第6章外汇市场精选.ppt

绝对购买力平价 其基本观点是，一个国家的货币与另外一个国家的货币之间的比价是由两种货币在各自国内的购买力之比决定的。由于货币的购买力体现在商品的价格水平上，故两种货币之间的汇率水平是由两国国内的物价水平之比决定的。 绝对购买力理论（absolute purchasing power parity）：探讨某一时点上汇率决定的基础 相对购买力平价 相对购买力平价是在绝对购买力平价的基础上发展起来的，它把汇率的涨跌归因于物价或者货币购买力的变动。即在一定时期内，汇率的变动要与同时期内两国物价水平相对变动成比例。 相对购买力理论(relative purchasing power parity):探讨某一时段内汇率变化的原因 t期汇率 基期汇率 表示本国基期和计算期的物价水平 表示外国基期、计算器的物价水平 3、利率平价理论 1923年，凯恩斯(J.M.Keynes)在《货币改革论》一书中指出：远期汇率与即期汇率之间的差价，如果按照百分率来表示，倾向于等于两个不同金融中心之间的利率的差额。远、即期汇率的差价＝两个金融中心的利率差额。 英国的经济学家爱因格齐（P.Einzig）从动态的角度分析了汇率与利率的关系，从而真正完善了古典的利率平价说。 利率平价理论的中心思想 利率平价说的中心思想是这样的一个命题：它认为利率与汇率的关系是极为密切的。这种密切关系是通过国际间的套利性资金的流动产生的。在一系列假设条件下，投资者的套利行为使得国际金融市场上以不同货币计价的金融资产的收益率趋于一致，进而提出汇率决定的基础是利率平价 利率平价理论的前提条件 1 国际金融市场比较发达和完善，国际间的资本流动不存在任何障碍，国际间的套利活动可以自由地进行。 2国际资本市场上无外汇投机行为，即所有的国际投资和借款者都会通过套期保值交易来抵补可能的汇率风险 3套利活动没有交易成本，即不考虑信息费用、手续费、 经纪人佣金等费用 4国际金融资产具有充分的可替代性，即不考虑各种金融资产在收益率、期限和流动性等方面的差异。 5假定套利资金的供给弹性无穷大，即不考虑讨论成本、 信用风险、流动性偏好、货币政策等因素对套利资金的 影响。 无抛补的利率平价 投资者根据自己对未来利率变动的预期来计算投资的预期收益，在承担一定风险的情况下进行投资活动。 假定投资期限为1年，i是本国利率，i*是外国利率 S为直接标价法下的即期汇率 S1为投资者预期的一年后的汇率 无抛补的利率平价 假设本国投资者用本国货币1单位进行投资 （1）在本国投资，一年后本利和为1+i （2）本国投资者选择在外国金融市场投资 投资利益等于（1＋i*） S1 /S 由于持续的套利活动使得两种投资回报趋于一致，即 （1＋i*） S1 /S= 1+i 整理可得，（ S1 - S ）/ S=i- i* 结论：在无抛补套利条件下，两国的名义利率之差等于本国国币的预期贬值率（或升值率） 抛补的利率平价 (F－S)/S=i-i* i: 本国利率 i*: 外国利率 S: 现汇汇率（直接标价） F: 期汇汇率（直接标价） 投资者在进行套利的时候，为了规避汇率波动的风险，利用远期外汇交易锁定未来交易的汇率，力图在保值的基础上获利 例子 假设i: 中国利率 i*: 美国利率 假定 i〈 i* S: 现汇汇率（单位美元的人民币数） F: 期汇汇率（单位美元的人民币数） 中国投资者在国内投资1元，在1年内可获得收益 率为1＋i 中国投资者把人民币兑换成美元，投资到美国市场，同时和中国某银行签订1年期的卖出美元买入人民币的远期合约，期汇汇率为F， 投资利益等于（1＋i*）F/S 例子 1＋i =（1＋i*）F/S （1＋i）/（1＋i*）=F/S 两边同时减1得到 （i- i*）/（1＋i*）=（F- S）/S 通常情况下，i*很小，所以方程式可以近似等于 i- i*=（F- S）/S 结论 高利率的货币远期贴水， 低利率的货币远期升水 高利率的货币（美元）贴水幅度约等于两种货币之间的利率之差 由此总结出下面的计算公式： 远期汇率=即期汇率*（1+报价货币利率*月数/12） （1+基础货币利率*月数/12） 升水（贴水）＝即期汇率×两地利差×月数/ 12 升（贴）水率=升水（贴水）*12 即期汇率* 月数 汇率争战 日益升温的中美有关人民币的“口水战” 2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼在进入2010年后,已经成为鼓吹人民币升值的主要推动者。他声称,由