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第九章 航空公司主要财务决策 学习目的与要求 认识航空公司财务管理的特点及其规律。 了解航空公司的融资特点与渠道。 掌握融资的方式，使企业能够实行经济有效的融资组合。 了解飞机融资租赁的特点，进行有效的利率管理。 了解独特的飞机融资模式，进行有效的资本运作。 有错的地方都用红笔勾出来了 起飞!中国航空公司向世界融资 中国的航空公司预期在未来两年内接收到数量空前的一批新飞机。在斥巨资订购波音737之后，中国南方航空公司(China Southern Airlines)还将引进空中客车A320、A330以及巨型客机A380；中国东方航空公司(China Eastern)有多架A320和A330型飞机正陆续到位；而中国国际航空公司(Air China)亦将迎取A319、A320和A330型飞机。波音公司将向中国至少5家航空公司交付60架新型波音787飞机。然而，这些航空公司购置飞机的资金从何而来呢？ 多年以来，中国的航空公司在融资采购飞机方面展现出了非凡的灵活性。就其可获得的飞机融资来源多样性而言，他们与世界任何一地的航空公司相比都毫不逊色。 多年以前，中国大部分飞机都是通过采用出口信贷支持的融资方式引进。美国进出口银行(US Eimbank)及欧洲信贷机构(ECA)分别为波音和空中客车提供融资支持。这些融资手段常常与日本杠杆租赁方式（一种使税收得到优化的租赁结构）结合使用。 然而，随着各中资银行流动资产的不断增加，在航空公司眼中，由大型国有银行提供的长期人民币融资已变得颇具吸引力。由于航空公司的利润大多来自国内，因此，利用这种融资手段的交易成本更低、手续更简便，并为航空公司提供了一道天然的规避汇率风险的屏障。 最近，中国各主要航空公司又重新采用了跨境融资方式，如东方航空公司从欧洲信贷机构支持的空中客车公司获得融资，并且东航和南航也通过空客，签订了几宗双边贷款交易。这些交易中有一部分涉及到中国国内多年未见的复杂税收结构。南方航空公司一直不遗余力积极采用这些融资方式，该公司继多年以前完成了若干宗复杂的美式租赁交易后，目前还在国内采用日式经营租赁的飞机融资方式。 多家机构也在向中国的航空公司提供法式税收优化租赁融资支持，南方航空和东方航空均曾采用过这种融资方式。 近期的跨境融资交易还有另一个特点，那就是不再需要国内银行提供担保。这对于一直面临获取担保难度加大、费用不断增加的航空公司来说颇具吸引力。出口信贷融资交易仍不大普及的一个原因是：这类交易往往需要一家大型国有银行提供担保。 各航空公司还借助资本市场满足其融资需求。最明显的例子便是去年中国国际航空公司首次公开募股一事。许多大型航空公司也希望通过国内资本市场筹措资金。 虽然未来几年中国的飞机融资需求将会很大，但各航空公司在筹集资金以满足其扩展计划方面不应存在太大困难。 [资料来源]：《世界财经报道》财经头条 （发布时间：2005-07-12 ） 第一节 航空公司的财务战略管理 企业财务战略是战略理论在企业财务管理方面的应用与延伸，Roger.Gclarke在(Stratege Finnael Management)中指出：财务战略有一个明确的含义，即它是指导选一个组织的财务事务的特点和方向的框架。因此，财务战略是基于各种自然状态和其它组织对这些状态的反应所做出的动态且相互关联的对策。由于资金及其流动是企业财务管理的对象，企业资金均衡、有效的流动是企业生存和发展的基本要素，所以财务管理的核心内容必然是关于如何保持企业资金均衡、有效的流动。因此，企业财务战略可以定义为：为谋求企业资金均衡有效的流动和实现企业战略，理财主体(企业)根据理财环境的变化和发展趋势，对影响企业全局的重大财务问题所制定的方向性的谋略。主要包括资金投放战略、资金筹集战略及股利分配战略。 在现代复杂多变的企业环境中，企业财务系统良性而高效的运行及企业财务实力的增强，在很大程度上依赖于高质量的财务战略的指导。而且要掌握资金的流向，并促进企业的发展，也必须依靠企业的财务战略。因此，作为一个资本巨大的航空公司应该有明确的财务战略管理。 一、国内外航空公司的财务战略管理 （一）国外主要航空公司的投融资体制 l．国外主要民航企业管理体制和投融资体制概述 （1）英国 英国在二战结束后为了加快恢复经济，在交通、能源等基础产业和城市基础设施方面实行了广泛的国有化。20世纪80年代撒切尔夫人实行私有化以来，大部分基础产业中的国有企业都实行了私有化。民航企业作为国家控制的重要基础设施，也逐步采用拍卖经营权、招标租赁、BOT等方式转换其经营模式，有的新建民航企业则允许完全由私人投资兴建并拥有。这一改革拓宽了民航建设的投融资渠道，改善了民航企业的经营管理水平，促进了民航建设的全面发展。比如伦敦希思罗国际机场产权名义上归政府所有，但由