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第十二章短期财务管理 潘红波 武汉大学经济与管理学院 panhb@126.com 短期财务管理 现金管理 应收账款与存货管理 营运资金管理 ——营运资金管理现状 营运资金投资战略 我国A股上市公司的经验证据 流动资产的筹资政策 流动资产的筹资政策 营运资金筹资战略下的风险与收益水平 营运资金战略选择的影响因素 2006年各行业流动资产比例、流动负债比例均值 2006年不同规模企业流动资产、流动负债比 现金预算 现金预算（cash budget）是短期融资计划的基本工具，它让财务经理识别短期资金需求(和机会)，告诉财务经理短期内需要多少借款，它是在现金流量时间线上识别现金流缺口的方法。现金预算的思想很简单，它把估计的现金收入与支出记录下来。其结果是对现金剩余或赤字的估计。 现金预算 现金来源表 现金流出 应付账款的支出：假设货款支付=上季度原材料采购 原材料采购=1/2下季度的销售预测 工资、税和其他费用 资本性支出 长期融资费用：如利息和股利 现金支出 现金余额 趣味玩具公司的应收账款回收期为90天，100%的销售额在下季度收回。即 现金回收=上季销售额 上季期末应收账款=上季销售额 假设前财政年度的第四季度销售额为10,000万美元。 趣味玩具公司存在短期融资问题，它在第二季度不能从内部满足预测的现金流出，它的融资选择可以包括：（1）无抵押银行借款；（ 2）抵押借款；（3）其他来源。 企业持有现金的动机 交易动机： 现金流入与现金流出不同步、季节性变化、其他交易活动的需求 预防动机： 愿冒现金短缺的风险、现金预测的准确性、临时融通资金的能力 投机动机：等待良好的投资机会、积累资金 补偿性余额：银行对公司提供信用额度所要求的最低补偿性余额。 但是，持有过量现金会导致公司的机会成本，降低企业的获利能力。 理解浮账（浮游量） 浮账 – 企业账簿上的现金余额与银行账户上的现金余额之间的差额 付款浮账 签发支票时产生付款浮账 可用余额 – 账面余额 0 收款浮账 收到支票产生收款浮账 可用余额 – 账面余额 0 净浮账 =付款浮账 + 收款浮账 现金收款时间 加速收款涉及缩短其中一个或者几个的时间；延缓支付则是拉长其中之一。 加速收款：锁箱法 锁箱法是通过承租多个邮政信箱，以缩短从收到顾客付款到存入当地银行的时间。 在业务比较集中的地区租用当地加锁的专用邮政信箱 通知顾客把付款邮寄到指定的信箱 授权公司邮政信箱所在地的开户行，每天数次收取邮政信箱的汇款并存入公司账户，然后将扣除补偿余额以后的现金及一切附带资料定期送往公司总部。这就免除了公司办理收账、货款存入银行的一切手续。 电子锁箱比传统的锁箱更先进 现金付款管理 延缓付款可以增加付款浮账 – 但无论在道德上还是经济上都有争论 支付控制 零余额账户： 公司联合它的银行，保持一个主账户和一组子账户，当支票开出，子账户必须付款时，所需的资金就从主账户转入。在零余额账户下，作为缓冲的现金总额较少，有较多的资金可以用于其他用途。 控制型支付账户 * * * This is similar to the example in the book, just with a different number of zeros. * Note that we are assuming that all sales are credit sales. So, on average it takes 168 days from the time we receive the inventory to sell it and collect on the sale . * Point out that these two policies are the extremes. Most companies will be somewhere in between. What are advantages and disadvantages of a flexible policy? Advantages – you should not have difficulty meeting short-term obligations and you have cash on hand for emergencies or unexpected opportunities, lower shortage costs Disadvantages – liquid securities generally do not offer as high a return as long-term assets (opportunity cost of liquidity