[风险溢价.pptVIP

刘晓君 2080537 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 近年来，在债务融资方面，越来越多的企业希望通过直接发行债券获得资金。在债券市场发达的国家，发行债券己经成为企业筹集长期，稳定资金的主要渠道和方式。 企业债券——这种由企业为筹集资金而发行的债券 特点：抵税、财务杠杆和防止企业控制权分散（股票没有） 因此，在成熟的资本市场中，企业债券占有举足轻重的地位。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 公司债券违约事件逐渐增多 Esp. 企业债券到期不能还本付息 为了吸引投资者，企业债券的收益率将高于同一时期的市场无风险利率，二者之间的差额叫做信用价差，即企业债券的信用风险溢价。 企业债券的信用风险溢价体现了对投资者可能遭受的信用风险的补偿，债券的信用风险越大，其溢价就越高。 解决方法 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. On the pricing of corporate debt: the risk structure of interest rates, The Journal of Finance 莫顿(1974)利用期权定价理论为固定收益工具的信用价差进行定价，并提出了利率风险结构。 模型提出无风险利率的增大使得构成企业债务价值的看跌期权的价值减少，因此增加了公司债券的价值并增大其收益率，从而增大了信用价值。 该方法使分析和测定资产价值变动，利率变动和不同期限的债券的信用风险价差成为可能。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Longstaff 和Schwartz (1995)认为长期利率和股票市场波动率对信用价差的变化产生正效应。利率的升高加重了债务人的债务负担，因而降低了他的偿债能力和信用价值，表现在企业债券的收益率曲线上就是信用价差的增大。 Lefand(1994，1996) 将代理成本，税收，破产成本引入模型，并考虑债务的金额和期限，有效地解释了最优资本结构下的债券信用风险溢价 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. pedrosa和Roll(1998)应用1987至 1997年投资级别和非投资级别的债券数据，分析了信用价差日收益数据时间序列的行为特征，发现公司债券信用价差和国债收益率时间序列数据是非均衡的、协整的，并且表现出了胖尾特征。通过分析信用价差和债券收益率关系，发现公司债券到期日时间以及债券本身的信用质量对信用价差有较大的影 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Duffee(1998，2000)应用vAR模型和刺激相应函数研究了信用价差动态模型，但是，他在研究中没有考虑公司债券收益率和国债收益率之间的协整关系。并指出，在无风险期限结构的资料中，最近提出通过期限结构模型中的风险溢价能够得到随时间变化的预期收益，其与通过市场观测到的股票超额收益是一致的。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 国内对于企业债券的研究多停留在定性分析上，定量分析很少。 原因： 主要是中国企业债券数量有限，相关的数据也很不完善，无法完全按照国外的研究方法展开实证。 Evaluation only. Created with Aspose.Sli