[投资学第4章.pptVIP

协方差 一、协方差 1.协方差的基本公式：用概率表达的形式 一个正的协方差表明，在特定的期间内，两项投资的收益率相对于它们各自的平均值趋向同向运动。相反，一个负的协方差则表明，在特定时期内，两项投资的收益率相对于它们各自的平均值趋于反向运动。 方差的分解 两种资产组合的风险衡量 多种资产组合的风险衡量 协方差 2.协方差对资产组合方差的影响： 正的协方差提高了资产组合的方差，而负的协方差降低了资产组合的方差 相关系数 相关：两个变量之间不精确、不稳定的变化关系称为相关关系 协方差的缺陷：单纯一个协方差数值，不好衡量它们之间的相关关系的程度，如-2.405%。 相关系数 1.相关系数的基本公式 相关系数 旭信和毕锐公司股票收益率这两个变量的相关系数为-2.405%/(18.91%×14.73%)=-0.86 标准化的协方差即是相关系数，其取值范围在－1到＋1之间 前面例题的计算4.83怎么得的？ 相关系数 希腊字母的发音 Α α alpha a:lf 阿尔法 Β β beta bet 贝塔 Ε ε epsilon ep`silon 伊普西龙 Η η eta eit 艾塔 ∧ λ lambda lambd 兰布达 Ξ ξ xi ksi 克西 Ρ ρ rho rou 肉 ∑ σ sigma `sigma 西格马 第4章 证券组合 马可维茨1952年发表在《金融学杂志》（《Journal of Finance》）上题目为〝Portfolio Selection〞（投资组合的选择）的论文以及随后他在1959年出版的名为〝Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments〞（投资组合：有效的风险分散方法）一书被公认为是现代投资组合理论的开篇之作。 《资产组合选择和资本市场的均值—方差分析》上海人民出版社 有效集和有效集定理 有效集的凹性 例子证明：71页 有效集的凹性 当 当 当 投资者的风险特征 收益和风险之间存在着相互转化的关系，对于这种关系，投资者是有所认识并抱有一定态度的 实质是对待风险的态度，对收益率的要求 分类： 风险厌恶：大部分投资者 风险偏好：探险家、赛车手 风险中性：不考虑风险因素 物质基础越丰厚，风险偏好度越强 无差异曲线的概念和性质 投资者风险特征及对应的无差异曲线形态 问题：无差异曲线平行于纵轴的情况？哪条无差异曲线的效用更高？无差异曲线斜率的含义？ 无差异曲线的概念和性质 一般投资学意义上的无差异曲线 无风险资产的含义 无风险资产是指在投资者持有期限内收益确定的资产。 标准差=协方差=0 实质是d=0 无风险资产的特点 1.固定收益 相对概念，指的是在投资者持有的期限之内收益是确定的。 2.没有违约风险： 固定收益并不能够保证投资者一定能够获得这样的收益。 3.没有利率风险（利率变动风险） 利率风险又被称为价格风险。 买了债券，投资者希望利率上升还是下降？ 4.没有再投资风险 再投资风险是指投资者卖出资产之后以原有收益率再投资到资产当中的不确定性。 无风险资产的实例：企业债券？国库券？货币市场基金？ 包含无风险资产的两种资产组合 假设我们用一个无风险资产和一个风险资产构成投资组合，那么组合的期望收益率和标准差可以表示为：（假设资产1是风险资产，资产2是无风险资产） 见公式4.22，4.23 包含无风险资产的两种资产组合 o点表示收益为的无风险资产，A点风险资产。这两个资产构成的组合分布在OA直线上，比如B点，它的期望收益是两资产期望收益的加权平均，但是标准差却只是风险资产标准差乘以其对应的权重。 无风险贷出---有效集发生变化 对无风险资产的投资我们又可以称为无风险贷出，相当于投资者对他人以无风险利率提供的贷款 。-----实质是对无风险资产的投资 任何一个风险资产或者风险资产的组合与无风险资产再进行组合的时候，新组合都位于风险资产（组合）与纵轴上无风险资产的连线上（资本分配线,CAL），根据风险资产和无风险资产的比重分别位于不同位置。 无风险贷出---有效集发生变化 无风险贷出---有效集发生变化 无风险借入---例子 无风险借入---有效集发生变化 无风险借入，以无风险利率从市场上借入资金的行为---实质获得无风险利率的贷款。 自己已有的资产全部投资到风险资产上了，还想持有更多的风险资产。 例子：贷款买房，增加杠杆 无风险借入---有效集发生变化 线段OT无风险贷出，射线TE,无风险借入 为什么E点在延长线上？---数学证明 TE表示无风险借入时，投资者的可行集扩大了 无风险借入---有效集发生变化 最佳组合的选择 可