对资本资产价格解析.doc

《对资本资产价格的评价》读书报告 班级：金融08 序号： 71 姓名：朱泽莉 学号：2013300170 读《对资本资产价格的评价》后记 随着经济的飞速增长，股票债券等资产被越来越多人持有和关注，对于投资者而言，如何利用好市场信息来进行投资，获取收益成为了一个关键问题，其中，投资者对平衡价格的预测十分重要。 由于课程原因，接触到 G. 0. BIERWAG 和 M . A. GROVE的《ON CAPITAL ASSET PRICES: COMMENT》这篇论文，对于理解上述过程和深入认识资产定价有很大帮助。在我看来，这篇论文已经十分精简，全文各段都是理解文意所必须了解的内容，故翻译了较大篇幅： 对资本资产价格：评论 I 在杂志,夏普表托宾投资行为可以扩展“构建一个资产价格的市场均衡理论然而,他的分析没有提供这样的一个扩展。在这个报告中,我们和托宾模型的形式可以解释资产价格取决于投资者的互动效用最大化。第二节中,我们开发两个资产的一个简单的模型。资产的一般模型附录II 窗体顶端 假设m个投资者在竞争和无成本运作的市场，有两个“债券”。一个典型投资者的资本账户的价值，，在某个时间参考点， Vt = p1x1 + p2x2 (1) 窗体底端 其中X是投资者持有债券的数量P是他们在基准日期的价格和X2的数量可以是正的或负的：值意味着投资者购买了这些债券负值意味着他发了。X的代数和乘以价格投资者的资金账户在基准日的价值投资者的净资产资本账户（正或负）他的资产负债表的其他账户价值的投资者的问题针对他预测债券的价格选择x的“最”的。如果投资者选择(固定)值*和x2 *,其资本账户在时间t + 1的价值 Vt+1 = π1xl* + π2x2* (2) 其中， π1和 债券在时间 t + 1 的价格。一般来说，如果和 是已知 (主观) 的概率密度随机变量Vt + 1也是随机变量(3) 方差(4) 表示随机价格变量的数学期望(投资者他们未来的价值的预测);表示方差和协方差(投资者他的预测的信心)。 现在,假设第一个债券是“”，它在指定日期的单位价格是统一。此外，假定没有与持有货币风险;，P1= 1和 。投资者的资本账户期望值和方差表达式我们假定，，投资者Vt + 1 概率密度的两个参数的基础上选择 x 的值。那，投资者效用函数U = U(V ，S2) （6） 我们再假设投资者最大化 U选择和 x 2 的最佳值， 效用最大化的必要条件是 其中是拉格朗日乘数这些条件平衡。 作为参数， 即在这里，是投资者的无畏的一个指标，投资对风险的越大。 如果投资者是风险标志X2e将由 t2-P2 决定。，投资者将使 零。如果这种差异是正面的预期的价格超过了目前的价格，投资者会购买债券。如果这种差异是消极的预期的价格是低于当前的价格，投资者将债券。绝对值直接投资者的，他。因此，投资者在他预测未来的债券价格信心增加会导致，一定的条件下必然的他所需持有的债券。其他条件不变，将导致他所需持有的债券。 价格 p2 是个人投资者在一个竞争的市场经营基准。在一级市场，然而，它是一个变量。它的值将由投资者的资本的交易决定。是第 i 个投资者的实际持有的债券。为他 (8)所需的持有的。，是债券投资者的过度需求。市场均衡的条件是这种过剩的需求的总和为零，即 其中，指数i区分 ， 和 的个体值。通过定义必须为零。在此纯交换模型中，一位投资者的资产必是另一个人的。或者，如果 i 投资者购买某一特定的数量债券，一些其他投资者必须发出它们。 (9) 解的债券的均衡价格: