一、上半年PTA期价走势回顾.docVIP

一、上半年PTA期价走势回顾 图1 PTA期货上半年运行K线图 2012年第一季度，PTA期价承接去年年底上涨行情，小幅上涨，1301合约最高涨至9196元/吨，第二季度受欧洲债务危机重新发酵、国内产能投放预期影响，PTA期价大幅下跌，1301合约最低跌至6980元/吨，跌幅达30%，第三季度初，受欧盟一体化进展影响全球避险情绪大降，PTA期价跟随整个商品氛围，期价一度反弹至黄金分割位置，之后小幅滑落。纵观PTA产业链及宏观环境，下半年PTA期价仍将下跌。 二、PTA基本面情况 （一）下半年新增产能投放，产能过剩仍将延续 图2 PTA供应关系图 今年PTA的新增产能有1000万吨左右，这就意味着PTA或将进入新的一轮产能增长周期。今年上半年远东石化70万吨装置达产，但下半年，桐昆集团150万吨、恒力化纤220万吨等大量新装置投产在即。在总产能扩张下，PTA3150万吨加550万吨进口，2012年国内PTA供应大约在3700万吨 图3 聚酯产能图 2011年年底国内大聚酯总产能为3200万吨，同比大涨1%，增速超过化纤行业。3700万吨聚酯产能需3200万吨PTA，2012年聚酯新增产能增速低于PTA新增产能增速 （二）从产业链利润来看 图4 PX生产利润空间 上半年PX利润维持在较高位置，随着PX利润及其价格的下降，PTA期价也大幅下滑，目前PX利润已经大大低于上半年水平。如果腾龙石化、福佳大化和彭州石化等3套PX装置产， 由于PTA行业下游相对分散，议价能力不强，目前PTA生产企业能提高合同价来转嫁生产风险，但是下游能否有能力消化，并且随着产能的逐渐释放，价格能否挺住都是一个考验。 图6 下游聚酯生产利润 目前下游涤纶行业利润很薄，而且随着PTA价格的反弹主要的长丝利润却大幅压缩。自2011年以来，由于紧缩货币政策，聚酯6%的利润率，，大范围亏损 而9500为PTA的一个上沿区间，可以看到突破上沿区间只有3次。第一次是2010年底，那次棉花价格暴涨、美国量化宽松政策的预期、合同货告急等因素，导致PTA连续四个板形式突破，但是我们可以看到后来也是马上回落的，可以认为市场并不认同这种上涨。第二次，是2010年底到2月份，2010年第四季度到2011年上半年，中国聚酯产能预计有345万吨左右投产，按生产1吨聚酯需要消耗0.865吨的PTA计算，这部分增加的产能需要消耗近300万吨PTA，而同期PTA共计只有150万吨投产。市场对PTA的供给产生疑虑。 通过研究，我们认为PTA有以下几个品种特点：第一，他是一个周期性很强的品种，整体上是有一个大的运行区间的，这个区间就是7000-9500元/吨。第二，PTA要突破这个运行区间，一般都是需要外部题材的支撑。 四、结论 综合来看，我们得出以下结论，第一，PTA是一个区间运行的品种，7000-9500是合理的波动区间，目前PTA行业仍在产能扩张期，因此未来PTA期价的运行区间将有所扩大，区间或达到6500-10000。第二，虽然目前PTA的价格在各种因素的作用下已经到达价格区间下沿，但由于PTA的产业链不健康，价格的传导必然会受阻，因此PTA期价仍将维持弱势。第三，目前PTA价格已经回落至低位，我们认为后市PTA的价格将会采取震荡回落，而不会短期之内爆发大幅下跌，因此，在操作上要给予足够的灵活性。第四，由于产能的扩张以及利润的不断压缩，因此下半年PTA期价将重新下破7000元/吨，甚至突破6500元/吨，价格区间波动幅度将从此扩大。 相应的，我们也需提示相关风险：第一，由于季节性因素，下半年飓风、台风等恶劣天气以及地缘政治冲突仍将是原油期价的炒作因素，因此原油的大幅上涨将在很大程度上提振PTA等化工品价格。第二，全球经济增速的进一步放缓或将推出新一轮刺激政策，大宗商品仍有报复性上涨可能。 总体上看，PTA期价目前已是历史区间下沿，在低位抛空即是不适当操作，但整个下半年期价仍延续下跌，因此等待PTA反弹之后的抛空则更为合适，抛空区间在7850-8356较为安全，此价位为上半年高点至低点区间的黄金分割位置，止损可选择在8500整个关口，提醒投资者注意控制风险。 (footnote continued) Adventure Works Marketing Plan [Type text] Page 4 大地期货研发中心 徐丹玉2012-7-19 2012年中期PTA投资策略报告 ——下跌趋势仍将继续 波动幅度或将扩大 研究报告 ● 化工组 5 日期