- 1、本文档共47页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
查看更多
[公司治理的制度分析
§2 公司治理的制度分析 2.1 制度与治理:概念诠释 2.2 产权结构与公司治理 2.3 资本结构与公司治理 2.4决策机制与公司治理 2.5 制度环境与公司治理 2.1 制度与治理 ■制度(Institutions) - 既已形成的、作为有组织社会的一项要素的秩序、原则、法律或惯例。………Webster’s Dictionary - 人为设计出来构建政治的、经济的和社会的互动关系的规范,由非正式的约束(奖惩、禁忌、习俗、传统及行为准则)和正式的规则(宪法、法律、产权)组成。 ………… Douglas North ●制度的定义:制约人们相互关系和人们行为的规范。 2.1 制度与治理 ●制度的两个层面 - 一般的社会规则(制度环境) - 特定的组织形式(制度安排或治理制度) #市场组织与行政组织 #政府组织与非政府组织(NGO) #营利性组织与非营利性(Not-for-Profit)组织 2.1 制度与治理 ■企业制度 2.1 制度与治理 观 点 不同国家的公司治理规则不可能是相同的 不同组织的治理安排应该是有差异的 有效的治理结构应该是权变的 2.2 产权结构与公司治理 产权的定义 产权的性质 产权的类型 产权的作用 企业制度的产权分析 改善治理的产权安排 实证研究:公司股权结构与公司绩效 ● 产权的定义(牛津法律大辞典) ● 产权的定义(卡尔 · 马克思) ● 产权的定义 ● 产权的性质 一种经济和社会关系 (不同程度的)排他性 可分离性 可分割性 ● 产权的类型与比较 ● 产权的作用 德姆赛茨(1989): “产权是一种社会工具,它之所以有意义,就在于它使人们在与别人的交换中形成了合理预期。产权的一个主要功能就是为实现外部效应的更大程度的‘内部化’提供行动的动力。” ●企业制度的产权分析(平乔维奇,1990) 企业制度的产权分析主要解决三个方面的问题 产权组合以及由此而来的企业内部成本和报酬的分配方式; 产权组合以及由此产生的激励结构及其对决策者行为的作用; 推导出企业应采取的行为并验证其正确性。 企业制度产权分析的过程(实证分析) 企业制度产权分析工作表 改善治理的产权安排(规范分析) 股权结构与公司绩效 股权结构与企业绩效:一个未解之迷 Berle Means(1932):股权分散化?经营者控制?委托人对代理人的有效监督程度降低?企业股东利益最大化的实现程度降低 Jensen Meckling(1976):公司内部股东持股比例越高?公司市场价值越大 Demsetz lehn(1985):企业规模风险承担效应+风险回避效应?股权分散化;但股权集中度与企业经营业绩指标和会计指标(净资产收益率)并不相关 McConnell Servaes(1990):公司价值与股权结构之间具有非线性关系;管理层持股比重与公司盈利及市场表现存在着反向的U型关系 。 Mehran(1995):股权结构与公司绩效无显著相关关系 Han Suk(1998): 公司绩效与外部大量持股股东的股权比例正相关 Myeong-Hyeon Cho(1998): 股权结构影响投资,进而影响企业价值 Pederson Thomsen(1999): 公司股权集中度与公司净资产收益率显著正相关 Claessens(1997); Claessens, Djankov, Fan Lang (1998): 企业股权高度集中,并且与企业价值正相关 Lins(1999):大股东对公司价值的影响取决于股东的类型 周业安(1999):国有股权的集中对提高公司绩效有正面影响 张红军(2000):国有股对公司绩效有负面影响 许小年和王燕(1999):法人股比例与公司绩效正相关;大股东持股比例与公司绩效正相关;国家股与公司绩效负相关 孙永权和黄祖辉(1999):相对控股股东的存在最有利于公司治理机制发挥作用,公司业绩也趋于最大 2.3 资本结构与公司治理 公司资本结构的财务含义 —资本结构与公司市场价值 公司资本结构的治理含义 —资本结构与公司控制权 公司资本结构及其选择 莫迪利安尼-米勒定理(MM定理) 在一定条件下,企业是通过募股还是举债来筹措资本是无关紧要的。因为,公司的目标是市场价值最大化,而企业的市场价值并不取决于债务和股票是如何组合的。 假定: 公司投资和融资政策相互独立 没有公司和个人的所得税 没有交易成本 没有破产风险 资本市场充分有效 现实中的公司为什么非常关心资本结构 公司融资选择中的啄食顺序理论 通过银行或通过发行企业债券或直接从投资者那里筹借资金 发行新的股票 保留赢利的一部分用于再投资 啄食顺序理论 留利→债务融
您可能关注的文档
- [2017年入学上海财经大学MBA招生政策说明.doc
- [2017年入学华东师范大学工商管理硕士MBA招生简章.doc
- [2016年贵州省技能大赛高职组测绘赛项规程.doc
- [八年级下册unit1sectionb阅读.ppt
- [全球主要气候类型分布.ppt
- [八年级下册新目标unit8复习.ppt
- [八年级下册考点把握.ppt
- [八年级下功和机械能全章练习题解析.ppt
- [八年级上册语文大自然的语言课件最新人教版.ppt
- [八年级政治下册6-3保护个人隐私第一框课件粤教版.ppt
- 1-1 记录个人健康数据——数据的形式与记录载体 四上信息科技.pptx
- Z20名校联盟 (浙江省名校新高考研究联盟) 2024-2025学年高三上学期第一次联考技术试卷-高中信息技术 Word版无答案.docx
- 课时1 技术的发展 技术的价值 学案 苏教版 通用技术 技术与设计1.doc
- 浙江省山水联盟2022-2023学年高三上学期8月联考通用技术试题 Word版无答案.docx
- 课时1 技术与设计的关系 设计的一般原则 学案 苏教版 通用技术 技术与设计1.doc
- 课时2 技术的性质 学案 苏教版 通用技术 技术与设计1.doc
- 浙江省金华市卓越联盟2023-2024学年高二下学期5月阶段联考(期中)技术试题-高中通用技术 Word版无答案.docx
- 课时2 技术的性质 课件(共77张ppt)苏教版 通用技术 技术与设计1.pptx
- 验收卷(一) 走进技术世界、技术世界中的设计 课件 苏教版 通用技术 技术与设计1.pptx
- 浙江省杭州市联谊学校2023-2024学年高一下学期5月月考技术试题-高中通用技术 Word版无答案.docx
文档评论(0)