第十二章货币政策精选.ppt

何谓货币政策 1. 货币政策通常指的是中央银行为实现给定的经济目标，运用各种工具调节货币供给和利率所采取的方针和措施的总和。 2. 货币政策包括：⑴政策目标；⑵实现目标所运用的政策工具；⑶预期达到的政策效果。 3. 从确定目标，运用工具，到实现预期的政策效果，还存在着一些作用环节，其中主要有中介指标和政策传导机制等。 货币政策的目标：单目标与多目标 通货膨胀目标制 1. 20世纪90年代，有几个国家的货币政策先后采取了“通货膨胀目标制”。 2. 政策的核心是以未来一段时间内确定的通货膨胀率或者目标区作为货币政策目标；当局则承担实现确定目标的责任。 3. 通货膨胀目标制，增加了货币政策的透明度；通过向公众解释实现通货膨胀目标所需的代价和手段，也提高了货币政策的可信度。 4. 通货膨胀目标制是长期货币政策目标。 货币政策与资本市场 1. 许多人士，有一种相当强烈的见解，要求货币当局应对资本市场的运行负有干预的责任。对于干预资本市场的主张，货币当局明确持反对立场。 2. 货币当局论辩，资本市场走势不在调控的职责范围内，但他们关注资本市场的态势，原因是资本市场的态势，会作用于货币政策所要调控的目标的过程。 相机抉择与规则 1. 如何处理货币政策与经济周期的关系，最早的原则是“逆风向”调节的“反周期货币政策”。这种模式的货币政策是经济趋热，相应紧缩；经济趋冷，相应扩张。概括称之为“相机抉择”。 2. 对于反周期货币政策的批评先是来自货币主义。他们主张货币政策应该遵循固定的货币增长率的规则。对于这种主张，概括为“单一规则”，或简称为“规则”，以区别于“相机抉择”。 3. 而后，是理性预期学派的批评。该派认为，公众依据预期，采取相应行动，会使政策不能实现预定的目标。这就是有名的政策无效命题。 2.选择性货币政策工具 3.其他货币政策工具 1.直接信用工具指中央银行从质和量两个方面以行政命令或其他方式对商业银行等金融机构的信用活动进行直接控制。包括利率最高限、信用配额、流动性比率和直接干预等。 一、货币政策传导机制的涵义 指货币管理当局确定货币政策之后，从选用一定的货币政策工具进行现实操作开始，到实现最终目标之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系及因果关系的总和。 二、货币政策传导机制的理论1.早期凯恩斯主义的货币政策传导机制理论 现代经济学家对货币政策传导机制的研究是从凯恩斯开始的。凯恩斯认为，货币政策主要通过两个途径发挥作用：① 货币与利率之间的关系，即流通性偏好；② 利率与投资之间的关系，即投资利率弹性的途径。 2.早期货币学派的传导机制理论 货币学派的与早期凯恩斯主义的货币政策传导机制理论 1.中介指标的涵义及其标准 二、中介指标的操作 货币政策各种时滞之间相关关系分解图 二、货币政策效应的衡量 1. 衡量货币政策效应，一是看效应发挥的快慢；二是看发挥效力的大小。 2. 对货币政策效应大小的判断，一般着眼于实施的货币政策所取得的效果与预期所要达到的目标之间的差距。 3. 现实生活中，宏观经济目标的实现往往有有赖于多种政策的配套进行。因此要准确地检验货币政策效果，必须结合与其他政策之间的相互作用及作用大小进行分析。这是一个困难的课题。 三、中国货币政策的实践 财政政策与货币政策对比的变化 1. 自改革开放开始直到1997年，市场一直是处于供不应求的背景之下。首先是借鉴西方经验，运用货币政策抑制通货膨胀。 在同一阶段，财政的主要任务是力求减小财政赤字。其中主要是控制基本建设投资支出。不过，就整个阶段的日常调控来看，财政政策对宏观调控的参与较为微弱。 2. 1997年中期开始，国内的有效需求不足同始于东南亚的金融危机叠加到了一起，于是有拉动内需的决策。然而，面对有效需求不足，货币政策的作用极为有限。于是1998年上半年，支持财政扩张的主张很快地得到首肯；财政政策在调控宏观决策中首次摆在主导地位。但货币政策并未消极退后。 米德冲突与“政策搭配理论” 1.在开放的经济环境中，为实现内外均衡目标，粗略地说，以财政政策、货币政策实现内部均衡，以汇率政策实现外部均衡。 2. 然而，若一国采取固定汇率制度，汇率工具就无法使用。这时，仅用财政政策和货币政策来达到内外部同时均衡，在政策取向上，常常存在冲突。 例如，外部均衡要求实行紧缩性政策时；可能从国内角度需要实行扩张性政策。对于这样的矛盾，经济学上称之为米德冲突。 3. 60年代，蒙代尔提出了他的“政策搭配理论”，指出只要适当地搭配使用财政政策和货币政策，可以同时实现内外部均衡。 不同失衡状态下的最佳政策配合设计： 克鲁格曼三角形 含义：一个国家的金融政策有三个基本目标，即⑴本国货币政策的独立性、⑵汇率的稳定性和⑶资本自由