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成才来自勤奋 CH6 资本成本 [教学目的] 通过本章教学，要求学生熟悉资本成本的作用，掌握资本成本的含义和不同类型的资本成本的计算。 [重点和难点] 1. 个别资本成本的计算； 2. 综合资本成本的计算。 [教学方法] 讲授法和案例教学相结合 本章提要： §6－1 概 述 §6－2 个别资本成本的测算 §6－3 综合资本成本的测算 §6~1 概 述 一、资本成本的概念 （一）定义 资本成本（Cost of Capital）亦即资金成本，是指为筹集和使用资金而付出的代价。 一是筹资费用， 二是用资费用。 筹资费用是指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用。如手续费和各种发行费用等。 用资费用是指企业 在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。如利息、股利等。 （二）资本成本的类型 资本成本按其用途不同，可以区别为个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本三种不同概念。 1、 个别资本成本是指使用各种长期资金的成本，用于比较各种筹资方式。 2、 综合资本成本是指各种来源的个别资本成本的加权平均成本，又称加权平均资本成本，主要用于资本结构决策。 3、边际资本成本是指新筹集资本的成本，用于追加筹资决策。 资本成本是资本所有权与使用权相分离的产物。 资本成本是一个预测值，非实际值。 （三）资本成本的作用 1、资本成本是选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。 （1）个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 （2）综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。 （3）边际资本成本率是比较追加筹资方案的依据。 2、资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。 3、资本成本可以作为评价企业整个经济业绩的基准。 二、资金要素与资本成本 资本成本的资金要素(或构成)一般只包括长期负债、优先股、普通股和留存收益。因为，资本成本一般只与企业的长期决策有关。 三、纳税与资本成本 　 在估算不同资金要素的成本时，还要考虑纳税问题。 四、资金时间价值与资本成本 资本成本与时间价值一样，也有两种表现形式。 其相对数形式为： 资本成本率=年使用费/（筹资总额-筹资费用） =年使用费/筹资总额(1-筹资费用率) §6~2 个别资本成本的测算 企业资本按其属性来分，可分为债务资本和权益资本。 一、债务资本成本 债务资本主要是指通过银行借款和发行债券所筹集的资金。这两种筹资方式的资本成本具有以下共同点： 第一，利息是按预先确定的利息率计算的，利息的多少不受企业经营业绩好坏和成本高低的影响。 共同点： 第二，利息在税前利润中列支，有抵减所得税的效应，相当于企业得到了少交一部分所得税的好处。故债务资本的实际成本是利息费用扣除抵减所得税额之后的净额，企业实际负担的债务利息为： 债务利息=利息费用×（1-所得税税率） 第三，无论是向银行借款，还是发行企业债券，都要发生一定的筹资费用。即实际筹资额是应筹资额扣除筹资费用后的余额。 债券资本成本 2. 假设债券每年末付息到期还本，计算公式为 It（1-T） BnB0（1-fb）=∑—————— + ————— 公式（6—2） （1+Kb）t （1+Kb）n 在公式（6—2）中，假设每年利息相同，期限无限长，则面值贴现部分Bn/1+Kb）n 趋于0，可忽略不计，而利息贴现部分是永续年金。则债券资本成本计算公式为 债券资本成本 B0（1-fb）=Ib（1-T）/Kb 即： (6—3) 式中： Kb——债券资本成本； Ib——债券的年利息； T——所得税税率； B0——债券发行总额； fb