chap9股票价值估值总结.ppt

股票价值的决定因素 绝对价值估值模型 相对价值估值模型 股票投资与风险管理 第九章 股票价值估值 第一节 股票价值的决定因素 C1 C2 C3 ∞ Ct V= + + + ------= ∑ (1+y) (1+y)2 (1+y)3 t=1 (1+y)t ——（9-2） V代表资产内在价值，Ct表示第t期的现金流， y是贴现率 收入资本化法： 一、股票价值决定因素 预期收益率：根据资本资产定价模型确定股票预期收益率，预期收益率与价格呈反向变动关系。 现金流： 1、现金流的形式：股息、股权自由现金流、公司自由现金流等 2、现金流增长率 3、现金流的时间模式 股息贴现模型 D1 D2 D3 ∞ Dt V= + + + ------= ∑ (1+y) (1+y)2 (1+y)3 t=1 (1+y)t ——（9-3） V代表普通股的内在价值，Dt表示普通股第t期支付的股息和红利，y是贴现率，又称为资本化率。 在股息贴现模型中，要对Dt进行预测，关键在于预测每期股息的增长率，如果用gt表示第t期的股息增长率，则 Dt - Dt-1 gt= （9-7） Dt-1 根据对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可分为零增长模型，不变增长模型，多元增长模型，三阶段股息贴现模型等多种形式。 二、股票价值影响因素 影响预期收益率的因素（结合第七章CAPM、APT） 股息影响因素（结合《证券投资学》略） 第二节 绝对价值估值模型 现金流贴现技术 相对定价技术 ●股息现值 ●市盈率 ●股权自由现金流现值 ●价格-现金流比率 ●公司自由现金流现值 ●价格-面值比率 ●价格-销售额比率 图 9-1 普通股定价方法及具体技术 绝对定价模型-现金流贴现模型 是确定资产内在价值的模型，其逻辑是投资者资产的价值必须与投资者预期可从持有资产所得到的收益相联系，将这些收益看成是资产的现金流，该类模型也称为现金流贴现模型： 式中：V--股票在期初的内在价值； Dt--时期t末以现金形式表示的每股股息； k--一定风险程度下现金流的合适的贴现率（也称必要收益率），贴现率通常可以根据CAPM确定，或者是无风险利率+风险溢价（3%～4%）等方法来确定。 相对价值模型——市盈率估值法 相对价值模型描述一种资产相对于另一种资产的价值，其逻辑是类似的资产应该以类似的价格出售，通常会用到各种价格乘数，如市盈率。市盈率，又称价格收益比或本益比，是每股价格与每股收益之间的比率，其计算公式为: 如果我们能分别估计出股票的市盈率和每股收益，那么我们就能由此公式估计出股票价格。这种评价股票价格的方法就是“市盈率估值法”。 股息贴现模型之一：零增长模型 股息贴现模型之二：不变增长模型 股息贴现模型 市盈率模型 零增长模型 零增长模型 固定增长模型 多元增长模型 固定增长模型 多元增长模型 两（三）阶段增长模型 D1 D2 D3 ∞ Dt V= + + + ------= ∑ (1+y) (1+y)2 (1