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第一章 财务战略 　　一、财务战略的特征与内容 财务战略作为发展战略的子系统，它既是发展战略的重要组成部分，又有其独特性。企业应当通过加强财务战略管理来促进发展战略目标的实现。 企业财务战略的内容应当根据各个企业的实际情况和发展战略确定，主要包括筹资战略、投资战略、收益分配战略和并购战略等。 （一）筹资战略。筹资战略是根据企业内外环境的现状与发展趋势，适应企业整体发展战略（包括投资战略）的要求，对企业的筹资目标、原则、结构、渠道与方式等重大问题进行长期的、系统的谋划。筹资应遵循低成本原则、稳定性原则、可得性原则、提高竞争力原则等。企业应当根据战略需求不断拓宽筹资渠道，对筹资进行合理搭配，采用不同的筹资方式进行最佳组合，以构筑既体现战略要求又适应外部环境变化的筹资战略。 考核的指标是： 1.资金成本 ①个别资金成本 长期借款资金成本＝ 债券资金成本＝ 普通股资金成本＝ 普通股资金成本＝+股利固定增长率 ②资本资产定价模型 必要收益率=无风险收益率+风险收益率 R=Rf+β×（Rm-Rf） ③综合资金成本 K= 2.每股收益 ①基本每股收益= ②稀释每股收益= 债转股后增加的净利润=票面面值×票面利率×（1-税率） 企业在进行筹资战略规划时，要根据最优资本结构的要求，合理权衡负债筹资比率和权益筹资比率。一般情况下，企业为了获取财务杠杆利益，在风险可控的情况下，将会选择采用负债融资，但如果企业财务风险较大，负债资本成本较高，企业通常选择增发股票等权益融资较为合适。间接投资战略规划的核心是如何在风险可控的情况下确定投资的时机、金额、期限等，尤其是投资策略的选择和投资组合规划。按照现代投资理论，组合投资是企业降低风险、科学投资的最佳选择，即企业并不只是投资一种证券（或者一种金融资产），而是寻求多种证券（或者金融资产）组合的最优投资策略，以寻求在风险既定情况下投资收益最高，或者在投资收益一定情况下风险最小的投资策略。间接投资组合战略规划通常主要包括债券投资组合战略规划、股票投资组合战略规划和混合投资组合战略规划等。 ②市净率= ③投资资本收益率= ④净资产收益率= （三）收益分配战略。 从广义来讲，企业的收益需要在其利益相关者之间进行分配，包括债权人、企业员工、国家与股东等。然而前三者对收益的分配大都比较固定，只有股东对收益的分配富有弹性，所以股利分配战略成为收益分配战略的重点。股利分配战略要解决的主要问题是确定股利战略目标、是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等重大问题。从战略管理角度，股利分配战略目标为：促进公司长远发展；保障股东权益；稳定股价，保证公司股价在较长时期内基本稳定。公司应根据股利分配战略目标的要求，通过制定恰当的股利分配政策来确定其是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等重大方针政策问题。 　　二、财务战略目标的作用与内容 （一）持续盈利能力目标 （二）长期现金流量现值目标 （三）企业可持续成长目标 （四）经济增加值最大化目标 经济增加值=(投资资本收益率-加权平均资本成本率)×投资资本总额 =息前税后利润-全部资本成本 息前税后利润=净利润+利息×（1-税率） 投资资本收益率= 加权平均资本成本率=负债资金成本×权数+股权资金成本×权数 其中：负债资金成本=利率×（1-税率） 三、财务战略目标选择 现代企业财务管理正逐步转向价值创造和以价值最大化为基本目标。因此，在现代经济环境下，财务战略目标的选择应当以价值为基础，综合考虑各方面因素，来设计企业业绩的衡量指标体系和具体的发展目标。在传统的业绩衡量标准中，产量和市场份额等指标在提供财务业绩信息方面存在较大缺陷，有可能出现在亏损的情况下还增加产量和市场份额的情形，从而不能及时反映出企业价值已遭受损害。其中，产值、销售收入及其增长指标，忽视了生产成本和销售费用、管理费用等，会计净利润、每股收益指标只注重账面利润，忽视了资本成本等。 四、不同发展阶段的财务战略 （一）在企业生命周期的创立期，经营风险较大，应降低财务风险。 （二）在企业生命周期的成长期，经营风险减小，可提高财务风险。 （三）在企业生命周期的成熟期，经营风险较小，可加大提高财务风险。 （四）在企业生命周期的衰退期，经营风险较大，财务风险也加大。 五、财务战略指标的计算公式 （一）偿债能力分析 流动比率= 速动比率= 现金流动负债比率= 资产负债率（又称负债比率）= 产权比率= 已获利息倍数= （二）营运能力分析 应收账款周转率（周转次数）= 存货周转率(周转次数)=  流动资产周转率（周转次数）= 固定资产周转率（周转次数）= 总资产周转率（周转次数）= （三）盈利能力分析 主营业务利润率＝ 主营业务净利率= 成本利润率= 总资产报酬率＝＝ 净资