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定存股的風險考量目前定存的利率實在低得可憐，就有人看上了一些上市公司股票的現金配息相當穩定，而且配息率又高。於是乎就心動想買這類股票，長期持有以收取配息為目的，達到高利率的定存效果。這些具有穩定配息的股票，且股價波動不大的股票，就是一般所稱的「定存概念股」。世間上真有那麼好的事？難道定存族不知道這件事嗎，既然跟定存一樣，還有誰願意屈就低利率的定存！事實上高利率代表高報酬，相對得付出承擔風險的代價。本文明確指出定存股風險有哪些，該如何衡量、以及減少波動的方式。定存的利息受銀行契約的規範，一定得支付，本金部分只要銀行不倒閉，也一定可以拿回，所以定存沒有不確定因素存在。相反的，股票的配息並沒有任何承諾，公司賺錢才有得分，沒賺錢一毛錢可都別想拿到，而且過去的績效也不代表未來的表現。尤有甚者，到了期末本金是否「十足」拿得回來，還得看股票市場的臉色。如果把股票拿來跟定存相比，那就得把股價波動因素一併考慮，否則只看到股票的配息率比定存高，卻忽略了本金的損失，並不是一個好的投資決策。然而，這些看似簡單的道理，卻是一般散戶容易忽略的地方。看起來定存股票似乎存有許多的風險，不過也正因為充滿了這些風險，報酬也才會相對的高。不過只要看清風險在哪裡，找到正確方法規避，還是會有不錯的獲利。考慮系統風險一般說來，股票的配息會和公司的經營績效有關，也就是只要選擇配息及營收穩定的個股，就可以得到不錯的配息。然而公司的股價除了和業績相關外，更會隨景氣循環而上下波動。一家經營績效良好的上市公司，即使在股市低迷時，仍然可以有穩定的配息，但是其股價卻還是存在著下跌的風險。在投資學上稱這為「系統風險」，漲跌跟個股的表現無關，可是卻跟整體市場相關。股票之現金流量是變動的光看股價變動是沒意義的，我們最終想知道的是：股價的變動到底會造成年化報酬率變成多少？要算報酬率就得先分析現金流量。簡單說：只要知道現金流量，就可算出年化報酬率，也就是銀行的年利率。所以首要之務是分析「定存」及「股票」之現金流量差異。圖一及圖二分別列出兩種之現金流量：存本取息之「定存」以及「股票」。從圖裡明顯看出，定存部分的現金流量是很一致且不會改變，股票可不一樣，股息及股價均會變動，報酬率當然也會隨著時間而變。下面分別以「定存」及「股票」的例子來解釋：圖一：存本取息之現金流量圖圖一是10萬元本金、5年期，年利率2%「存本取息」型的銀行定存。圖中的長條圖代表現金流量，藍色為每年領回之利息，紅色代表期末領回之本金。可以看到每年領取2,000元的利息，到了期末領回本金10萬元，所以最後一期總共領回本金加利息102,000。圖二：股票之現金流量圖圖二是一張10萬元買入的股票，藍色為每年領回之股票配息，紅色代表期末賣出股票所得到之金額。可以看到每年配息都不一樣，而且最後賣掉股票所回收的金額是隨者市場而波動的。在這例子，期末股價虧損20%，以10萬買入的股票，到期末只剩8萬元價值，所以最後一期總共領回股價加配息86,900。計算年化報酬率因為股票的現金流量是不確定的，那麼年化報酬率又要如何來計算呢？只要利用Excel的IRR財務函數，非常容易的就可計算這類問題。只要將每年發生的現金流量依序代入IRR函數，立即會得到所要答案。除了第一筆支出的金額以負數代表外，其他都是回收金額，所以用正數表示。例如圖一的存本取息定存，將現金流量代入IRR公式：=IRR({-100000, 2000, 2000, 2000, 2000, 102000}) =2.00%將上列公式複製到Excel儲存格，就會得到年化報酬率2.00%。由這公式可以看出IRR得到的結果和銀行年利率是一樣的。再以圖二之股票為例，拿出10萬元買入股票，每年分別獲取下列配息6000, 5400, 7400, 4800, 6900，期末時以8折股價8萬元賣出，IRR公式寫法如下：=IRR({-100000, 6000, 5400, 7400, 4800, 86900}) = 2.27%此年化報酬率相當於銀行定存的年利率，也就是說買這檔股票和存銀行年息2.27%的定存，兩者意義是一樣的。股價波動對年化報酬率的影響圖二的例子說明了一件事，當買入股票時，配息率(又稱現金殖利率)為6%，然而到期末時受到股票價格下跌20%的影響，年化報酬率卻由原來的6%下降為2.27%。那麼股價波動幅度不同時，結果又會是如何呢？用相同的算法，只要把最後一期的數值，更改成期末股價正負30%的漲跌幅，以表格一一列出，就可以看得很清楚了。表一：期末股價波動對報酬率之影響表一明顯可以看出當股價維持不變(0%)，股票的年化報酬率如當初所預期6.09%，但是當股價跌一成時，年化報酬率只剩4.25%；跌兩成時還有2.27%。若跌得三成以上，年化報酬率可是由正轉負。當然，股票不會只跌不漲，若股價漲兩成，投資報酬率