[中国国债市场和国债期货市场概述.pptVIP

中美国债市场对比 中美国债市场对比 　 标准普尔主权信用评级 2011年发行量 首次发行 发行的类型 风险 流动性 拍卖 一级发行市场 二级交易市场 交易品种 投资者结构 美国国债 AA+ $15.22万亿 1917年 1.凭证式国债 2.无记名式国债 3.记账式国债 无信用风险，基准利率 强 对所有经济实体开放 1.拍卖 2.预售（when-issued） 1.本息分离交易（STRIPS）市场 2.回购市场 3.远期交易市场 4.国债期货 5.国债期权市场 1.T-Bills(3M,6M,9M,1Y) 2.T-Notes(1-10Y) 3.T-Bonds(10Y+) 4.TIPs 以机构投资者为主 中国国债 AA- ￥1.599万亿 1981年开始恢复国债发行 1.凭证式国债 2.记账式国债 3.储蓄国债4.无记名国债 没有形成基准利率 不强 只有国债承购包销团成员才有资格 拍卖（招标机制） 1.现券买卖 2. 质押式回购 3.买断式回购 4.远期交易 5.利率互换 短期国债（4周、8周、3个月、6个月）中长期国债（1年期国债、2年期国债、3年期国债、5年期国债） 投资者结构单一，供求趋于一致 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 国债期货对金融市场发展的意义 “十二五”规划提出，要显著提高直接融资比重，积极发展债券市场，推进债券品种创新和多样化，推进期货和金融衍生品市场发展。 国务院明确要求推进债券市场统一互联工作。国债期货是一个横跨交易所和银行间市场的衍生产品，市场投资者可以通过国债期货和现货两个市场的套利操作，实现现货市场在期货空间上的联通，消除同一券种在两个债券市场上的定价差异，促进两个债券市场价格的统一互联，提高债券市场的定价效率。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 国债期货对金融市场发展的意义 有利于促进利率价格发现，完善利率体系 有利于规避利率风险，增强持债主体的信心 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 国债期货对金融市场发展的意义 国债期货规避利率风险的应用 国债期货可以帮助企业债发行时锁定利率成本 国债期货可以帮助地方政府在地方债发行中锁定利率成本 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. “327国债期货事件”带来的思考 “327国债期货事件”:万国证券最后八分钟共抛出1056万口空单，相当于2100亿的总价值，接近中国1994年国民生产总值的1/3 第一，国债市场规模较小，导致现货市场相对狭小。市场现券短缺使国债期货市场上的空头投机者经常无法购入足够的现货进行交割，被迫斩仓认赔，容易造成价格认为控制。 第二、配套设施不完善。 《国债法》、《期货法》、《证券法》等相关法律未能推出，导致国债期货市场缺乏法律法规约束，缺乏公平有效的处理手续和程序。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. “327国债期货事件”带来的思考 第三，金融体制改革未能深化，利率受到管制。这使得国债期货难以发挥利率期货的作用，而保值贴补的存在，使得国债期货价格完全受到保值贴补率的左右。这也使得国债利率期货变成了通货膨胀期货。 第四，交易规则不健全。保证金比例大部分在1%-2%左右， ，缺乏涨跌停板制度，缺乏持仓限制制度。 第五，市场监管缺乏力度，监管不到位。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 新合约的设置避免了“327国债期货事件”的再次发生