第7-8章资本性投资决策讲述.ppt

内含报酬率 甲方案经营期每年净现金流量都相等，因此可直接求年金现值系数： 反查年金现值系数表，用内插值法求出 IRR甲=20.88% 乙方案用内插值法求出当NPV=O时的折现率: 投资决策方法应用 更新改造：寿命期的影响 投资时机选择 项目投资期选择 资本限量决策 固定资产更新决策举例 某厂两年前购入一台机床，原价42000元，期末预计残值2000元，估计仍可使用8年。最近企业正在考虑是否用一种新型的数控机床取代原设备的方案。新机床售价为52000元，使用年限为8年，期末残值为2000元。若购入新机床，可使该厂每年的营业现金净流量由目前的36000元增加到47000元。目前该厂原有机床的账面价值为32000元，如果现在立即出售，可获得价款12000元。该厂资本成本16%。要求： 试用净现值法对该售旧购新方案的可行性作出评价。 解题过程： 1.首先计算企业采纳售旧购新方案后的净现值。对未来各年的现金净流量进行预测：1-8年每年净现金流量为：47000元 第8年末残值为：2000元 第1年出售机床收入：12000元 未来报酬总现值为： 2.计算仍使用老设备的净现值 第8年末残值为：2000元 未来报酬总现值为： 3.比较两个方案的净现值 因为，164778大于156994， 即售旧购新方案可使企业净现值比原方案增加7784元，所以，售旧购新方案可行。 开发时机决策举例 某公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。根据预测，5年后价格将上升40%。因此，公司要研究现在开发还是5年后开发的问题。不论现在开发还是5年后开发，初始投资均相同。建设期均为1年，从第2年开始投产，投产后5年就把矿藏全部开采完。有关资料如下表： 投资与回收 收入与成本 固定资产投资 营运资金垫支 固定资产残值 资本成本 90万元 10万元 0万元 20% 年产销量 现投资开发每吨售价 5年后投资开发每吨售价 付现成本 所得税率 2000吨 0.1万元 0.14万元 50万 40% 要求：用净现值法确定该公司应何时开发？ 1.确定现在开发经营现金流量 时间 项目 2—6 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4） 所得税（5） 税后利润（6） 营业现金流量（7） 200 50 18 132 53 79 97 2.现在开发净现金流量的计算 时间 项目 0 1 2—5 6 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 营运资金收回 净现金流量 -90 -10 -100 0 0 97 97 97 10 107 3.现在开发的净现值计算 4.确定5年后开发的营业现金流量 时间 项目 2-6 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4） 所得税（5） 税后利润（6） 营业现金流量（7） 280 50 18 212 85 127 145 5.计算5年后开发的净现金流量 时间 项目 0 1 2-5 6 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 营运资金回收 净现金流量 -90 -10 -100 0 0 145 145 145 10 155 6.计算5年后开发的到开发年度初的净现值 7.将5年后开发的净现值折算为立即开发的现值 结论：现在开发的净现值为145.04万元， 5年后开发的净现值为106.39万元， 因此应立即开发。 * 第7-8章 资本性投资决策 投资分类 直接投资与间接投资 对内投资与对外投资 独立、互斥、相关投资 为何用现金流量而不用利润进行项目评估 时间价值——收付实现制 利润的计算主观性太强，认为影响项目评估的准确性 项目期、经营期的关系 N= m + n （一）项目计算期的构成 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续时间。 完整的项目计算期包括建设期(m)和生产经营期(n) 建设起点、投产日、终结点 项目计算期： 0 1 2 … m 1 2 3 … n 建设期m年 经营期n年 第一节 现金流量的内容 及其估算 一、现金流量 现金流量的定义：是指投资项目在其计算期内因资本循环