第六章资本成本与资本结构要素.ppt

* 项目 方案一 方案二 方案一 方案二 息税前利润 200 200 400 400 目前利息 40 （400×10％ ） 40 40 40 新增利息 60 （500×12％ ） －－ 60 －－ 税前利润 100 160 300 360 税后利润 60 96 180 216 普通股股数 100 125 （100＋500∕20） 100 125 每股收益 0.6 0.768 1.8 1.728 * * 边际资本成本计算表（续） 筹资总额范围 资本种类 资本结构 资本成本 加权平均资本成本 100000～200000 长期借款 长期债券 普通股 20％ 5％ 75％ 7％ 12％ 16％ 1.4％ 0.6％ 12％ 小计：14％ 200000以上 长期借款 长期债券 普通股 20％ 5％ 75％ 8％ 12％ 16％ 1.6％ 0.6％ 12％ 小计：14.2％ * 第三节 财务杠杆 杠杆利益 物理学上：通过杠杆的作用，只用一个较小的力量便可产生较大的效果。 公司金融中：由于固定费用（包括生产经营方面的固定费用和财务方面的固定费用）的存在而导致的，当业务量以较小幅度变动时，利润会以较大幅度变动。 * * * * 经营杠杆：由于存在固定生产经营成本而引起的 财务杠杆：由于存在固定财务费用而引起的 联合杠杆：经营杠杆、财务杠杆的联合 一、杠杆利益的基础 （一）成本习性及分类 成本习性，是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 成本按习性可划分为： 固定成本 变动成本 混合成本　 * * 总成本习性模型 C=F＋VC =F+V×Q 其中：C-总成本；F-固定成本； VC-总可变成本；V：单位变动成本； Q-业务量（假定产量与销量相等） * * （二）息税前利润（EBIT） 息税前利润指企业支付利息和交纳所得税前的利润 息税前利润EBIT ＝销售收入总额S－变动成本总额VC－固定成本F ＝（销售单价P－单位变动成本V）×产销量Q－ 固定成本F ＝边际贡献总额－固定成本 即：EBIT＝（P－V）· Q －F 固定成本和变动成本中不包括利息费用。 * * 二、经营杠杆原理 项目 本期 销量增长10％ 销售量 8000 8800 销售额（单价20元） 160000 176000 变动成本（单位变动成本10元） 80000 88000 固定成本 50000 50000 单位产品成本 16.25 15.68 息税前利润 30000 38000 * NWNU.hhx * （一）经营杠杆:企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。 在一定范围内，销售量、销售额上升，单位销售额承担的固定成本下降，单位产品成本下降，息税前利润上升 EBIT增长26.7% 续前例（P=20元，V=10元）： * * 项目 本期 销量增长10％ 销量减少10％ 销售量 8000 8800 7200 销售额 160000 176000 144000 变动成本 80000 88000 72000 固定成本 50000 50000 50000 息税前利润 30000 38000 22000 息税前利润增（减） 26.67％ －26.67％ ★ 息税前利润的变动率大于销售量的变动率 （二）经营杠杆原理 * * Q EBIT 经营杠杆 当销售量变动（提高或降低）时，虽然固定成本总额保持不变，但单位产品的固定成本会降低或提高，从而提高或降低单位产品利润，使息税前利润变动率大于销售量变动率。 （三）经营杠杆系数（DOL） 经营杠杆系数指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。 由于所需要的条件较多，该公式不常用。 * * 按销售数量确定的经营杠杆系数 * * 按销售金额确定的经营杠杆系数 经营杠杆系数与固定成本的变化呈同方向变化。 （四）经营杠杆利益与经营风险 经营杠杆利益：是指由于经营杠杆的作用，当营业总额增加时，息税前利润的增长幅度大于营业总额的增长幅度。 经营风险：是指由于经营杠杆的作用，当营业总额减少时，息税前利润的降低幅度大于营业总额的降低幅度。 * * 控制经营风险的方法 影响DOL的因素 与DOL的变化方向 与EBIT的变化方向 单位价格 销售量 反方向 同方向 单位变动成本 固定成本 同方向 反方向 * * 提价受到很多因素制约，因此控制经营风险的方法 增加销售量 降低产品单位变动成本 降低固定成本比重 三、财务杠杆原理 （一）财务杠杆： 财务杠杆指公司负债对利润的影响程度。 项目 甲公司 乙公司 丙公司 普通股股本（