第五章 金融市场说课.ppt

* * * 3.期权（options） 期权,其一般含意是“选择”、“选择权”。金融市场上的 期权，是指合约的买方在约定的时间或约定的时期内，既有 权按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以 放弃行使这一权利。 为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一 定数额的费用，即期权费。 （1）期权分看涨期权和看跌期权两种类型： 看涨期权（买方选择或敲进），买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产； 看跌期权（卖方选择或敲出）的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。 例： 某投资者以2元每股期权费的价格购买某种股票100股的看涨 期权，合约价格为102元，有效期为3个月。若在3个月内， 该种股票的市场价格为107元。 这时， 投资者可以102元的价格买进100股，再以107元的价格卖 出，获利500元，扣除所支付的期权费，净赚300元，如果 股价下跌了，该投资者则放弃，损失的是200元期权费。 如果购买的是看跌期权，合约价格为98元，其他条件不变 的话。 那么， 三个月内，股票市场价格下跌到93元，则该投资者可以按 市场价格买进100股，再按98元的合约价格卖出，也可净 赚300元，如果价格上涨，该投资者放弃，损失200元期 权费。 （2）期权又分为美式期权和欧式期权： 美式期权：买方可以在期权的有效期内任何时间行使权利或 者放弃行使权利。 欧式期权：期权买方只可以在合约到期时行使权利。 由于美式期权赋予期权买方更大的选择空间，因此较多被采 用。 （3）期权的买方和卖方： 对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。 对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。 期权这种金融衍生工具的最大魅力，在于可以使期权买方 将风险锁定在一定范围之内，是一种有助于规避风险的理 想工具，当然，它也是投机者理想的操作手段。 （4）因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益，与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限。 三、金融衍生工具的双刃作用 （1）迅速发展的金融衍生工具，使规避形形色色的金融风险具备了灵活方便、极具针对性、且交易成本日趋降低的手段。 （2）但衍生工具的交易也提供了巨大的投资机会。 这与衍生工具交易中实施保证金制度有密切联系。在这种 交易中的保证金，是用以承诺履约的资金；相对于交易额 ，对保证金所要求的比例通常不超过10%。这样的过程， 称之为“高杠杆化”。 （3）衍生工具的发展促成了巨大的世界性投机活动。 一个职员投机的失败，曾造成知名大金融机构的破产； 投机资本利用衍生工具冲击一国金融市场并造成金融动荡和危机也有实例。 如1992年的英镑退出欧洲汇率体系和1997年7月泰国放弃泰铢兑美元的固定汇率并引发的东南亚金融大震荡。 * * 金融市场的重要性： 帮助确立公平的证券价格（巨量交易、标准化证券、交易者的集中交易） 提供流动性（证券商提高流动性、大规模交易不会压制市价） 降低交易成本（交易量巨大、规则、标准化、搜寻成本） * * * * * * 短期融资需求，桥式融资需求 * * * * * * * * * * * * 核准制遵循: 吸取了注册制强制性信息披露原则，同时要求申请发行股票的公司必须符合有关 法律和证券监管机构规定的必备条件。证券监管机构除进行注册制所要求的形式审查外，还关注发行人的法人治理结构、营业性质、资本结构、发展前景、管理人员素质、公司竞争力 等，并据此作出发行人是否符合发行条件的判断。核准制遵循的是强制性信息公开披露和合 规性管理相结合的原则，其理念是“买者自行小心和“卖者自行小心并行。 因此： 注册制该国要有较高和较完善的市场化程度； 要有较完善的法律法规作保障； 发行人和承销商及其他的中介机构要有较强的行业自律能力； 投资者要有一个良好的投资理念； 管理层的市场化监管手段较完善。 2、股票发行方式 公募（public offering ） ，又称公开发行：指发行人按法定程序，向有关管理部门和市场公布各种财务报表和资料，并经有关部门批准后，通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券的方式。 费用高、时间长、利率低，但范围广，可以转让，筹资潜力大 私募（private placement），又称不公开发行或内部发行：指在特定范围内，发行人直接面向少数特定的投资人发行证券的方式。 手续简便、筹