第八章 货币需求精选.ppt

* * * * 多样化资产组合选择理论——投机性货币需求的发展 1、在现实生活中，人们既持有货币，又持有债券，变动的只是两者的比例。 2、人们在不同的资产组合之间进行选择时，不仅要考虑到收益，而且要考虑到风险。 替代效应和收入效应 1、收入效应使货币需求量与利率朝相同的方向变化。 2、替代效应使货币需求量与利率朝相反的方向变化。 3、替代效应大于收入效应，货币需求与市场利率呈反方向变化。 * * * * * * 内蒙古大学经济管理学院 交易货币需求的发展—平方根定律 鲍莫尔模型的贡献 证明了利率对交易需求的影响 强调货币政策对国民收入的作用 鲍莫尔模型的缺陷 假定未来收入与支出具有确定性并符合实际情况 没有区分交易性货币需求对于不同收入的家庭和不同规模的企业所具有的不同利率弹性 * * 内蒙古大学经济管理学院 预防货币需求的发展—立方根定律 2、惠伦模型： 1965年惠伦发表了《现金预防需求的合理化》，提出预防性的货币需求同样受利率变动的影响。 认为这种需求受非流动性成本、持有预防性货币余额的机会成本以及收入支出波动的方差。 理论假定： 假设影响预防性货币需求的因素有三个： 非流动性成本、持有预防性现金余额的机会成本、收入和支出情 况（因为只有当收入和支出的差额（净支出）超过持有的预防性 现金余额时，才需要将非货币性资产转化为货币，而这种可能性 出现的概率分布受每次收入和支出数额、次数变化的影响，所以 ，收入和支出状况会引起预防性货币需求的变化。） 持币的成本=非流动性成本+利息损失成本。 * * 内蒙古大学经济管理学院 预防货币需求的发展—立方根定律 预防性货币需求的最佳值公式： S2：最佳预防性货币余额的变化与货币支出分布的方差； C:转换现金的手续费 r：利率，即持有货币的机会成本 结论： --最佳预防性货币余额的变化与货币支出分布的方差、转换现金的手续费和持有货币的机会成本（利率r）呈立方根关系。 预防动机的货币需求也是利率的递减函数 * * 内蒙古大学经济管理学院 预防货币需求的发展—立方根定律 --假定一种净支出的正态分布确定后，最佳预防性性货币余额将随着收入和支出的平均额的立方根的变化而变化。预防性货币需求对收入和支出的弹性为1/3。即在其他因素不变时，收入和支出每增加一个百分点则预防性倾向需求增加1/3个百分点。 --持币的机会成本取决于市场利率。预防性货币需求与利率反方向变动关系，利率越高，机会成本越大，此项货币需求越小。预防性货币需求的利率弹性为（-1/3）。即在其他因素不变时，利率每上升一个百分点，则预防性货币需求下降1/3个百分点。 * * 内蒙古大学经济管理学院 投机需求的发展—资产组合选择 3.托宾资产多样化组合理论 (1)人们选择组合投资的解释 资产=没有收益但安全的货币+有收益但风险高的资产 托宾认为决策原则：预期效用最大化 收益对投资者正效用，但边际效用递减；风险对投资 者具有负效用。 --如果投资者的资产构成中只有货币而没有债券，只 要投资者把一部分货币转换成债券，总效用增加。随 * * 内蒙古大学经济管理学院 投机需求的发展—资产组合选择 着债券带来的边际正效用等于新增债券带来的风险的 边际负效用，则总效用达到最大，停止将货币兑换成 债券。 --如果投资者的全部资产都是证券，他就会抛出债券 而增加货币持有，直到抛出最后一元钱债券损失的边 际正效用等于减少的边际负效用，则总效用最大 * * 内蒙古大学经济管理学院 投机需求的发展—资产组合选择 （2）货币与债券最优资产组合的确定 Y0 σ2 Y1 Y2 Y0（1+i0) E2 U3 U1 E1 U2 B A Y0（1+i1) σ0 σ1 σ 0 Y 横轴σ：投资者投资组合所面临的风险，即投资组合预期收益的标准差 纵轴Y：投资者与时间相关的资产组合价值 托宾投资者最优投资组合选择示意图 风险规避者 的效用线： 斜率很大 投机需求的发展—资产组合选择 If B=0，M=Y0，则σ=0，Y=Y0 if M=0，B=Y0，则σ= σ 0，Y=Y0·(1+i0) * * 内蒙古大学经济管理学院 投资组合价值与风险之间存在的简单线性关系，即Y0A约束选择线，在债券市场利率为i0的条件下，投资者的债券投资数量从0到Y0变动时，资产组合价值与相应的风险之间的正向线性关系。 即Y0A约束选择线 * * 内蒙古大学经济管理学院 投机需求的发展—资产组合选择理论 托宾的理论贡献： 反映了利率与货币需求呈反向变化关系。 明确了不确定性对货币需求的重要性 货币需求的利率弹性的根源是不对利率不确定性看法和风险避免的行为。 1、收入效应使货币需求量与利率朝相同的方向变化。 2、替代效应使货币需求量与利率朝相反的方向变化。