（精）金融工程 第七章 利率互换.pptVIP

注意金融机构分别签了两份合约，一份与A 公司，一份与B 公司。如果 其中一家公司违约，金融机构仍要履行与另一家的协议。在大多数例子中，A 公司甚至不知道金融机构已同B 公司进行了抵消性的互换。反过来，B 公司 也是一样。 * * * 7.7.2 利用FRA来对互换定价 简单互换合约等于远期利率合约FRA的组合--表7-1 估值方法 计算远期利率 远期利率等于未来LIBOR 现金流贴现（以LIBOR /互换零息利率曲线为贴现率） 举例：P109例7-3 0.25年:100*0.102*0.5=510万美元=5.1百万 0.75年： 0.25年~0.75年6个月期的远期利率 现金流：100*0.11044*0.5=552.2万美元=5.522百万 1.25年：现金流: 6.051百万 7.7.2 利用FRA来对互换定价-2 互换利率选择保证交易初始时刻互换价值等于零 所有构成互换的FRA的价值总和等于零 每个FRA的价值一般不等于零 7.7.2 利用FRA来对互换定价 利率上坡型，合同为收入固率 7.7.2 利用FRA来对互换定价 利率下坡型 7.8 货币互换-1 定义 不同货币 起始时刻：按即期汇率进行本金交换 存续期：按利率进行利息交换 终止时刻：本金反方向交换 7.8.1 例示-1 7.8.1 例示-2 7.8.2 利用货币互换来改变 负债及资产的性态-1 改变负债性态 P111举例：IBM美元负债改变为英镑负债 改变资产性态 P111举例：IBM英镑投资改变为美元投资 7.8.3 比较优势-1 7.8.3 比较优势-2 7.8.3 比较优势-3 7.8.3 比较优势-4 7.9 货币互换的估值-1 固定息对固定息货币互换 债券组合 远期合约的组合 7.9.1 以债券形式进行估值-1 收入美元支付外币, S0为即期汇率, 收入外币支付美元 举例：P113例7-4 7.9.2 以远期合约组合的形式估值-1 固定利息与固定利息货币互换 外汇远期合约组合 外汇远期合约估值：见5.7节 远期外汇汇率：式（5-9） 举例：P113例7-5 7.10 信用风险-1 credit risk 举例：P114金融机构与微软 7.10 信用风险-2 潜在损失大小比较 互换小于同本金贷款：利息互换 货币互换大于利率互换：本金交换 信用风险、市场风险和法律风险 业界事例7-2：P115 7.11 其他类型的互换-1 信用衍生产品：第23章 Quanto(cross-currency derivative)：第29章 其他互换：第32章 7.11.1 标准利率互换的变形-1 利率：种类、期限、浮动对浮动、固定期限互换、固定期限的国债互换 本金：摊还互换、本金逐步增加互换、固定利率对应本金与浮动利率对应本金不同 其他：延期/远期互换、复合利率互换、LIBOR后置互换、区间互换 7.11.2 其他货币互换-1 交叉货币互换：固定利息对浮动利息 固定-浮动利率互换+固定-固定货币互换 浮动利息对浮动利息 跨货币互换/Quanto互换 7.11.3 股权互换-1 股指整体收益 固定利率或浮动利率 实现收益转换 7.11.4 期权-1 option 互换中嵌有期权 可延期互换 可卖回互换 互换期权 进入一个固定利率事先确定的互换的选择权 7.11.5 商品互换、波动率互换-1 商品互换 一系列不同期限相同执行价格商品远期合约组合 波动率互换 固定波动率 区间实现的历史波动率 * 在这种互换里， 一方（例如B）同意向另一方（例如A）支付若干年的现金流，这个现金流是 名义本金乘以事先约定的固定利率产生的利息。同时，A 方同意在同样期限 内向日方支付相当于同一名义本金按浮动利率产生利息的现金流。这两种利 息现金流使用的货币是相同的。互焕的时间期限可以从2 年到15 年以上。 为什么A 和B 进行这样的协议？最常见的原因是出于比较优势的考虑。 * 我国中央银行基准利率包括存款准备金利率，再贴现利率，再贷款利率 世界上最著名的基准利率有伦敦同业拆放利率（LIBOR）和美国联邦基准利率 基准利率是人民银行公布的商业银行存款、贷款、贴现等业务的指导性利率，存款利率暂时不能上、下浮动，贷款利率可以在基准利率基础上下浮10%至上浮70%  * 金 融 工 程Financial Engineering 金融工程课程组 * 第7章 互换 Swap 本章导读 互换设计、使用、定价 互换分解为债券组合及一系列远期协议组合 互换风险主要包括信用、市场风险 * 互换本质 互换是指两个公司之间达成的在将来互换现