[第3部分2公司投资与筹资相结合问题.pptVIP

企业投资与筹资有机配合的策略 本章提要: 在实际中，公司筹资和投资是紧密联系在一起的，在制定筹资方案和投资方案时必须考虑到两者的相互制约和影响的关系，使两者有机配合起来，才能达到预期的投资和筹资效果。 本章在探讨最佳投资规模和实际可行投资规模的基础上，进一步分析了投资结构的收益和风险，筹资结构的成本和风险，以及企业在投资和筹资中所采取的稳健性策略和激进性策略，然后进一步分析不同投资策略和不同筹资策略相结合的问题。 在投资与筹资的综合决策中，流动资金管理占有极为重要的地位，因此，本章花了较大篇幅对该问题进行了较全面的分析。 本章的重点是讨论企业如何通过收益与风险的权衡来解决投资与筹资总额的综合决策以及流动资产与流动负债的综合决策问题。 第十一章 企业投资与筹资有机配合的策略 学习目标： 通过本章学习，要求掌握和了解如下内容： 掌握投资和筹资总量的综合决策理论。 掌握投资结构与筹资结构对公司收益和风险的影响 了解公司投资结构与筹资结构综合决策的理论和方法。 掌握流动资产结构和流动负债结构对公司收益和风险的影响。 掌握流动资金管理策略的基本分类。 了解流动资产与流动负债综合决策的理论和方法。 了解利用和控制财务风险策略的基本理论和方法。 了解财务风险与经营风险的具体匹配应该关注的问题。 第一节 投资和筹资总量的综合决策 一 、投资规模决策 投资规模有理论规模、实际规模和增量规模之分，三者的关系是理论上的最大规模与实际上的现行资产存量规模之差等于最大的理论增量规模。在下面，我们将从企业的内部条件和外部环境因素出发来讨论企业最大投资规模的确定问题。 （一）理论最佳投资规模的确定 从理论上讲，确定企业理论上的最大投资规模，首先，应明确这样两个基本概念： 第一，投资收益率递减，即随着投资额的增大，单位投资额的边际收益率呈递减趋势，这一点可以从按投资项目的内部收益率大小顺序的排队中看出。 第二，筹资成本率递增，即随着筹资量的增大，单位筹资额的边际资金成本率呈递增趋势，这是由于，当企业靠负债筹资时，负债增大，风险升高，故负债的边际成本率提高；当企业靠发行股票筹资时，股票增多，供求关系发生化，使股票价格下跌，故也会使其边际成本率上升。 一 、投资规模决策 其次，应根据投资项目的边际收益率与筹资的边际成本率的关系来确定最佳投资规模。这两者之间的关系可用“图11-1”表示。 一 、投资规模决策 （二）实际可行投资规模的确定 实际可行投资规模的确定， 可从企业内部条件和外部环境两个因素来考察，具体分析如下： 1．企业内部条件 从企业内部看，设置最高投资规模限制的主要原因是： （1）企业可能基于自身的安全考虑和现有股东利益，而不愿意大举从外部筹集资金，甚至不愿完全动用以前的留存收益。 （2）企业认为大量举债可能使企业债台高筑，并进一步造成负债成本上升和股票价格下降时，企业也会拒绝大规模地举债来满足所有有利可图的投资项目的资金需要，即会确定投资限额。 （3）企业也可能从现有股东的控制权出发，反对发行新的股票。 （4）企业也可能因管理能力的限制而有意识地控制企业的发展速度，在这种情况下，企业所制定的投资限额甚至低于其所拥有的留存收益。因为，在企业管理能力受限时，过高的发展速度意味着企业走上了一条危险之路。 一 、投资规模决策 2．企业外部环境 影响企业不能按最佳投资规模投资的外部环境主要是： （1）市场规模的限制，市场规模的大小直接制约着企业的投资规模。某类商品的最大市场容量，就是生产该类商品的行业最大投资规模，由于任何一个企业都不能独占市场，因此，其投资规模也必然会小于行业最大投资规模，且竞争越强，投资规模也就越小。当然，市场规模对投资的限制，最终是通过投资收益率递减来实现的。虽然，一个企业可以通过转变经营方向，从事多元化经营来扩大投资规模；但是，由于转向成本的存在，最终可能导致企业投资收益率递减，迫使企业投资规模受到限制。 （2）筹资能力的限制。企业可能因为受到当前的经营状况不佳，财务状况不良的限制，而无法筹足所需的资金，也可能因受资金市场供求状况的影响，而无法获得有利可图的资金来源，等等。筹资能力不足，自然会限制企业的投资规模。不过，应注意到筹资能力的限制，最终是通过影响企业资金成本率使企业投资规模受限的。 二、筹资规模决策 最佳筹资规模，是指能使企业利润最大化的筹资规模。它也包括理论上最佳筹资规模和实际可性的筹资规模。 （一）理论最佳筹资规模的确定 筹资不能创造收益，只有投资才能创造收益，因此，最佳筹资量的确定取决于投资量。根据在上述最佳投资规模确定的理论，最佳筹资规模就应该是满足最佳投资规模的筹资量。在这个投资规模和筹资规模的条件下，企业可以获得最大的利润。 （二）实际可性筹资规模的确定 最佳筹资规模仅是一种理论上的表述，