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管理层动机对业绩预告影响综述 　　[提要] 本文综合整理国内外已有的关于管理层业绩预告动机的研究文献，以Healy和Palepu的六个管理层自愿披露动机假说为基础，分析相关国内外学者实证研究和规范研究以及相关结论。结果显示，在中国的制度环境下，西方自愿披露动机理论中有一些假说是难以成立的。因此，想要研究中国上市公司以及企业管理层业绩预告的动机，必须立足于中国的制度环境之中，从中国的国情出发，进一步详细地研究中国的管理者自愿披露管理层业绩预告的动机，以此更好地分析中国上市公司在披露业绩预告中所扮演的角色，以便更好地引导中国上市公司发展。 　　关键词：管理层动机；业绩预告；Healy和Palepu 　　中图分类号：F27 文献标识码：A 　　收录日期：2013年3月14日 　　一、我国管理层业绩预告概述 　　根据Soffe，Thiagarajan和Walther（2000）的定义，业绩预告是指公司管理层在定期的财务报告正式对外公布以前，自愿向公众披露本公司盈利的暂定数。业绩预告实质上就是上市公司对下年度或者下一季度的盈利情况的预测报告。 　　业绩预告能够降低交易成本，降低市场上的信息不对称，为投资者提供重要的信息，因此准确及时的业绩预告对于上市公司和投资者都有着很重要的意义。 　　1998年，证监会在颁布的《关于做好上市公司1998年年度报告有关问题的通知》中规定了“发生可能导致连续3年亏损或当年重大亏损的情况”的上市公司必须要进行预告披露，这预示着企业管理层业绩预告制度在中国的开端。后来，经过2000年的完善，2001年进一步规定了业绩预告的范围扩大到预期盈利增长和预期盈利减少，然而业绩预告的发布由强制性披露变为自愿性披露。 　　二、管理层动机对业绩预告影响的文献综述 　　自对业绩预告的披露改为自愿披露后，对于公司盈余预测信息进行披露的公司明显减少。有不少文献研究了影响业绩预告的因素，关于公司特征方面，有研究公司规模、盈余业绩等对业绩预告的影响的不少文献；关于公司治理方面，有关于董事会结构、管理层持股、董事长兼任CEO、外部董事等因素对业绩预告影响的大量文献；但是，关于管理层动机对于业绩预告质量影响的研究很少，本文就管理层动机对业绩预告质量影响的方面出发，综合整理了管理层主观动机因素对于业绩预告的影响的国内外文献。 　　（一）国外关于管理层业绩预告动机的文献。在P.M.Healy和K.G.Palepu （2001）的《关于业绩预告的经典文献研究：信息不对称，公司披露以及资本市场》一文中，他们提出了管理层披露业绩预告信息可以源于以下六种动机：资本市场交易假说、公司控制权竞争假说、股票报酬假说、诉讼成本假说、经理层才能信号假说、独占成本假说。其中，资本市场交易假说中，因为信息不对称带来了向外发行股票或举债的成本，想在资本市场中进行募资发型债券或进行其他公司收购的公司管理者，有动机去自愿披露以减少信息不对称，以此来降低公司外部筹资的成本。公司控制权竞争假说中，董事会和投资者都认为管理层应该为股市表现负责。公司股价低，股市表现差会给管理者带来失业风险。因此，管理者通过自愿披露来减少公司价值被低估的可能性，并对盈余表现不高给出解释。这样就减少了被更换的可能性。股票报酬假说是指公司通过一系列股票报酬计划来直接对管理者进行奖励，因此管理者有动机自愿披露，这样他们可以透露一些被内部交易约束的私有信息，并提高公司股票的流动性，出售自己手中的公司股票。管理者还可以通过自愿披露来降低雇佣新雇员时和股票报酬相关的合同成本。诉讼成本假说中，管理者倾向于提前披露差的业绩信息，这样就可以降低诉讼风险。经理层才能信号假说是基于Trueman（1986）的理论，他认为有才能的管理者有动机自愿披露，以此来显示他有能力去预测公司经济环境的变化并对变化做出反应。经理人能力越高，则他预测变化的能力越高，公司价值也就越高。独占成本假说是指有些学者认为公司不愿意披露信息，因为怕披露会损害他们在产品市场的竞争地位，即使不披露会花费更高的筹资成本。 　　在以后期间关于管理层动机对业绩预告影响的研究中，很多都是基于上面六个动机展开研究的。 　　Clive S.Lennox，Chul W.Park（2006）在关于盈余的信息性和管理层发布盈余预测的关系研究中，假设管理层发布盈余预告是为了减少信息不对称，提高公司在投资者眼中的价值，如果管理者认为市场对预测中的盈余信息反应更强烈，他们就更倾向于发布盈余预测。通过实证研究得出，公司的历史盈余反应系数和公司发布盈余预告显著正相关，因此得出当投资者认为盈余信息更能反应公司价值的时候，管理层更倾向于发布盈余预告。这也从侧面印证了资本市场交易假说。 　　Nagar（2003）的研究中认为，管理层作为内部管理者