股市震荡,资产荒芜,策略为王精选.pptx

股市震荡，资产荒芜，策略为王 ——你真的理解基金定投么？南方基金 王昊 2016.04本材料为内部资料，仅供渠道交流参考使用，请勿直接提供给投资者。 目录经济增长-16年经济缓慢下行16年缓慢下行，低点在二季度。 16年开工季经济数据可能出现边际边际，但在全年来看，经济下滑的动能没有停止；金融、地产行业在今年二季度的高基数，也将导致二季度GDP读数较低。三季度经济可能出现弱势企稳。7月以后，受15年基数影响，以及政策的累积效果，经济可能会阶段性企稳。GDP预测通货膨胀-均值2.1%预计16年CPI均值2.1%。年初以来受蔬菜、猪肉等食品价格大幅上涨的影响，通胀数据显著超越预期。预计3-5月份CPI仍然维持在相对高位，需保持密切跟踪。全年来看，转型期经济下行压力大，需求整体偏弱，大幅通胀可能性不高。预计2016全年CPI均值2.1%，高于15年的1.4%。预计16年CPI走势呈M型。一、二季度较高，三季度较低，低点可能出现在8月份，四季度缓慢回升。但须警惕大宗商品超涨及人民币贬值引发的通胀走高。宏观：是再通胀，不是滞胀滞胀指的是经济不增长甚至下滑，同时物价高涨，真正的滞胀是很少发生的，美国只发生过一次，就是70年代石油危机，中国只有80年代末90年代初价格闯关时短暂发生过。为何滞胀很少出现？因为高通胀一般是经济过热带来的，如果经济没过热而通胀高企，那要么是成本推动（资源危机），要么是货币大幅度超发引起恶性通胀（注意是恶性，百分之几十那种）。我们现在明显不属于这两者。目前的情况应该是“再通胀”，也就是政府有意使通胀回到一个较合理的水平上，结束通缩局面，以此来推动经济回到正轨。所以我们未来面临两种可能：一是再通胀成功，增长+通胀，在增长持续一两个季度后货币收紧；二是再通胀失败，既无增长，也无通胀，政策仍需努力。无论哪种情况，短期内货币政策不会收紧。美联储加息- 3月议息会议维持利率不变美联储3月议息会议维持利率不变。下调加息次数、经济和通胀预期，公告偏鸽派。联储3月声明称“全球经济和金融状况的发展仍然带来风险”，短期通胀将维持低位。联储下调16年联邦基准利率预测至0.875%（对应年内加息次数从4次下调至2次），下调GDP预测2.4至2.2，下调PCE预测1.6至1.2。（核心PCE预期不变）。联储预期利率点阵图资本市场走势预测：数据来源：国家统计局结论：追求绝对收益，把握好时间节奏，把握好确定性高的投资机会。经济运行：处于换挡期，弹性降低，看好新常态下的经济布局。流动性仍然宽松，但余地减小。政治与政策 ：重点关注与主要支柱行业有关的重大政策。市场估值：大盘蓝筹的估值和股息率有一定的吸引力。市场运行：风险偏好降低与资产配置考验并存。告别激情燃烧岁月，回归理性温情时代。投资策略：全年：一季度看震荡，防范二季度刚兑风险、业绩承诺不达预期和解禁风险，下半年关注调整之后的投资机会。长期关注：消费升级、美丽中国、智能制造带来的长期投资机会。短期关注：大盘蓝筹分红机会、供给侧改革（尤其是去产能）引发的投资机会。个股选择：“3X3”选股方法债券市场-短期面临调整压力近期信用违约爆发，从最开始的民企到现在央企（铁物资），信用风险几乎已经蔓延到了所有类别的信用债（除了城投和AAA企业）。债券市场-重点关注信用风险2015年企业存在以下几个特点：1、主业盈利继续迅速恶化。2、经营现金流表现好于盈利，但缺乏盈利基础的现金流改善难以持续。3、债券发行人的财务情况普遍弱于上市公司，盈利恶化更明显，债务负担明显更重，尤其是刚性债务负担远高于上市公司。具体到需要关注的行业，恶化比较严重的仍然是周期性行业，尤其是产业链上中游行业，主要有煤炭、钢铁、机械设备、建筑建材、石油、贸易、纺织服装。航空和航运行业盈利和现金流指标有一定改善，不过需警惕人民币贬值可能给企业盈利带来的冲击。近期连续的违约对市场将会带来较大冲击，2016年债券的到期量将达到3.5万亿以上，特别是二季度单季到期量超过1.1万亿，信用事件很可能会集中爆发，未来防范信用风险将是最重要的任务之一。债券市场-短期面临调整压力一级市场--跟风效应：在信用违约未出现的时候，我们发现企业都能通过各种方法募集到资金兑付，但当市场上出现了违约的时候，特别是国企违约的时候，其他企业违约的意愿变强了，同时银行对于企业的抽贷也都提前了，而当如此多的违约出现时，一些资质较差的企业受此影响而难以在债市融资（近期大量债券未能成功发行），这又一定程度上加重了企业的流动性压力。二级市场--流动性压力：近期铁物资信用违约停牌，二级市场对债券的信用风险及流动性风险产生一定担忧，市场整体情绪偏谨慎。再者3月底以来债市处于波动状态，货币政策没有特别宽松，市场对货币政策是否能进一步宽松也发生了疑虑，反过来影响了债市行情。后市？--货币政策、C