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管理：大公司就是能创造价值的好公司？ 　　经济增加值对中国资本市场和公司的意义 　　1993年，美国有六家巨型公司的总裁被董事会撤职，这六家公司是大名鼎鼎的IBM、美国运通、通用汽车、西屋电气、西尔斯百货、柯达公司。原因很简单，作为这六家公司重要股东之一的CalPers基金(加利福尼亚退休基金)对管理层行使了否决权。他们采用的最主要的指标就是经济增加值(Economic Value AddedEVA)，每年他们把经济增加值表现不佳的公司总裁列入一个特别的“黑名单”，其中的一些人可能被解职，这迫使人们重新思考究竟什么是公司的价值。 　　大公司未必是能创造价值的好公司 　　现代企业理论认为，公司的使命是为股东创造价值。从长期看，公司的市场价值反映的是投资者对公司经营业绩和未来成长前景的判断，它是最直观的价值标准。但市场价值的高低并不能反映公司管理层的经营业绩。也就是单单看公司的市值是不对的，大公司未必就是能够创造价值的好公司。通用汽车公司总是被排在《财富》500强的第一名，因为它是最大的。同样还是这家通用汽车公司，在《财富》杂志的另一个排行榜上却总是被列在最后一名，这个排行榜是以公司创造价值的能力来排名的。1996年，通用汽车的市值是1355亿美元，可口可乐的市值是1345亿美元，大体相当。但是可口可乐所占用的资本只有104亿美元，而通用汽车占用的资本却高达1879亿美元！也就是说，股东投入到通用汽车公司的1879亿美元在市场上却只值1355亿美元，这表明，在通用汽车公司里，股东的财富实际上已经被大大地缩水了！相比之下，可口可乐的经营业绩就远远优于通用汽车了，因为投入到可口可乐公司的资本所创造的市场价值要远远高于通用汽车公司。如果你是投资者，你会选择哪家公司呢？ 　　什么是经济增加值？ 　　我们把一个公司的市值与它所占用的资本总额的差额称为经济增加值。从上例可以看出，1996年可口可乐公司的经济增加值是1241亿美元，通用汽车公司的经济增加值则是负的524亿美元。经济增加值是公司业绩的一个重要的综合性评价指标，它表明公司在稀缺资源的分配、管理和再分配以实现公司的净现值，进而使股东财富实现最大化方面已经取得了怎样的成功。同时，它也表明了管理层使市场相信公司长期发展趋势怎样的，因为市值反映的是对公司未来盈亏状况的预期，好的公司管理者能够使公司的经济增加值持续增长。 　　但是经济增加值并不是一个衡量经营者业绩的好指标。因为在短期内，市值以及与之紧密相关的经济增加值，会受到很多经营业绩以外因素的影响，包括宏观经济状况、行业状况、资本市场的资金供给状况和许多其他因素。再者，经济增加值是对公司整体而言的，无法用它来衡量一个部门或一个业务区域的业绩。而对非上市公司而言，也并没有一个直观的市值存在，这对于中国来说尤其是一个很现实的问题，因为到2000年8月，沪深A股上市公司仅1002家，这只是中国公司中很小的一部分。不仅如此，中国所特有的A股、B股、H股并存，国家股、法人股不能流通的特殊情况，也使计算市场价值成为一件很伤脑筋的事，在这样的背景下讨论市场增加值就显得非常尴尬了。 　　矫正扭曲的价值观念 　　好在人们对于价值的探索远没有就此止步。经济增加值毕竟把公司的市场价值与公司经营联系起来了。简单地说，经济增加值就是超过资本成本的投资回报，即公司经营收益扣除所占用的全部资本的成本之后的数额。这里所指的全部资本包括债务资本和权益资本，正是由于不仅考虑了债务资本的成本，而且考虑了权益资本的成本，才使得经济增加值在本质上与经济学意义上的利润一致，而不再是我们所常见的会计利润。 　　经济增加值的出现消除了长久以来存在于经济利润和会计利润之间的鸿沟。使人们从普通的财务报表上推测公司的经济利润成为可能，但是必须首先在财务报表的基础上进行一些调整和计算。在美国的会计环境下，对会计报表进行168项调整就可以得到很精确的经济增加值，但实际上没有哪家公司需要这么多的调整，一般来说，只要进行大约15项主要的调整之后就可以得到相当准确的经济增加值了。 　　传统的会计指标不但不能很好地反映价值创造的情况，反而在很多时候是对价值创造能力的扭曲。传统的收入、利润和投资收益率、净资产收益率等指标都存在先天的不足。收入指标完全没有考虑资本的投入，缺乏效率观念。利润指标则忽视了权益资本的成本，不能反映企业的真实盈利状况。投资收益率只说明了收益水平的高低，却没有考虑资本的成本，同样是15%的投资收益率对于一个资本成本是10%和一个资本成本是20%的投资者来说意义是不一样的。净资产收益率也存在同样的问题。而概念上正确的净现值(NPV)指标必须对整个项目期而言才有意义，无法作为一个期间指标使用。 　　现代会计实践遵循的是权责发生制和谨慎原则，对实际业务的会计处理作了相应的规定，