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一、上周行情回顾 图1：2015年11月以来棉花1609走势图 数据来源：文华财经 如图1所示，棉花1609合约在加速跌破10000整数关口后，上周反弹受压于下降趋势线处，而后出现回落。 二、基本面分析 1、现货价格持续下跌，已跌至12000整数关口 图2:2015年以来棉花现货328 指数 从图2中可以看出，棉花现货328指数持续下跌，进入2016年更是出现了加速下跌，截至2016年3月11日，328级棉花现货已跌至12005元/吨，价格下跌主要有三方面因素影响，一是棉花高库存，二是下游需求疲弱，三是新棉上市。 2、高库存仍是棉花最大利空因素 图3：2005-2015年中国棉花总供给量 数据来源：wind资讯 图3显示了国内棉花的总供给量，而据国际棉花咨询委员会（ICAC）发布1月全球产需预测称2015/16年度全球期末库存预计为2060万吨，其中中国1200万吨，也就是说目前中国棉花的库存已至少占全球棉花库存的一半，而据市场消息称，目前国储棉存量在1015万吨左右。虽然2015年棉花产量有所减少，但较高的棉花库存量使得国内棉花供应仍然充足，高库存压制棉花价格走低。而据南疆阿克苏、库尔勒等地棉企反映，截至2月中旬仍有55%以上的棉花未售。 3、下游需求弱势难改，二月份服装纺织品出口持续下滑 棉花下游产业的萎靡及出口持续下滑，造成对棉花需求的下降，加之全球经济萎靡与国内的劳动力成本提高，对国内棉花下游产业的造成较大的不利影响，而据海关数据，2016年1月，我国进口棉布0.32亿米，环比减少29.35%，同比减少29.81%，进口的减少，从侧面可以反映出其需求的疲弱。 截至2月26日，全国累计加工皮棉467.1万吨，同比减少69.5万吨，较过去四年里的正常年份减少192.9万吨，其中新疆加工皮棉357.8万吨；累计销售皮棉262.2万吨，同比减少8.9万吨，较过去四年里的正常年份减少268.1万吨，其中新疆销售皮棉171.6万吨，2016年2月，我国纺织品服装出口额为156.58亿美元，环比下降35.11%，同比下降27.76%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为60.83亿美元，同比下降27.56%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为95.75亿美元，同比下降27.89%。 4、棉花后期或有基差修复行情 目前现货价格升水期货主力合约价格接近2000点，存在着较大的基差，而据以往的经验，这种大跌后造成的大幅贴水后往往会有基差修复行情，如塑料、螺纹钢等，因此，棉花经过此次的大幅下跌，或许会出现基差修复行情。 5、棉花种植意向持续下滑，利多棉价 据中国棉花协会消息，2016年2月，中国棉花协会进行了第三次植棉意向调查。结果显示：全国平均植棉意向下降11.6%，较上期增加1.47个百分点，以协会2015年面积为基数，预计2016年全国植棉面积为4257万亩，由于目前的棉价，棉农已大幅亏损，导致种植意愿持续下滑，而这将直接利多棉价，而且从价值投资角度讲，目前已有价值投资机会，而且从价值投资的角度讲，2014年应是棉农的盈亏平衡年，若以那时的价格作为棉花的价值的话，即14000左右，则目前的棉价是大幅低于其价值的，因此目前的棉花是一个具有价值投资的品种。 三、技术分析 图4：2015年11月以来棉花1609走势图 数据来源：文华财经 从上图中可以看出，棉花1609合约自2015年12月份以来，处于一个明显的下降通道之中，2016年2月3日，对下降通道的下沿进行了下破，出现了一轮加速下跌，跌破10000数关口，最低达9900，经过一轮反弹，目前已经上破通道下沿，因此棉花1609合约可能将会面临较大的调整，技术上讲，一方面，若通道走势出现加速下跌，下跌结束后则往往面临着较大的调整。 3月7日一周1609合约反弹受压于下降趋势线，而后出现回落，但从回落的力度上来看，力度并不强劲，若此次回落不能跌破9890低点，则上破趋势线的概率加大。 另一方面10000整数关口有较强支撑，就算继续下破，也往往会在此震荡较长时间，就算是最弱的走势，也会极有可能复制棉花20000点时的行情走势，也就是走出大幅震荡。 综上所述，CF1609合约在10000点走出震荡走势将是大概率事件。 三、策略建议 期价目前运行至10000整数关口附近，在此可能会有较长时间的反复，稳健投资者观望为主，激进投资者可根据短线指标做高抛低吸。 但目前期货价大幅贴水现货价，有可能会出现基础修复行情，而且从价值投资的角度讲，2014年应是棉农的盈亏平衡年，若以那时的价格作为棉花的价值的话，即14000左右，则目前的棉价是