[第六章资本成本与.pptVIP

第六章 资本成本与资本结构 6.1 资本成本 6.2 资本结构 6.1 资本成本 资本成本的意义 不同融资方式的资本成本 综合资本成本 资本成本的意义 从企业融资角度讲，资本成本是选择融资方式，进行资本结构决策的重要依据 从企业投资角度讲，资本成本是评价投资项目，决定投资项目是否可行的重要标准 从企业经营管理角度讲，资本成本是衡量企业经营业绩的重要标准 由于银行借款的手续费很低，公式可简化为 长期借款成本=借款利率×（1-所得税率）＝i（1－T） 例3 Y公司拟发行一批优先股，发行价格8元，每股发行费用0.5元，预定每年分派现金股利0.75元，测算其资本成本率。 如果公司采用固定股利增长率的政策，股利固定增长率为G，则资本成本需按下式测算： 例5：某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该股票的资本成本为 ?普通股资本成本＝2×（1＋3％）/[10×（1-8％）]＋3％＝25.39％ 留存收益成本 一般认为，留存收益不存在外显性成本，但却 存在内含性成本，即机会成本。投资者同意将这部 分利润再投资于企业内部是期望从中获取更高的收 益，这就构成公司留存收益的资本成本。其公式可 参照普通股资本成本计算公式，区别只在于留存收 益筹资时不发生筹资费用。 在普通股股利不断增长的情况下，留存收益资本成本的计算公式为： 例6:某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该企业利用留存收益的资本成本为 留存收益资本成本＝2×（1＋3％）/10＋3％＝23.6％ 小结 （1）一般权益资本的成本要比债务资本的成本高。 （2）借款的成本要小于债券的成本。 （3）优先股成本要小于普通股的成本。 （4）留存收益的成本要比普通股的成本低。 　长期借款＜债券＜优先股＜留存收益＜普通股 三、综合资本成本 定义：是指企业全部长期资本的成本率，通常是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故也称加权平均资本成本。 练习 1.某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10％，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3％，所得税税率为30％，则该债券的资本成本是 债券资本成本＝1000×10％×（1-30％）/[1100×（1-3％）]＝6.56％ 2.判断：资本成本包括用资费用和筹资费用两部分，一般使用相对数表示，即表示为筹资费用和用资费用之和与筹资额的比率。（???） 答：错。资本成本一般使用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金（即筹资额扣除筹资费用后的差额）的比率。 3.判断：在所有资金来源中，一般来说，普通股的资本成本最高。（???） 答：对。普通股股利支付不固定。企业破产后，股东的求偿权位于最后，与其他投资者相比，普通股股东所承担的风险最大，普通股的报酬也应最高，所以，在各种资金来源中，普通股的资本成本最高。 4.某企业拟筹资2500万元。其中发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为10%，所得税率为33%；优先股500万元，年股息率7%，筹资费率为3%；普通股1000万元，筹资费率为4%，第一年预期股利率为10%，以后各年增长4%。试计算该筹资方案的综合资本成本。 (1)该筹资方案中，各种资金占全部资金的比重（权数） 债券比重=1000÷2500=0.4 优先股比重=500÷2500=0.2 普通股比重=1000÷2500=0.4 (2)计算各种资金的个别资金成本 债券成本=1000×10%×(1-33%)÷[1000×(1-2%)]=6.84% 优先股成本=500×7%÷[500×（1-3%）]=7.22% 普通股成本=1000×10%÷[1000×（1-4%）]+4%=14.42% (3)该筹资方案的综合资本成本 综合资本成本=6.84%×0.4+7.22%×0.2+14.42%×0.4=9.95% 6.2 最佳资本结构 资本结构的含义及其类型 财务杠杆原理 最佳资本结构的确定 一、资本结构的含义及类型 含义：资本结构是指企业各种资金的构成和比例关系，通常是指企业各种长期资金的构成和比例关系。（短期资金作为营运资本管理） 资本结构的意义：降低企业的综合资本成本、获取财务杠