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中原工学院经济管理学院毕业设计（论文）外文译文 PAGE PAGE 1 毕业设计（论文）译文 题目名称：创业投资的基本作用 院系名称：经济管理学院 班 级： 学 号： 学生姓名： 指导教师： 2010 年 3 月 创业投资的基本作用 Thomas Hellmann，Manju Puri 2001年是创业投资业有史以来衰退最严重的一年，据全国创业投资协会(NVCA)的报告显示，在2002年第四季度创业投资机构的投资额是71亿美元，而这一数额仅为去年的209亿美元的三分之一。同样， 2001年第四季度的创业投资公司的新增资本为46亿美元，与上年的234亿美元相比下降80%。这种下降为很多人质疑这是否预示着创业投资走向最终死亡敲响了警钟。 不过，重要的是要理解这些数字。创业资本投资在2001年最后一个季度的水平略高于1999年第一季度。2001年度投资总额365亿美元是1995年度投资总额59亿美元的6倍还多。在创业投资有史以来，2001年是创业投资行业第三好的一年。 2001年的发展仅仅是一个在创业投资行业特殊增长曲线上的扭结。说这个行业是繁荣还是衰退仅仅是个人的观点。从短期来看，该行业似乎是萧条，但长远来看，它似乎处在强劲增长的轨道上。 类似的画面从创业资本投资者的收益率数据表现出。创业投资基金有限合伙人投资一年的平均收益率是-8.2%。但是，投资三年的收益率是54.5%，而十年收益率是28.4%。这些数字并不总是完全可信，因为亏损也许（这被广泛质疑）不像公布那么多。这种做法可能会使收益向上偏，但并不清楚隐瞒是如何影响收益暂时性变化的。随着时间的推移，在回报率的差异显示了一个重要信息：尽管行业的短期表现疲弱，长期业绩强劲。 近来的损失从何而来？亏损最高记录是电讯（-38.3%）和互联网有关的企业（-27.7%）。不用吃惊，这些行业还有优越的三年收益率，分别是69.7%和35.7%。显然，互联网业和相关的电信业的繁荣和萧条对创业投资行业有重大的影响。 是什么导致这种在短期收益和长期收益之间的奇怪差别？一方面，创业投资业似乎是经济一个强大和充满活力的根本组成部分。另一方面，似乎最近发生了戏剧性的变化。本文首先提出我们关于创业投资的基本作用的研究的综述。本着启示未来课题研究的态度，我们还将讨论最近的事态发展可能如何影响创业投资的基础性作用。 创业投资的基本作用 关于创业投资做什么的问题的考查少的令人惊讶，这方面缺乏研究的最明显的理由是很难找到良好的数据，创业投资业数据主要的来源是Venture Economics与Venture One这两个期刊，这些公司依赖于该行业的自愿分享，不过往往不能得到较为敏感的、有价值的信息，此外，这些收集数据的企业往往把重点放在容易的可测事件，如谁从谁那收到钱、有多少、以及何时。 早期实证研究者（如1989年是戈尔曼和萨尔曼的著作和1990年萨尔曼的著作）提出创业资本的价值不仅是提供资金，而且在于辅助服务，如选择好公司、辅导企业家、雇用管理人员，制定战略，和“专业化”的服务。 如果创业投资的主要价值是这些辅助服务，两个重要的研究问题就出现了。首先，该如何衡量这些服务？第二，创业投资应如何进行比较？如果只是依靠对行业数据，这个问题是创业资本家只能比较相互之间比较，这样的研究通过这种设计将无法发掘这些影响所有创业资本家的因素。为了确定这些影响，我们需要将创业资本支持的公司与其他接收来自其他来源的个人投资、主要的天使资金和投资公司的公司。 The Stanford Project on Emerging Companies（SPEC）的斯坦福项目提供了一个独特的时机去探讨创业投资者的基本贡献。SPEC是一个跨学科、研究人员涉及多种学术理论的研究项目，该项目的目的是了解硅谷高科技导向公司的发展。样本包括170多个这样的公司。 该项目的独特之处是，虽然它审查的是创业资本突出的环境中，但抽样程序本身并不视创业投资存在而定。因此，样本在那些有或没有获得创业资本的的公司之间自然生成。SPEC的另一种优势是它使用种类繁多的数据收集方法，包括调查、采访、和定量和定性信息的直接观察。虽然任何一种方法的数据收集方法的强势和弱点，各种方法汇编使我们对研究结果的有效性更加有信心。 SPEC数据允许我们询问几个有关创业资本“真实”的影响的问题——创业资本对处于成长阶段的公司的影响，这项调查分为两个部分：创业资本对企业的市场地位的影响和创业资本对公司本身内部的影响。 对企业的市场地位的影响创业投资 在第一部分中（2000年，赫尔曼和普里）我们研究了创业投资在公司将其产品推向市场的时间上的影响力。产品的首次销售是公司的一个重要里程碑，这证明有关产品的可行性，它可能使企业建立一个市场