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第二节 现金流策略与技巧 六、现金流平衡决策 1．全面现金管理思维 企业一切的理财行为均会影响企业的现金流转，对企业现金流动的预测和控制成为理财工作的重心。在企业理财实践中逐步形成了“全面现金管理”（Total Cash Management；TCM）的概念，即企业中任何一个决策都会影响到现金流动，换言之，任何一个决策的效果均会以其对现金流量所造成的影响来计量。总之，企业中的任何经济资源、任何一项经营活动、任何一个理财决策都包括在现金管理之中。 上海轮胎橡胶集团流动资本管理案例请见附录 /xmas/100517/fl/fl10.zip 2．现金流转平衡理财策略 在企业现金流转中，需要考虑现金流转的平衡性，即当出现现金短缺或多余情况下，应该如何决策以解决现金流转平衡问题。 （1）现全短缺的理财策略 现金短缺是企业现金流转中的正常现象，从理财角度看可以综合运用以下应对之策： 第一，增加权益资本 当企业愿意并且能够在资本市场增发股份，那么新增加的资本和利用财务杠杆新增加的借贷能力将为企业的发展提供充足的现金。不过，对很多企业来讲，采用增加权益资本筹资会出现一些问题：可能发行股票往往因较为苛刻的条件难以顺利实施；即使能够通过增加权益资本来解决现金短缺问题，但权益资本的成本相当高。 第二，提高财务杠杆 财务杠杆的提高是有一个上限的，每个企业都存在一个借贷上限，超过以后借款可能难以获得，也可能因为风险加大，成本太高而变得不经济了。 第三，降低股利支付率 股利支付率与股东对股利的态度及股东对企业投资机会前景的看法有很大关系。当股东认为收益留在企业能产生较高的回报时，降低股利支付率则会被股东接受；当股东认为企业的投资回报不够令人满意，股利支付率的降低则会引起他们的不满，最直接的表现是股价的下跌，严重的还有可能改组董事会。当然，改善股东的收益结构和降低股东的税务负担也是降低股利支付率常见的理由。 第四，非核心业务剥离 非核心业务剥离可以从卖掉的非核心业务中直接获取现金以支持保留业务的增长；还可以提高资产周转率支持企业增长。 第五，寻求外购 企业可以通过将一些业务作业由自制改为外购，将销售工作交由外部的专业销售公司来进行。当企业采用外购业务时，原来从事这些活动所占用的资金被释放了出来。 第六，兼并重组 寻求一些有多余现金流量的企业或可提高某些活动效率和业务量的企业实施兼并重组，也是一种解决资金短缺问题的有效办法。当然，寻求兼并是解决资金短缺问题的一种极端措施，风险也较大。 （2）现金多余的理财策略 现金多余常常是令现金短缺企业羡慕的，但同样也是个令人棘手的问题。如果企业无法从内部挖掘出增长的潜力时，对于现金多余的处置一般有下列选择： 第一，投资于回报率很低的核心业务或潜力业务 这种低效率地使用现金资源可能会引起各方关注：首先是低回报及低增长率会使企业的股票价格下跌；便宜的股价和充裕的现金使企业很容易成为被收购袭击的对象。但是投资潜力业务也是实现未来价值增长的基础。 第二，还给股东 解决多余现金问题最直接的办法是通过提高股利支付率或股票回购还给股东。但可能由于税收的因素使股东并不愿意接受股利回报；对于管理层来说，还给股东意味着他们没有能力管理较多的资金，是一种失败的表现。 第三，购买增长 采取多元化的经营战略将多余的现金投入其他行业，可能实现企业未来的增长。 总而言之，现金管理的一切出发点就是尽量的开源和节流，在企业发展的任何阶段，在不影响企业整体战略和策略的条件下，使自己手中的现金尽量最大化。 【案例3-5】 乔家大院启示：现金流的危机 在商场上什么是死棋？没有现金流就死定了。 乔致广做的“高粱霸盘”为什么使乔家面临崩溃的边缘？而乔致庸为什么继续做“高粱霸盘”却能起死回生？外行看热闹，内行看门道。前者是因为把银子都变成了高梁，而后者最后却把高梁变成了银子。这就是商家说的“现金为王”。 在市场条件下，资产的变现能力是资产质量的重要标志。现金是企业生存的“气”，这个气可以理解为围棋中的“气眼”，也可以理解为人的呼吸之“气”。企业在运行中，资产是在流动中增值的，要不断地通过现金来换气，就像人要吸气、呼气一样，只吸气不呼气，或只呼气不吸气，都是要死人的。通常说的，上气不接下气，就是一种很危险的情况。 乔致广做的“高粱霸盘”，其实是把乔家的所有银子都赌上了，为争一时之气，把自己的现金流给掐断了。所有的十七处生意，以至于生活开销都难以维续，最后靠典当家里的珍藏度日，就连乔致庸去参加乡试的盘缠，也是用大奶奶陪嫁的玉石屏封典当来的钱。乔家的这场危机，其实就是现金流的危机。到了这个时候，一个企业就危险了。因为，企业在运行中总是有各种赊欠，在大家都知道你快玩完的时候，该收的肯定收不回；所欠的又不断追上门来。企业到了这个境地，