[第四章企业并购第三节.pptVIP

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2017-01-07 发布于北京
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[第四章企业并购第三节

第六步:计算公司稳定增长期股权现金流量现值 FCFE的现值= 第七步:计算公司股权自由现金流量现值总和 V=(20.43+95.84) ×3000=348810 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 3、拉巴波特模型拉巴波特模型（Rappaport Model）这一模型由美国西北大学阿尔弗雷德·拉巴波特创立，拉巴波特认为有五种价值动因影响目标企业的价值，即销售增长率、经济利润边际、新增固定资产投资、新增营运资本、边际税率等。他把这五种因素运用在自由现金流量模型中。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 　第一步，建立自由现金流量预测模型 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. CFt=St-1(1+gt) ×Pt(1-Tt)-(St-St-1) ×(Ft+Wt) 式中： CF——现金流量； S——年销售额； g——销售额年增长率； P——销售利润率； T——所得税率； F——销售额每增加1元所需追加的固定资本投 W——销售额每增加1元所需追加的营运资本投资； t——预测期内每一年度。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 可以看出，拉巴波特模型所预测的自由现金流量可以被视为企业自由现金流量。因为“St-1(1+gt) ×Pt”代表企业的息税前利润（假定企业的所有利润来源于销售），“（St－St-1）×Ft”表示的是需要“追加”的固定资本投资，其数值等于“资本性支出－折旧”，因为折旧是企业的资金来源；“（St－St-1）×Wt”表示的需要“追加”的营运资本投资。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第二步：贴现率的估计 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2