第三章利率结构理论材料.ppt

一、预期理论 这一理论最主要的缺陷 严格地假定人们对未来短期债券的利率具有确定的预期； 假定资金在长期资金市场和短期资金市场之间的流动是完全自由的。 无法解释收益率曲线通常是向上倾斜的。典型的向上倾斜的收益率曲线意味着预期未来短期利率将上升。事实上，未来短期利率可能上升，也可能下降，因此根据预期理论，典型的收益率曲线应当是平坦的，而非向上倾斜的。 * * qumanxue@ 三个经验事实 1.债券的期限不同，其利率随着时间一起波动 2.如果短期利率低，收益率曲线更可能向上倾斜，如果长期利率低，收益率曲线更可能向下倾斜 3.通常收益率曲线会向上倾斜 预期理论可以解释1和2 * * qumanxue@ * * 二、市场分割理论 分割市场理论（segmented markets theory）将不同到期期限的债券市场看作完全独立和相互分割的。到期期限不同的每种债券的利率取决于该债券的供给与需求，其他到期期限的债券的预期回报率对此毫无影响。 假设条件：不同到期期限的债券根本无法相互替代，因此，持有某一到期期限的债券的预期回报率对于其他到期期限的债券的需求不产生任何影响。 二、市场分割理论 根据市场分割理论，不同期限债券根本不是替代品，投资者和筹资者选择不同期限的债券来满足他们预计的现金流。 例如: 养老基金和保险公司通常偏好长期投资来匹配他们的长期负债。 商业银行更偏好于短期投资来匹配他