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05章 公司资本成本 第五章 公司资本成本 什么是资本成本？ 对资本成本的认识 资金成本的表达方式： 资金成本通常包括资金筹集费和资金占用费 两部分 前者是资金筹集过程中发生的一次性各项费用； 后者是指在占用资金过程中发生的各项费用。 加权资金成本（WACC） 企业财务决策要依据筹集资金的综合成本（即加权平均资金成本）而非不同的来源的单项资金成本。 债务成本 即指借款利息和筹资费用。 借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。因此，一次还本，分期付息借款的成本计算公式为： 式中： Kl——借款资金成本； I ——借款年利息； T ——所得税率； L ——借款筹资额； F——借款筹资费用率。 上述公式还可以写成如下形式： R ——借款年利率； 债券成本 债券资金成本中的利息也在所得税前列支。 债券的实际成本会受到本金和利息支付方式的影响。一般情况下，债券的本金和利息是一次还本分次付息，或到期一次还本付息。一次还本付息的债券资金成本计算公式为： 式中： Kb——债券资金成本； Ib ——债券年利息； T ——所得税率； Fb ——债券筹资费用率。 如果债券以平价发行，上述公式还写成如下形式： Rb ——以年表示的债券票面利率。 综合资金成本权重的确定 以帐面价值计算权数 按账面价值确定个别资本占全部资本的比重的，其资料容易取得，但当资本的账面价值与市场价值差别较大时，如股票、债券的市场价格发生较大变动，计算结果会与实际有较大的差距，从而贻误筹资决策。 以市场价值计算权数 市场价值权数指债券、股票以市场价格确定权数。这样计算的加权平均资本成本能反映企业目前的实际情况。 以目标价值计算权数 目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数。这种权数能体现期望的资本结构 第二节 权益资金成本 优先股资金成本 优先股是介于普通股和债券之间的一类证券。 优先股的成本可按下列公式计算： 式中： Kp——优先股的成本； Dp——固定的年股息额； Pp——优先股的筹资总额； Fp——优先股的筹资费率。 普通股资金成本 计算普通股的成本的方法有：股利增长模型法、资本资产定价模型法、风险溢价法等。 股利增长模型法： 式中：Ks——未来股利折现率，即代表普通股的成本； Pe——普通股的筹资额； Fe——普通股的筹资费率； D1——第一年的股利； g ——股利的固定增长率。 资本资产定价模型法 除了以股利为基础计算普通股的成本外，还可以根据风险的大小来计算普通股的成本； 资本的成本是由风险报酬率和风险报酬两部分组成； 风险报酬的高低则由该资产的风险系数的大小决定。 资本资产定价模型的计算公式为： 式中：rm——证券市场平均风险股票的期望报酬率； rf ——无风险报酬率； ? —— 该普通股票的风险系数。 风险溢价法（略） 留存收益资金成本 留存收益是指由公司税后利润形成的收益。 留存收益属于普通股权益，其成本计算与普通股的相同，只是不考虑筹资费用。 具体计算公式为： 式中： Kr——表示留存收益的成本； Pe——普通股的筹资金额； Dt——某期限的股利； g ——股利的固定增长率。 * 电子科大中山学院 经济与管理系 * 电子科大中山学院 经济与管理系 即资本的价格。一般是指公司为取得所需资金而付出的代价，主要包括主要包括支付给股东的股利和支付给长期债权人的利息 。 从投资人的角度看，它表示与投资机会成本和投资风险相适应的回报率； 从投资者的角度看，它表示公司为取得资金必须支付的价格； 第一节 资本成本概述 资金成本率 资金占用费 应计筹资金额 – 筹资费 = WACC=（1-L）re+L（1-T）rd 或 WACC=?KjWi 资金占用费 实际筹资额 或 Kl It（1-T） = L（1- F ） K1 R（1-T） = 1- F Kb Ib（1-T） = B（1- Fb ） Kb Rb（1-T） =