第2章：SAS与股票市场教程.doc

第2章：SAS与股票市场分析 马柯维茨的均值-方差决策理论表明，在股票市场上，收益与风险是理性投资者在决策时所考虑的两个重要因素，这是因为理性投资者追求的最优投资组合是：在收益一定的条件下风险最小的投资组合，在风险一定的条件下收益最大的投资组合。收益与风险的这个关系，不仅决定了投资者的最优组合，而且决定了包括股票在内的风险资产的定价模型——资本资产定价模型（CAPM）。因此，对股票市场进行分析，首先需要对股票市场的收益与风险进行分析。 本章介绍在SAS中如何进行股票市场的收益风险分析，如何进行单只股票的CAPM拟合与检验。通过本章学习读者将会了解：①股票收益的定义及收益计算的SAS实现；②不同假设条件下期望收益计算的SAS实现；③股市风险的度量方法及SAS实现；④如何利用SAS对单只股票进行CAPM拟合与检验；⑤本章有关的SAS基础知识。 2.1 股票市场的收益与风险 2.1.1 股票市场的收益率与期望收益率 2.1.1.1 股票的收益率 1．单期收益率 度量单个时期的股票收益率，需要考虑两个部分：从股息（红利）中得到的收入、以及从股票的买卖价差中得到的资本收入或损失。如果直接采用红利分配复权后的股票价格数据，一只股票在时刻t的价格为，则该股票的百分比收益率和对数收益率的定义为： 单期的百分比收益率 。 单期的对数收益率，又称为单期的连续复利收益率 。 根据泰劳展开式 ， 因此当很小时有，即当很小时单期的对数收益率约等于单期的百分比收益率，然而当较大时，两者之间差异也会较大。 2．K个时期的收益率 k个时期的收益率是指，连续持有股票k个时期，按照复利方式计算所得的投资收益率。k个时期的百分比收益率和对数收益率的定义为： k个时期的百分比收益率 k个时期的对数收益率 从k个时期的对数收益率的定义可以看到，对数收益率具有一个优良性质：高频数据与低频数据之间有着简单的加总关系，即有： 。 对数收益率的另外一个优良性质为：在有效市场中，通常假设股票的价格服从对数正态分布，那么股票的对数收益率就可以视为服从正态分布。 3．K个时期的平均收益率 k个时期的平均收益率的度量方法有两种：k个时期的算术平均收益率和k个时期的几何平均收益率。算术平均收益率(AM)等于k个时期中各个单期收益率之和除以时期数k，AM度量了k个时期内各个单期的平均收益率 。 几何平均收益率(GM)表示一个股票在k个时期内复合的、累计的收益率。一个股票在k个时期的几何平均收益率用以下公式表示 。 4．财富指数 财富指数(WEALTH)度量投资产生的收益或损失。如果投资者在期初投资1元，则财富指数就代表期末时投资者的资本值。如果财富指数大于1，投资者在这个时期获得了正的投资收益，如果财富指数小于1，投资者这个时期只获得了负的投资收益，或者说投资者遭受到了投资损失。 K个时期的财富指数等于投资者最终的资本值与投资者最初投入的资本值之比，即有 K个时期的财富指数也可以按照以下公式计算 。 另外，K个时期的几何平均收益率与K个时期的财富指数的关系为 。 2.1.1.2 收益率计算的SAS实现 在SAS中，上述定义的各种收益率的计算，可以通过DATA步语句编程来实现。这里通过一个例子来说明。 【例2-1】Excel数据集sjk2-1给出了1999-2008年期间各个交易日的上证指数数据，其中变量date、close分别表示交易日期与上证指数的收盘价。试计算1999-2008期间各个年度上证指数的单期收益率，上证指数的10年收益率，10年平均收益率，以及10年的财富指数。 将Excel数据集sjk2-1引入转换为SAS数据集，转换后的SAS数据集命名为sjk2_1。所需要的各种收益率的计算结果，这里通过以下几个步骤和SAS程序而得到。 ①创建计算年度收益率的SAS数据集sjk2_1a。 一个年度的单期收益率，就是取本年度最后一个交易日的收盘价，取上个年度最后一个交易日的收盘价，计算得到的收益率。由于数据集sjk2_1中变量close给出的是上证指数的每日收盘价数据，为了计算年度收益率，首先需要创建一个只包含每年最后一个交易日的上证指数收盘价的SAS数据集sjk2_1a。这个数据集的创建，可以通过以下SAS程序来实现。（cx2-1a） data a； set sjk2_1； year=year(date)； /*提取每个交易日的年度数据*/ proc sort data=a； by year； run； data sjk2_1a； set a； by year； /*对所有观测按变量year分组*/ if last.year； /*如果观测是一个by组的最后一个观测*/ run； 在这个程序中，后面这个子