率为100%时，销售净利率对外部融资需求没影响。 （四）内含增长率：即外部融资额等于零时，求解销售增长率。 预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0预计销售增长率内含增长率，外部融资0（追加外部资金）预计销售增长率内含增长率，外部融资0（资金剩余）　根据这三个结论，我们可以进一步理解销售增长与资金需求之间的关系。一般理解可能会认为销售增长率越高，外部融资需求越大，其实，这个认识只有在实际增长率大于内含增长率的情况下才是正确的。如果实际增长率低于内含增长率，企业资金实际上是有剩余的。=股东权益本期增加/ 期初股东权益　　=（本期净利×本期收益留存率）÷期初股东权益　　=　　R=销售净利率（a）×资产周转率（b）×收益留存率（c）××　　=销售净利率（a）×资产周转率（b）×收益留存率（c）×权益乘数（d）×　　==1+R　　R=abcd×（1+R）　　　　　　【分析】　　（1）影响可持续增长率的因素有四个，即销售净利率、权益乘数、总资产周转率、收益留存率。而且，这四个因素与可持续增长率是同方向变动的。　　【分析结论】　　　　（2）可持续增长率的公式可以结合杜邦财务分析体系进行记忆和灵活应用。　　　　　　　　所有者权益增长率经营效率与财务政策比率（不发新股） 可持续增长率与实际增长率的关系 不变 实际增长率=本年可持续增长率=上年可持续增长率 一个或多个增加 实际增长率＞上年可持续增长率本年可持续增长率＞上年可持续增长率 一个或多个减少 实际增长率＜上年可持续增长率本年可持续增长率＜上年可持续增长率 如果4个比率已经达到极限，并且新增投资报酬率已经与资本成本相等，单纯的销售增长无助于增加股东财富。 　　【分析基础】　　1.满足五个假设，实际增长率=可持续增长率（定义）　　2.可持续增长率计算涉及四个变量，这四个变量均与可持续增长率成同向变动关系。（不增发新股） 【分析方法】　　（1）第一个结论见上图。四个比率均不变时，实际增长率等于上年可持续增长率，也等于本年可持续增长率。　　（2）四个比率中有一个或多个数值增长，意味着企业出现了超常增长，因此，实际增长率大于上年可持续增长率。与上年相比，由于比率数值增长，因此，本年的可持续增长率大于上年的可持续增长率。　　（3）四个比率中有一个或多个数值比上年下降，本年的实际增长率低于上年的可持续增长率。同时，本年的可持续增长率也低于上年的可持续增长率。　　（4）如果公式中的4个比