（精）第7章 利率风险管理.pptVIP

远期利率协议（FRA）forward rate agreement 远期利率合约：交易双方基于名义本金额在未来按协定利率由一方向另一方支付利息 协议利率：协议约定的利率水平。F 参考利率：实际的市场利率水平，多为LIBOR（London Interbank Offered Rate） 可以锁定利率风险 买方可以防止利率上升，卖方可以防止利率下跌 场外交易方式，现金结算。支付日为起息日。 远期利率协议（FRA） 报价方式：（“起息期限”对“到期期限”，利率），如（3对6，5%）或（3×6，5%）或（3/6，5%） 支付金额： 支付时点：协议开始时 当参考利率高于协议利率，卖方向买方支付利息差额的现值。反之反是 定价原则是：期限相等时，收益率也应相等 远期利率协议（FRA） 某银行购买了一份“6对9”的远期利率协议，名义金额为5000万美金，协议利率5.3%，以LIBOR为参考利率，如6个月后3个月的LIBOR为5.5%。卖方应向买方支付： 目前 （成交日） 6个月 （现金结算日） 3 个月 （到期日） 远期利率协议（FRA） 优点：简易便利、灵活性大、操作性强 缺点： 1.信用风险较大，丧失了获利的可能性 2.场外交易 3.非标准化合约 利率期货 以债券类证券为标的物的期货合约 是当今世界上成交量最大的金融衍生工具 产生于20世纪70年代的美国 可分为短期利率期货和长期利率期货 利率期货 利率期货：买卖双方在交易所按照约定的价格进行有息资产交易，并在未来的某一时间进行交割的期货业务 利率期货的定价 1.一般定价理论： 期货价格（PF）≤现货价格（pc）+持仓成本 2.基差收敛： 基差（B）=现货价格（pc）-期货价格（PF） 利率期货 3.期货理论价格： 1）基差=现货价格（pc）-期货价格（PF） 2）持仓成本= pc（Y-r）t/360 利率期货 利率期货的套期保值 利率在现货市场和期货市场的变化方向一致 现货市场和期货市场同时买进和卖出数额相等的有息资产，可以达到保值 1.卖空套期保值： 预期利率上升→避免资产价值下跌或借款成本升高→先卖出，随后再买入期货合约 利率期货 卖空套期保值 银行管理人员预期未来3个月内，利率将会升高至少0.5%，当前存款利率是年利率10%。假设银行将在未来90天内通过吸收存款筹集1亿美元，那么银行如何规避风险？ 因利率上升银行筹资成本的增加额=10000×0.005×90/360=12.5（万美元） 利率期货交易：即期卖出100张期限90天的国库券期货合约，即期市场利率为8.88%，卖出期货合约的总金额达9112万美元。 当市场利率上升至9%时，买入100张期限90天的国库券期货合约，总金额是9100万美元。 期货买卖的收益为：9112-9100=12万美元。 该公司潜在的存款成本损失只有0.5万美元。 利率期货 利率期货的套期保值 2.买空套期保值 预期利率下降→避免投资收益下跌或贷款收益下降→先买入，随后再卖出期货合约 利率互换 交易双方同意在规定时期内，按照名义本金额，相互支付以两个不同基础计算的利息的交易 本金相等、期限相等、币种相等 计息方式不同 理论依据：“比较优势论” 锁定筹资成本 管理负债的利率风险 管理资产的利率风险 利率互换 假设A、B公司同时希望筹措一笔3年期、100美元的资金，他们在市场上的筹资优势如下表： 公司 固定利率筹资 浮动利率筹资 相对优势利差 A B 8.00% 9.20% 6月LIBOR+0.30% 6月LIBOR+1.00% 相对优势 1.2% 0.7% 0.5% A在固定利率市场有比较优势，假定A公司需要浮动 利率借款，B公司需要固定利率借款，他们可进行利率互换 利率互换 A、B公司的利率互换图： 公司A 公司B 贷款人 贷款人 LIBOR 7.95% 8% LIBOR+1% 利率互换 A、B公司的现金流量：两公司共节约利息成本0.5% A公司 B公司 1.付8%的固定利息给贷款人 2.从B公司收到7.95%的固定利息 3.付给B公司LIBOR 净借款成本：LIBOR+0.05% 节约借贷成本：0.25% 1.付LIBOR+1%的年息给贷款人 2.从A公司收到LIBOR 3.付给A公司7.95%的固定年息 净借款成本：8.95% 节约借贷成本：0.25% 利率互换 金融中介的作用：第三方参与利率互换 某银行有两家资金数额相配，但具有反向互换要求的客户：银行的收益；0.04%，4个基点 1.A希望支付3万美元名义本金的浮动利率利息并收到固定利率利息 2.B希望收到数额相近的浮动利率利息并支付固定利率利息 A公司 B公司 互换银行 浮动利率 浮动利率 固定利率 5.7% 互换1