[21年投资策略.pptVIP

2011年投资策略要点 2011年，全球经济转型期中国的发展形势机会挑战并存，治理通胀和保持经济增长之间的平衡将是明年宏观调控的重点。2011年的市场，在流动性和企业业绩增速均无亮点下，指数将维持平淡，个股结构性行情为主。看好新兴产业、大消费和周期资源品，但需要指出的是新兴产业和大消费深幅调整后才有机会。从机会的轮回看，2010年表现较差的板块如：银行、地产、券商、钢铁和低价大市值品种或有脉冲式短期表现机会。基于，目前的股价结构看，市场的趋势性操作机会还是象2010年一样跌出来的反弹机会，难以再现大部分个股跑赢大市的现象，只有少数个股能在2011年跑赢指数。 2011年投资策略要点 转型期市场难以出现单边的趋势，市场博弈可能进一步加深，在很大程度上依赖于事件的偶然因素，政策性红利。一季度关注中央经济工作会议的延续及两会，预计其间将伴随产业政策出台和人民币升值；二季度货币政策预期变化、欧债风险提升、中美博弈、QE2 结束等或带来市场压力；三四季度关注经济回升的力度。 ? 预计2011 年上市公司业绩增长15%，业绩波动空间[10%-20%]，PE 估值区间[12，20]倍，上证指数估值中枢3000点。指数波动区间[2300-3500],与10年相似，一季度（信贷投放和春节两会）有个股结构性机会，二季度调整，三、四季度(通胀改善)逐步回升。 2011年投资策略要点 在行业配置方面，我们预计2011 年将是复杂和混乱的一年。10年的题材深度挖掘，存在修正的可能性。在一季度工业增加值回升（受节能减排运动结束的影响）、“十二五”规划开局之际，我们相对看好新兴产业、大宗商品和新兴产业主题投资。二季度注意消费、新兴产业估值向下修正的大幅调整风险。而下半年一旦通胀消退，预计房地产产业链或有阶段机会。基于人口结构变化和中国经济转型这样的长期因素，我们长期看好医药和消费品行业。但是，鉴于这些行业在过去两年获得的超额收益巨大，预计2011 年它们的表现将相对平稳，超额收益主要来自于自下而上的机会。 2011年投资策略要点 风险提示：2008年以来，超额货币投放、央行长期容忍负利率，市场一直隐含的金融系统性风险有增无减。市场已经有超过60%以上的个股刷新6100点的新高，导致这一现象的根本是超级流动性的支撑，泡沫一再被吹大。2011年注意防范流动性一旦收紧后的资产泡沫破裂。 主要内容 一、宏观面分析 二、市场走势分析 三、投资策略 2011年主要事件 本届政府最后一年任期，7月1日是中国共产党成立90周年。 十二五规划开局第一年，有较多的新兴 产业规划出台。 通胀、房价和加息将成为2011年的关键词。 2011年主要经济指标 制造业采购经理指数持续好转（%） 2011年主要经济指标 房屋新开工面积仍在高位 2011年主要经济指标 固定资产投资与房地产投资增长的向下空间有限 2011年主要经济指标 五年规划开局之年投资增速变化 2011年主要经济指标 2011年主要经济指标 经济增速明年初可能调头向上 .若十分保守的估算，投资、消费、出口三驾马车2011年分别增长21%、19%、20%，对应大约分别拉动GDP4.3、4.2、0.8，2011年GDP仍能保持在9.3%左右的增长。 2011年流动性实际还是相对宽松的 2011年信贷规模预计在7-7.5万亿，M1和M2增速将减低。如果M1增速大幅向下，市场就有下行风险。M2基数已经突破70万亿，在11年将破80万亿。2011年流动性实际还是相对宽松的。 2011年通胀形势不容乐观 我们认为国内通胀是中度持续通胀，高点或再次超市场预期，深层次根源是我国正走过刘易斯拐点，低端劳动力成本上升趋势延续，通胀将长期维持高位。目前看，涨价因素相对可控，不会演变成双位数字的恶性通胀。 2011年下半年，CPI才有机会回落。 2011年外围扰动因素分析 展望2011 年，中美主要的博弈焦点在人民币国际化进程，这是核心政治利益关键所在，还有是能源资源争夺博弈 。 大国博弈将会大宗商品、汇率有较大的事件扰动性影响。 宏观经济小结 小结：2011年宏观方面，主要是流动性和通胀的判断。流动性方面相对还是充裕的，但是由于全流通、IPO扩容，总体还是“僧多粥少”局面。2011 年通胀压力的逐步缓解是源于货币政策的紧缩以及行政性的预期调控手段。在货币政策紧缩明显的情况下，“硬着陆”的风险开始上升。而明年紧货币宽财政的政策取向将有助于避免“硬着陆”。对于宽财政，我们认为以下几个领域在2011 年出现“制度改革”的可能性比较大：制度改革中的地方政府发债（预计开始以城投债为主）、税制改革（营业税降低，以房地产税和资源税补充地方政府收入）以及金融创新（Reits）。 在时点判断上，我们认为2011 年5、6 月份