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金融物理学:一个简单的综述 转载：周炜星:金融物理学：一个简单的综述 （华东理工大学商学院 ）周炜星 　　金融物理学是用统计物理、理论物理、复杂系统理论、非线性科学、应用数学等的概念、方法和理论研究金融市场通过自组织而涌现的宏观规律及其复杂性的一门新兴交叉学科。简言之，金融物理学家将金融市场看作一个复杂系统，把其中的各种数据如个股价格、指数、房价等看作是物理实验数据，力图寻找和阐释其中的“物理”规律。 　　金融物理学的英文为Econophysics，是由波士顿大学的物理学教授H.E.Stanley在1995年首先提出的，从而解决了“为什么物理专业的学生可以从事金融学研究并取得物理学位”这一实际问题。从字面上看，Econophysics应该翻译成经济物理学，但由于该领域的研究主要侧重于金融市场，因而翻译成金融物理学更为贴切。 　　金融物理学的主要研究内容包括四个方面： 　　第一，金融市场变量(包括收益率、波动率、系综变量、价差等)的统计规律，特别是其中涌现的具有普适性的标度律，其中最基本的是关于收益率的尖峰胖尾分布。 　　第二，证券的相关性、极端事件、金融风险管理和投资组合等。分形市场假说研究相关变量(特别是收益率)的长期记忆性，或自相关性，认为价格演化中存在自相似结构；多重分形理论和方法也被广泛应用于金融市场时间序列的分析。 　　第三，宏观市场的建模和预测，包括用随机过程对收益率建模、对数周期性幂律模型等。 　　第四，金融市场的微观模型，主要包括基本面投资者和噪声交易者博弈、逾渗模型、伊辛模型、少数者博弈模型等，以及由此而衍生出来的各种模型。通过对微观模型的模拟研究，可以深入了解金融市场的微观结构和价格形成机制。 　　金融变量的概率分布 　　概率分布是金融市场变量的最本质也是最重要的统计性质，特别是收益率的概率分布，在各种资产定价模型中处于核心地位。鉴于概率密度函数、特征函数和矩函数之间的等价变换关系，金融变量高阶矩可能呈现的标度不变性和多重分形特性，反映了其概率分布的标度不变性。 　　1900年，Bachelier首次应用布朗运动来描述股票价格演化。二十世纪前半叶，一些学者对布朗运动模型进行了理论和实证研究，但是由于计算能力的限制，所得结论的统计意义并不显著。1959年，Osborne发表论文指出，1955-56年在纽约证交所交易的上千只股票的月度收益率和年度收益率以及道琼斯指数在1916-56年期间的月度收益率都服从高斯分布，他还用更多的数据来验证布朗运动模型。 　　1963年，Mandelbrot创造性地应用帕雷托定律描述投机市场价格收益率的尾分布，随后指出平稳帕雷托分布可以比高斯分布更好地刻划棉花价格波动的概率分布，彻底颠覆了布朗运动模型，并引起了经济学界的极大关注。1995年，Mantegna和Stanley将截尾列维分布用于SP500指数高频数据的建模，发现收益率在6个方差范围内可以用列维分布很好拟合。可以说，Mantegna和Stanley发表于1995年的这一开创性工作，正式拉开了金融物理学研究的大幕，吸引了大批物理学家加入到相关研究中来。 　　1998年，Gopikrishnan等人分析了美国股市的个股和指数的收益率(时间间隔从5分钟至120分钟)，发现其尾分布具有幂律形式，正尾指数略大于负尾指数，其值都接近-3，被称为负三次方定律。近几年来，很多论文报道了各种不同金融市场中的不同变量服从负三次方定律或幂律尾分布，然而令人担忧的是，其中有些结论是基于很窄的无标度区，是不可靠的。事实上，对有些情形采用拉伸指数分布更为合适。 　　相关性与分形市场假说 　　有效市场假说是金融市场研究的一个重要概念，其核心思想是，任何时刻证券的价格都完全并正确地反映了所有可获取的信息。换言之，市场的价格波动，取决于投资者对未来收益率的预期。市场有效性的基本假设是证券存在一个客观的均衡价值，其价格已反映所有已知的信息，并且总是趋于均衡价值。这一假设意味着市场中的投资者是理性的经济人，其买卖的理性决策行为将使证券的价格趋向其内在价值，而价格趋向均衡的速度依赖于信息的可利用性和市场的竞争性。 　　在弱式有效市场中，价格的变化无法通过历史收益率进行预测，即价格变动是随机的，因此对弱式有效市场的检验主要侧重于检验收益率时间序列是否存在自相关性，或长期记忆性，其中最常用的是随机游走模型。技术交易者的一个基本理念是，历史总是不断重复的，价格时间序列中存在各种各样的价格模式，只要识别出这些模式，就可能战胜市场获取超额利润。而在弱式有效的市场中，价格波动不具记忆性。 　　1970年，Mandelbrot提出用R/S分析研究证券收益率，认为价格时间序列具有长程相关性。1991年，L