资产类别与金融工具精选.ppt

2-* 比较 期权 期权是买或卖的权利，不是必须行权，只有当它有利可图时才被执行。 期权必须购买才能拥有，即支付期权费。 期权费本质上是对期权出售者的补偿。 期货合约 购买或出售资产的的义务。 多头头寸的交易者在未来按约定价格购买资产， 空头头寸的交易者在未来按约定的价格出售资产。 期货合约的签订无需任何成本。 Thanks! 2-* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS Copyright ? 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin 第二章 资产类别与金融工具 2-* 资产类别 货币市场工具 --回购协议、定期存单、商业票据、货币基金、国库券等 资本市场工具 债务证券（中、长期债券） 权益证券 衍生工具 2-* 货币市场 是固定收益市场的一部分: 这种证券是短期的、流动的、低风险的，通常交易面额很大，故个人投资者无力购买。 货币市场基金使得个人投资者可以购买各种货币市场证券。 2-* 图2.1 货币市场的主要组成 回购协议 中国的货币市场 从结构看，我国货币市场包括：同业拆借市场、回购市场、票据市场、大额可转让定期存单市场 2-* 年份 同业拆借市场 回购市场 票据市场 大额存单门槛 2015年 642，135亿元 4，324，109亿元 前三季度金融机构累计贴现75万亿元 个人30万元；企业1000万元 2-* 货币市场证券 短期国库券: 美国政府发行的短期债务。 买方报价（bid price）与卖方报价（asked price) 银行贴现法 大额存单: 银行定期存单,超过10万美元可转让。 商业票据: 公司发行的短期无担保债务票据。 2-* 货币市场证券 银行承兑汇票: 银行客户向银行发出在未来某一日期支付一笔款项的指令。 欧洲美元: 在美国以外的银行之中以美元计价的存款。 回购协议与逆回购: 由政府证券支持的短期借款。 联邦基金: 银行之间超短期借款（弥补存款准备金）。另外，联邦基金利率成为了货币政策松紧的度量指标。 LIBOR:伦敦大银行间相互拆借资金的利率，是以美元计价的贷款利率。 2-* 货币市场工具的收益率 除了短期国库券，货币市场证券并不是没有违约风险。 银行大额存单一直以来持续支付高于短期国库券的风险溢价，且该溢价在经济危机期间更大。 在2008年信用危机中, 在一些基金遭遇严重损失后，联邦政府为货币市场基金提供了保险，防止货币市场的资金进一步流出。 2-* 债券市场 中期国债（treasury notes)和长期国债(treasury bonds) 通胀保值债券(可规避通胀的风险) 联邦机构（如房利美和房地美）债券 国际债券 2-* 债券市场 市政债券（municipal bonds） 公司债券(Corporate Bonds) 抵押贷款和抵押担保证券(MBS) 2-* 中长期国债 期限 中期国债 – 期限最长是10年 长期国债 – 期限从10年到30年不等 面值 – 100元、1000美元（常见） 利息支付期 行情– 以面值的百分比 2-* 债券市场 通胀保值债券（本金根据CPI来调整） TIPS: 规避通货膨胀风险 联邦机构债券 抵押贷款机构如房地美、房利美发行的债券，有隐性的政府担保。 国际债券 欧洲债券（以发行国以外的货币计价的债券） 扬基债券（非美发行者在美国 发行的以美元计价的债券） 2-* 市政债券 由州和地方政府发行 利息收入免征联邦所得税，在发行州也免征州和地方税。 2-* 市政债券 种类 一般责任债券: 由发行者的征税能力支撑。 收入债券: 由该项目获得的收入或运作该项目的特定市政机构担保。 2-* 图 2.4 免税债务余额 2-* 市政债券收益率 投资者在应税债券和免税债券之间选择时，需要比较每种债券的税后收益。 假设用t表示投资者的边际税率等级。 用r表示应税债券的税前收益率， r m 表示市政债券的收益率。 如果 r (1 - t ) r m 那么应购买应税债券，反之，应购买市政债券。 2-* 图 2.2 免税债券收益率图 应税等值收益率（税前收益率） 就是市政债券收益率 rm 除以 (1-t)。 2-* 公司债券 由私营企业发行 每半年支付一次利息 比国债的违约风险更高 附有选择权的公司债券 可赎回（callable bonds) 可转换(convertible bonds)