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第5讲 储蓄、投资与经常项目余额 ——开放宏观经济模型 5.1、储蓄、投资和经常项目余额的关系 5.2 经常项目的决定：小国开放模型 5.3 小国开放经济的跨时期预算约束 5.4 不完全资本流动条件下的开放经济模型大国开放模型 导论：开放经济的特点 封闭经济中的宏观经济均衡：I=S。 通过金融市场将家庭部门的净储蓄转化为企业部门的投资，如银行存款-贷款（信贷市场），发行股票或企业债券（资本市场）。 注意：I=S是一种事后的平衡，并不一定意味着经济的均衡。这种平衡主要靠存货投资来自动实现的。 储蓄并不总是等于投资 开放经济的特点： 不同国家居民的时间偏好差异导致储蓄并不总是等于投资。 国内总储蓄不必等于国内总投资，造成国际资本流动。 如果SI，则该国有净资本流出，形成对国外金融资产的净债权； 如果SI，则有资本净流入，形成该国对外国金融资产的净债务。 三个核心问题 ——1、为什么国内的储蓄会大于国内投资？ 本质上是由于本国的部分产出没有在本国消费和投资，而是用于出口，形成贸易顺差。 同时对国外金融资产的净债权增加。 而有贸易赤字的国家，一定是本国的消费和投资支出（包括政府部门）大于国内产出。 同时形成对国外金融资产的净债务。 经常项目的决定和波动机制是开放经济模型的核心 ——2、经常项目余额对国内消费和投资的影响： 经常项目赤字的国家，对外债务增加，将不得不削减国内消费和投资，增加净出口以偿还债务； 经常项目有盈余的国家，使用盈余进口国外产品。 其中，政府支出和债务的增加通常是导致经常项目恶化的重要原因。 如上世纪拉美的债务危机和最近的欧洲债务危机。 ——3、经常项目的跨时期特征，要求整个生命周期内预算平衡。这是对经常项目的动态分析。 5.1、储蓄、投资和经常项目余额的关系 美国的NFA的历史趋势 NFA：net foreign asset position. NFA度量是一国对其他国家的债权或债务国地位。等于对外总资产-对外总负债。 20世纪80年代，美国由主要的债权国变成主要的债务国。1988年底，对外净负债已超过5000亿美元，占GDP的10%。 主要是美国国内储蓄率的下降，而不是投资的增加。 公共开支的扩大是国民储蓄率下降的主要原因。 与美国NFA下降相对应，其他国家对美国的净债权一定是上升。主要德国和日本，现在还包括中国。详见表P138、140 墨西哥的对外债务达到GDP的50%，导致80年代的拉美债务危机。 净国际投资头寸是存量，经常项目余额是存量 美国的国际净投资占GDP的比例 美国的储蓄、投资和经常项目余额以GDP的百分比表示 CA是国际利率的增函数 小国开放经济中，国内储蓄和投资对世界利率没有影响。 如果世界利率高于本国利率，国内储蓄增加，投资减少，CA上升。 当世界利率低于本国利率时，国内储蓄减少，投资增加，CA下降，经常项目恶化。 二、经常项目与贸易余额的关系 1、经常项目不等于贸易余额 区分CA和TB，经常项目CA并不完全是一种贸易现象， 不只是与一国产品的进口和出口有关。 定义国内总吸收为A， 贸易余额与经常项目的区别 2、经常项目四种不同的表述方式 ①持有国外净资产的变化：CA＝△B*； ②国民储蓄减投资：CA＝S－I； ③国民收入减国内吸收：CA＝Y－A； 其中，国民收入由本国产出和来自国外要素的净收入构成，国内吸收即国内总支出（消费和投资支出）； ④贸易余额加上来自国外要素的净收入： CA＝X－IM+NF 定义经常项目的四种方式是等价的。 国外要素净收入占GDP的比例 美国净出口占GDP的比例 三、国际收支核算的基本原理 1、国际收支核算的基本原则和方法： ①CA的两个定义： CA＝TB＋rB*；CA＝△B*，一国净对外投资的变化： ②贸易不平衡总是伴随净国际资产的增加或减少； ③利用复式记账原理，每笔交易同时有贸易流量和金融流量两个方面的记录，因此，原则上经常项目与资本项目必定相等。 误差和遗漏导致两者不相等。 国际收支账户 2、交易记录的处理 复式记账方法； 两国同时记录； 如中国产品出口到美国10亿美元。 中国：经常项目：贸易余额为+10亿美元 资本项目：资本流出为－10亿美元 CA＋CAP＝0 持有的净国外资产B*增加10亿美元。 美国则有方向相反的对等记录。 遗漏项是对热钱的一种粗略估计。 3、关于资本项目 资本项目分为长期和短期： 区分政府和私人部门持有的国外金融资产 如中央银行持有的国外短期债券，为货币当局的官方外汇储备： ①与本国居民的外汇交易影响货币供应量； ②帮助政府控制汇率。 5.2 经常项目的决定：小国开放模型 封闭经济的情形 各种冲击对国内储蓄-投资和利率的影响 ①预期产出暂时性增加（如气候变好），将使家庭更多地储蓄，储蓄