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沈机集团昆明机床股份有限公司沈机集团昆明机床股份有限公司 图1 营运资金趋势变动 （2）流动比率 从图2中可看到昆机这5年的流动比率先下降后上升，但总体上是下降的，而沈阳机床这5年的流动比率是先上升后下降再上升，但总体呈上升趋势。可见昆机的短期偿债能力是呈下降趋势的，而沈阳机床则相反，但从比率数值上来看，昆机的短期偿债能力高于沈阳机床。从资产负债表中可看到流动资产和流动负债都呈上升趋势，但流动流动负债上升的幅度总体上更大一些，可见昆机流动比率从2003年到2006年的四年间逐年下降的原因是流动负债的增长速度快于流动资产的增长速度。2007年流动比率有小幅上升的原因则与下降原因相反。 图2 流动比率趋势变动 （3）速动比率 图3中昆机的速动比率总体上是呈下降趋势的，只在2007年有个小小的回升，但都在1左右徘徊，这说明昆机的短期偿债能力总体上是降低的，但依然处在合理范围。昆机的比率高于沈阳机床的比率，说明昆机的短期偿债能力比沈阳机床强。 图3 速动比率趋势变动 （4）现金比率 现金比率反映的是企业的即时付现能力，也就是对流动负债随时可以支付的能力，该比率值越高，偿债能力就越强，但同时也说明企业的资金使用不佳，资金结构不够合理，因为现金是企业收益率最低的资产。 图4中，昆机的现金比率依然是先下降，后又在2007年上升。从昆机的资产负债表中可看到货币资金一直到2007年以前都是下降的，其变化幅度与速动比率的变化趋势相似，除2004年和2005年以外其短期投资净额都为零，而流动负债虽然总体是上升的，但中间有小幅波动，表明引起这一比率先下降再上升的原因主要是是流动负债的大量增加及货币资金的先下降再上升共同造成的。 图4 现金比率变动趋势 2、长期偿债能力分析 （1）资产负债率 从图5中可以看出，昆机的资产负债率在这5年内的波动不大，除2004年有小幅上升外几乎是一条水平线，都保持在50%上下波动。沈阳机床的资产负债率总体水平也很平稳，但其比率较高，在80%左右波动。这说明昆机的负债筹资能力不如沈阳机床，但其财务风险低于沈阳机床。对于昆机来说，可以再适当的提高资产负债率，这样由于财务杠杆的作用，可以提高资产收益率；由于负债利息是税前支付，还可以起到税盾的效果；并可以以较少的资本投入获得企业的控制权。总之，要尽量做到在保持合理的财务风险的同时，提高其负债筹资能力。 图5 资产负债率趋势变动 （2）产权比率和有形净值债务率 从图6和图7中可以看到两个企业的产权比率和有形净值债务率的整体形状以及变化趋势都跟前面的资产负债率差不多，它们都是用来衡量企业长期偿债能力的指标，只是侧重点不同。产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力。而有形净值债务率是除去了净资产中某些不确定的项目，而对产权比率进行补充分析的。产权比率与资产负债率是正相关关系，指标越大，说明企业加大了财务杠杆的力度，但同时偿债风险也有所增加。 图6和图5表现出的经济意义一致，沈阳机床的债务比重过大，偿债风险偏大，从图6中可以看出产权比率最低的一年都达到了343.85%，因此债权人投入到沈阳机床中的资本比重较重，导致债权人利益在沈阳机床受保护的程度偏低。而昆机的风险与沈阳机床相比要小的多，其债权人利益的受保护的程度相对要高一些 有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债的能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度，它主要用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。指标越大，表明风险越大，企业长期偿债能力越弱；反之，则风险越小，企业长期偿债能力越强。由此可见，昆机的长期偿债能力比沈阳机床弱，其风险比沈阳机床小。 图6 产权比率趋势变动  图7 有形净值债务率趋势变动 （3）权益乘数 权益乘数侧重于揭示资产总额和所有者权益的倍数关系。从图9上看，沈阳机床的权益乘数的数值比较大，但都保持在5左右，还算比较平稳，这说明沈阳机床近几年对负债的依赖程度较大，风险也有些偏大。与沈阳机床相比，昆机对负债的依赖要小得多，采取的也是相对保守的财务政策，可以适当的进行调整，使公司更好地利用财务杠杆的作用。 图8 权益乘数趋势变动 （4）利息费用保障倍数 从图9中可以看到，昆机除2004年出现负值以外，两个企业的最低利息费用保障倍数都大于1，说明企业具备偿付利息的能力。从2005年到2007年，昆机的这个指标不断上升，且上升幅度很大，同沈阳机床相比，昆机偿还利息的能力增强，风险降低。而2004年比率之所以为负数