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经济资本在保险企业风险管理中的应用研究 　　【摘要】经济资本的应用主要分为两个阶段：自下而上的计量阶段以及自上而下的配置阶段。文章以TailVaR方法为基础，计量出我国保险企业的经济资本。选择RARORAC作为风险调整绩效度量的指标，讨论各保险企业的风险管理状况以及实际经营绩效。 　　【关键词】经济资本；保险企业；风险管理；TailVaR；RARORAC 　　一、绪论 　　近年来全球经济形势的重大变革令风险管理有了显着的发展。其中较为关键及重大的是全面风险管理思想的提出。而在全面风险管理中有一个核心概念，便是经济资本。 　　图1 保险企业经济资本概念一般而言，损失可以分为预期损失、非预期损失以及异常损失。非预期损失需要保险公司用资本进行补偿。而经济资本正是为了吸纳保险公司非预期风险损失而引入的数量概念。它在数量上等于非预期损失，但它既不是风险本身，也不是真实的资本，是对应着风险的虚拟资本，是计算出来的数据，有别于账面资本和监管资本。 　　保险企业经济资本，可定义为在特定时期内，在保单持有人、企业债权人或所有者要求的安全标准以内，保险企业根据自身整体风险水平所保有的资金量。 　　二、模型及研究方法 　　在保险企业经济资本管理过程中，通过自下而上对保险企业内各业务部门的风险评估，计量出经济资本。然后进行风险调整绩效度量，最后根据绩效结果自上而下在各部门间进行经济资本的配置，从而保证企业风险最大程度的降低，提高盈利水平，增加股东价值。 　　（一）经济资本的度量 　　VaR（在险价值）是目前计算经济资本的主要方法，但是其无法考察分位点以下信息，忽略尾部风险，并且不具有次可加性。而TailVaR（尾部在险价值）方法基于VaR，能较好的满足次可加性的要求，且主要对保险公司最为关注的右尾风险进行度量。基于TailVaR的经济资本测算如下： 　　EC=TailVaRE-E（X）={X|XVaR（a）}-E（X） 　　（2.1） 　　（二）风险调整绩效的度量 　　风险调整绩效度量是在传统绩效度量指标的基础之上，纳入风险因素，利用风险去调整现有的绩效。在所有风险调整绩效指标中，最能体现度量精神的是RARORAC。 　　保险企业的RARORAC计量公式推导如下， 　　RARORAC=风险调整后的收益经济成本 　　=保费收入-成本费用-预期损失经济资本 　　（假设当年的预期损失等于当年实际赔付额） 　　=保费收入-成本费用-实际赔付额经济资本 　　=净利润经济资本 　　（2.2） 　　三、实证分析 　　（一）数据来源及假设 　　将保险企业的利润（或净损失值）视为随机变量，可以度量经济资本。为了剔除资产增加带来的规模效应，本文选用ROE替代利润。本文分别选取了7家人寿保险企业，7家财产险保险企业，以及4家保险集团共18个企业1996-2012年的数据进行分析。 　　（二）实证分析 　　首先利用MATLAB对各保险企业数据进行拟合，实证分析结果显示，所有的公司ROE均符合正态分布，均不符合伽玛分布，仅有一部分符合对数正态分布。同时可以证明，净损失函数X若符合一般正态分布，其TailVaR符合如下公式， 　　TailVaRX=μ+σTailVaRY 　　（3.1） 　　其中Y为标准正态分布，μ及σ分别为X的均值及标准差。 　　表3.1 标准正态分布不同破产概率下的TailVaR 　　破产概率 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.50% 0.10% 0.05% 0.01% 　　TailVaR 2.0627 2.1543 2.2861 2.4209 2.6652 2.8919 3.3671 3.5544 3.9585 　　选择99%的置信水平，根据公式3.1以及表格3.1，可以测算出各保险企业的TailVaR。其中，由于X是损失函数，因此X的均值μ可以用ROE均值的相反数表示。根据公式2.1计算出经济资本。其中，由于E（X）代表损失期望，可以用ROE的相反数代替。由于以ROE替代利润，计算出的经济资本只是比例，仍需乘以2012年的所有者权益，得到正确的经济资本。最后根据公式22计算出RARORAC。结果如下： 　　表3.2 实证结果 　　保险企业 99% 　　TailVaR 99% 　　经济资本 经济资本 　　/资产 RARORAC 　　保险集团 国寿 0.23 18656.2 0.8% 40.2% 　　平安 0.02 31473.5 1.1% 85.0% 　　太平洋 0.23 24941.0 3.7% 20.6% 　　人保 0.09 17763.6 2.6% 57.1% 　　人寿险 国寿 0.02 15901.4 0.8% 70.9%