《魔鬼投资学》之投资理念..docVIP

????????????? 《魔鬼投资学》之投资理念——迈克尔·莫布森 ???投资理念的重要性在于它决定了你的决策方式。随心所欲的理念永远也不可能得到你期盼的长期回报。但是，即便有一个相当不错的投资理念，如果不能把它和严谨与耐心结合在一起，也未必能让你如愿以偿。一个好的投资理念就像是一份好的减肥食谱，只有时刻铭记与心，同时你又能不懈地坚持，最终才能发挥体现它的真正价值。 ??? 投资理念是一种禀性，而不是什么天分或是智商的问题。事实上，理想的禀性永远是智商和天才的克星。一旦你为自己构建起一个坚实的理念基石，其它需要你所具备的东西，无非是勤奋、专注、耐心和历练。 ??? 好的投资理念总有某些共同之处，首先，在任何一个存在不确定性的领域中——无论是投资、赛马还是赌博，你都需要把注意力集中到决策过程上，而不是紧紧盯住短期的结果。强调这一点，说起来容易做起来难，因为结果是客观易见的，而过程却往往是主观而不可度量的。但无论如何，一个由诸多理论构建起来的过程，无疑是走向长期成功的必经之路。 ??? 第二，以长期观念来看待问题的重要性。在一个依赖于概率的系统中，我们不可能仅仅凭借短期观察枉下结论，因为短期结果的变数太大了。如果你一定要这么做的话，未免过于草率。当然，这会带来一个问题：当你意识到投资过程不尽合理的时候，恐怕为时已晚。因此，合理的投资决策过程必须建立在坚实的基础之上。 ??? 第三，关于把概率方式融入到投资过程的重要性。心理学告诉我们，在人的心理体系中，判断概率事件的模块经常会出现一些小问题。我们往往会想当然地认为自己掌握了某些根本就不存在的模式，但对无穷无尽的可能性结果却视而不见，或是把针对可能性做出的判断建立在他人提供信息的基础上。然而，合理的投资理念却可以帮助我们弥补这些过失，从而增加长期投资的成功几率。 ??? ??? 一、投资的过程与结果 ??? 太多的投资者沉溺于结果，但却忽略了过程。相比之下，在任何一个存在不确定性的领域中，比如投资、管理球队或是赛马，最优秀的长期成功者都会更重视过程，而不是结果。 ??? 一个深思熟虑的投资过程不仅需要兼顾概率和回报，还要认真考虑股价所揭示的市场共识在什么情况下可能是错误的。尽管很多重要特征使投资不同于赌博或是赛马，但它们的基本理念却是一致的：你应该使自己的预期回报是赢利而不是亏损。 ??? 决策的四项基本原则： ??? 1、唯一可以确定的事情就是根本不存在所谓的确定性。在这个问题上，存在着一个过分自信的行为问题。研究表明，人们经常过分相信自己的能力和预测。因此，他们必然倾向于把预测结果的变动限定在过分狭小的范围内。认识不确定性对于资金管理同样是至关重要的。不计其数的对冲基金最终血本无归，无非是因为他们把大量资金投入到一项过分自信的投资之中。因此，在进行资金配置的时候，投资组合的管理者必须考虑预料外事件带来的后果。 ??? 2、决策就是一个权衡几率的过程。决策就是按照结果的报酬额（幅度）对结果的出现概率（频率）进行权衡的过程。当报酬被曲解的时候，概率本身也就不足以说明任何问题了。 ??? 3、尽管存在不确定性，但我们还是要迎难而上。绝大多数决策所依赖的信息是不完整、不完善的。但是，我们还是要在对现有信息进行理性评估的基础上进行决策。人们总是习惯于认为自己掌握的信息越多，就越有可能认识未来，把握未来，也就越有可能完善自己的决策。但是现实生活中，过多的信息量往往会让我们的决策过程变得更加混乱不清。 ??? 4、判断决策的质量不能只依赖于结果，还要考虑决策的过程。合理的决策过程首先要求我们根据市场价格和期望值的比较进行决策。投资者是可以通过有效的反馈和持之以恒的学习不断完善这个过程的。 ??? 就个别决策而言，即便是缺乏深思熟虑的决策也依然有可能成功，而那些经过再三思考的投资决策却有可能以失败告终，因为失败的可能性在任何时候都是存在的。但是，随着时间的推移，更成熟、更深刻的投资决策必将带来更出色的总体业绩回报，而这样的决策往往来自于对过程而不是结果的评价。 ? ????二、如何超越市场指数 ??? 过去十年，在基金管理行业，总结成功的投资者的战胜指数成功之道，他们具有以下几个特征： ??? 1、低周转率，平均持股大约为3年。 ??? 2、相对集中的投资组合，29%的资产集中于前十大重仓股。 ??? 3、这些表现超越市场的投资者大多强调以内在价值为根本的投资策略，他们所追求的是价格低于内在价值的股票。 ????在这里并非建议所有的投资者都应该采取这些投资方法。事实上，很多采用完全不同上述这种投资策略的基金经理，其业绩表现也很优秀。有一点需要强调的是，这些投资者的的成功并非只是源于他们的投资组合结构，而是更有可能反映了这些基金经理高质量的投资过程。如果没有一个合理的投资过程而全搬这些特征（