[财务管理学第15章股利政策.pptVIP

第一节 股利分配概述 第二节 股利政策理论 第三节 股利政策决策 第四节 股票股利、股票回购和股票分割 一、股利分配的原则 1.依法分配原则 2.分配与积累并重原则 3. 兼顾各方利益原则 4.投资与收益对等原则 二、股利分配程序 1．弥补以前年度的亏损，但不得超过税法规定的弥补期限。 2．缴纳所得税。 3．弥补税前利润弥补亏损后仍存在的亏损。 4．提取法定盈余公积金。 5．提取任意盈余公积金。 6．向股东分配利润。有限责任公司一般依照股东按照实缴的出资比例分配红利，股份有限公司一般按照股东持有的股份比例分配。 公司持有的本公司股份不得分配利润。 三、股利支付形式 1.现金股利 2.股票股利 3.财产股利 4.负债股利 四、股利支付程序 1.股利宣告日 2.股权登记日 有权领取股利的股东有资格登记截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享当期股利。 3.除权(息)日 股权登记日的下一交易日。在此日及以后购入该股票，均不再享有此次分红送配权利。 4.股利发放日 一、经典股利理论 （一）股利无关论 MM于1961年发表的《股利政策，增长和股票价值》一文，第一次对股利政策的性质和影响进行了系统阐述。该理论认为，股利政策不会影响股票的价格和企业的资本成本，即股利政策与公司市场价值无关。企业的价值完全由资产的获利能力或投资决策决定，而非取决于盈利如何分配，因而不存在最佳股利政策。 该理论是建立在完全资本市场理论之上的，假定条件包括：第一，市场具有强势效率性；第二，不存在任何公司或个人所得税；第三，不存在任何筹资费用；第四，公司的投资决策与股利决策彼此独立；第五，所有投资者和公司经理拥有相同的信息；第六，投资者认为股利收益和资本利得收益是等同的。 （二）“在手之鸟”理论 这一理论的提出者Gordon和Lintner。“双鸟在林，不如一鸟在手”。 股票投资收益包括股利收益和资本利得收益， 一般情况下，股利的风险小于资本利得的风险， 公司应维持较高股利支付率的股利政策。 该理论认为：股利政策与企业的价值息息相关，支付股利越多，股价越高，公司价值越大。 （三）税差理论 这一理论是Litzenberger和Ramaswamy于1979年提出的。 一般地，股利收入的所得税率高于资本利得的所得税率，因而投资者喜欢公司少付股利而将更多收益留存用于再投资，以取得较高的资本利得，达到避税效应，而且，资本收益税可以递延。 该理论认为：公司股利支付率越低，其价值越大。 二、现代股利理论 （一）信号传递理论 股利政策包含了公司价值的信息，将公司的真实情况反映给了市场。投资者认为经营者对公司状况和发展前景拥有权威信息，所以，较高的股利意味着较高的收益，其股票市场上的表现是股价上升。 （二）客户效应理论 由于每个投资者所处的税收等级不同，因而对公司股利政策有不同的偏好。收入高的投资者因其适用较高的税率而偏好低股利支付率的股票，收入低的投资者则恰好相反。 公司在制定或调整股利政策时，应考虑投资者的不同需求：对于低收入阶层和风险厌恶的投资者，公司应该实施高现金分红比例的股利政策；对于高收入阶层和风险偏好的投资者，公司应实施低现金甚至零现金分红比例的股利政策。 （三）代理理论 股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突。高股利政策能降低企业的代理成本，但同时会增加外部融资成本，理想的股利政策应当使两种成本之和最小。 一、股利政策基本类型 1.剩余股利政策 剩余股利政策主张，公司的收益首先应用于盈利性投资项目对权益资金的需求，如有剩余，再用于发放股利。其理论依据是股利无关论。 优点:能使公司保持最佳资本结构，使加权平均资本成本最低，公司价值最大. 缺点:具有消极、被动性，股利带有很大的随意性和不确定性。 2.固定或稳定增长股利政策 公司将每年发放的每股股利定在某一特定水平上，然后在一定时间内维持不变，只有当公司认为未来收益将会显著地、不可逆转的提高时，公司才会提高股利的发放额。 优点:向市场传递了公司发展稳定的信息，有利于增强投资者信心，稳定股价；有利于投资者安排股利收入和支出；稳定的股利政策可能不符合剩余股利理论，但也可能要比降低股利更为有利。 缺点:股利支付和收益脱节，可能造成资金短缺或闲置 3.固定股利支付率政策 公司确定一个支付率，长期按此比例发放股利，各年股利随公司经营状况而定。 优点:使股利和收益联系起来，量力而为。 缺点:股利波动频繁，传递给市场一个公司不稳定的信息。 4.低正常股利加额外股利政策 在一般情况下，公司每年只支付较低的正常固定股利，在公司经营非常好时再加付额外股利，但额外股利不固定。 优点:公司有较大灵活性;使部分股东每年至少获得虽然低但稳定的收入。 缺点：容易给投资者公司收益不稳定的感觉；投资者可